今年以來，pvc期貨在產(chǎn)能增速和需求增速的巨大不匹配下，一路振蕩下跌，8月初在因美國(guó)債務(wù)上限引發(fā)的全球恐慌中向下破位，振蕩月余后9月下旬進(jìn)一步破位下跌。目前v1201合約價(jià)格在6800—6900之間，較8月初下跌超過18%。

pvc成本支撐不再

盡管今年pvc價(jià)格盡顯疲態(tài)，但去年節(jié)能減排將電石價(jià)格推上4字頭時(shí)代以來，今年國(guó)內(nèi)電石價(jià)格卻保持堅(jiān)挺。由于節(jié)能減排的持續(xù)影響，電石產(chǎn)能有所縮減，整體呈現(xiàn)緊平衡的局面。一季度以后，華東和華南地區(qū)電石價(jià)格維持在4200元/噸左右，西北產(chǎn)地價(jià)也在3800附近波動(dòng)，價(jià)差也基本合理。整個(gè)9月，電石都處在貨源緊張的狀態(tài)，廠家?guī)齑鎵毫^小，市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)步上漲，但由于下游pvc行情不佳，pvc企業(yè)難以承受過高的電石價(jià)格，陸續(xù)檢修，電石企業(yè)才在月末下調(diào)出廠價(jià)50—100元/噸。

8月初的下跌之后，期貨價(jià)格已經(jīng)在主要電石法企業(yè)（除西北地區(qū)）的成本線。經(jīng)過九月的下跌，期貨價(jià)格低于成本超過600元/噸，而現(xiàn)貨價(jià)格早已在成本之下。近期燒堿價(jià)格的上漲為pvc價(jià)格雪上加霜。上半年在日本地震的影響下，國(guó)內(nèi)燒堿曾有一段輝煌，當(dāng)時(shí)折百價(jià)格超過3000元/噸。隨后燒堿有所回落，但自8月份以來，國(guó)內(nèi)燒堿行情再度回升。如果綜合核算pvc和燒堿，氯堿企業(yè)仍有盈利。

目前，煤炭行情仍有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，加上產(chǎn)能限制情況，消費(fèi)地電石價(jià)格可能仍將維持在4000元/噸之上，這對(duì)于pvc將形成一定的成本支撐。燒堿價(jià)格的上揚(yáng)則在一定程度上“破”了電石的支撐，打開了pvc價(jià)格向下的空間。對(duì)于生產(chǎn)企業(yè)而言，各種產(chǎn)品都能實(shí)現(xiàn)單品盈利固然是最好；如果不能，實(shí)現(xiàn)綜合盈利其實(shí)也不是不行。

需求短期內(nèi)難有好轉(zhuǎn)

截止到9月，全國(guó)保障房開工986萬(wàn)套，距離計(jì)劃的1000萬(wàn)套僅有一步之遙，且多個(gè)省市已經(jīng)超計(jì)劃完成?？磥斫衲晖瓿杀Ｕ戏康慕ㄔO(shè)已無懸念。不過保障房對(duì)pvc的需求具有一定的滯后影響，根據(jù)開工進(jìn)度統(tǒng)計(jì)來看，2012年一季度或產(chǎn)生較大的需求，對(duì)于今年較難產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的支撐。

空頭增倉(cāng)，期貨難漲

從期貨市場(chǎng)來看，pvc成交量一直在4—5萬(wàn)手/日，和持倉(cāng)量相當(dāng)，投機(jī)力量相當(dāng)薄弱。而多家上市的pvc企業(yè)明確表示已經(jīng)在參與期貨交易，未上市的企業(yè)中也有部分參與期貨市場(chǎng)，而下游制品企業(yè)參與的情況并不理想。在沒有主力多頭支撐的期市，多空力量對(duì)比懸殊，零散的多頭無法抵御現(xiàn)貨空頭的強(qiáng)大攻勢(shì)。筆者認(rèn)為，只要空頭持倉(cāng)不主動(dòng)離場(chǎng)，pvc的跌勢(shì)并未終結(jié)，所謂的成本支撐也在燒堿價(jià)格的上漲中被打破。

操作上，建議以振蕩偏空思維對(duì)待，主力合約v1201振蕩重心在7000元左右。如向下突破，則增加空頭頭寸。