8月份以來(lái)，歐元區(qū)倫敦3個(gè)月同業(yè)拆借利率持續(xù)大幅上升，已超過(guò)2008年9月值達(dá)到2009年4月以來(lái)最高水平，表明當(dāng)前歐洲銀行間拆借意愿持續(xù)下降。一旦后期此拆借利率繼續(xù)大幅上升，則可能導(dǎo)致銀行間拆借困難，國(guó)家債務(wù)危機(jī)可能蔓延到銀行體系，影響銀行業(yè)的流動(dòng)性，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生重創(chuàng)。歐洲5年期信用違約掉期價(jià)格近兩月也持續(xù)攀升，甚至明顯超過(guò)2008年，表明投資者對(duì)歐洲銀行信用質(zhì)量擔(dān)憂超過(guò)2008年，如果這一情況繼續(xù)蔓延，勢(shì)必會(huì)使大宗商品包括豆類價(jià)格承壓。

　　受外圍宏觀形勢(shì)的不確定性影響，資金持續(xù)撤離大宗商品等風(fēng)險(xiǎn)投資。根據(jù)10月6日最新的cftc交易商周度持倉(cāng)數(shù)據(jù)，美豆非商業(yè)持倉(cāng)凈多頭環(huán)比下降近8%，而國(guó)內(nèi)豆類持倉(cāng)量也出現(xiàn)了明顯下滑。

　　豆類需求疲軟，庫(kù)存偏高

　　據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部周度銷售數(shù)據(jù)，今年5月份以來(lái)，美豆出口裝船量較前期出現(xiàn)了明顯下滑；截止到9月29日的最新周度銷售數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2011/2012年度累計(jì)出口大豆僅為122.9萬(wàn)噸，同比下降31%；中國(guó)本年度累計(jì)購(gòu)買(mǎi)美豆量同比下滑11%。

　　9月30日最新的美豆庫(kù)存報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，截止到9月1日，美國(guó)國(guó)內(nèi)大豆總庫(kù)存達(dá)5842170噸，同比增加42.3%。隨著近期美豆收割進(jìn)度加快，美豆的庫(kù)存壓力將愈加明顯，短期內(nèi)將對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成一定的壓力。

　　南美天氣形成潛在支撐

　　根據(jù)noaa海溫研究數(shù)據(jù)，今年為拉尼娜年，從去年9月到今年4月均有較為明顯的拉尼娜氣象。根據(jù)最新的noaa數(shù)據(jù)，海洋氣溫已進(jìn)入新一輪的拉尼娜狀態(tài)，預(yù)期將在2011年10月至2012年1月間加強(qiáng)，后期將影響南美大豆種植生長(zhǎng)，有可能對(duì)美豆價(jià)格形成潛在支撐。

　　美豆成本支撐明顯

　　2007年以后，包括2008年金融危機(jī)時(shí)期間，美豆種植成本都是美豆11月合約收盤(pán)價(jià)月均值的較強(qiáng)支撐。根據(jù)美豆今年的每英畝總成本及不同單產(chǎn)測(cè)算，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估2011年大豆種植成本為433.01美元/英畝。如果美豆單產(chǎn)繼續(xù)調(diào)高至42蒲式耳/英畝，則美豆的單位成本為1031美分/蒲式耳；如果美豆單產(chǎn)調(diào)低至41蒲式耳/英畝，則美豆種植成本為1056美分/蒲式耳。如果后期美豆在宏觀形勢(shì)惡化下跌至成本價(jià)附近，將會(huì)獲得支撐。

　　國(guó)內(nèi)種植成本增加

　　受勞動(dòng)力成本、租地費(fèi)用、油價(jià)上升影響，黑龍江地區(qū)大豆種植成本比去年同期上漲55元/畝，至450元/畝，漲幅達(dá)14%。另外，由于今年?yáng)|北地區(qū)天氣較佳，大豆單產(chǎn)有所提升，算下來(lái)大豆的單位種植成本并未有明顯提高。但是基于今年全國(guó)的通脹較為明顯，各農(nóng)作物收儲(chǔ)價(jià)均得到了明顯提升，最高的秈稻漲幅達(dá)21.9%，農(nóng)民對(duì)大豆價(jià)格上漲預(yù)期較為強(qiáng)烈。根據(jù)其他收儲(chǔ)農(nóng)作物漲幅大致估算，如果按10%的漲幅來(lái)預(yù)測(cè)，大豆今年的收儲(chǔ)價(jià)應(yīng)該在2.1元/斤左右，相當(dāng)于4200元/噸左右。而按照時(shí)間點(diǎn)而言，通常每年11月前后會(huì)出臺(tái)收儲(chǔ)相關(guān)政策。據(jù)國(guó)家糧油信息中心最新數(shù)據(jù)，預(yù)期今年國(guó)內(nèi)大豆產(chǎn)量下降10%，至1350萬(wàn)噸，減產(chǎn)預(yù)期會(huì)使得國(guó)內(nèi)農(nóng)民惜售心理加重。

　　走勢(shì)預(yù)測(cè)及建議

　　整體上看，大豆和玉米比價(jià)偏低可能導(dǎo)致南美洲大豆種植面積下調(diào)，而南美天氣炒作可能會(huì)助推美豆市場(chǎng)企穩(wěn)反彈。美國(guó)生物柴油產(chǎn)量的大幅增加、中國(guó)大豆收儲(chǔ)政策預(yù)期也對(duì)豆類價(jià)格形成支撐。但南美洲大豆供應(yīng)充裕、10月份美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告中可能再次調(diào)高美豆單產(chǎn)和庫(kù)存的預(yù)期在短期壓制美豆價(jià)格，預(yù)計(jì)第四季度豆類市場(chǎng)可能出現(xiàn)如下走勢(shì)：

　　歐債危機(jī)繼續(xù)惡化，希臘等國(guó)破產(chǎn)，出現(xiàn)債務(wù)違約，并給歐洲其他國(guó)家造成不利影響，如法國(guó)等國(guó)家的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)被下調(diào)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致類似于2008年嚴(yán)重金融危機(jī)時(shí)期的走勢(shì)。美豆指數(shù)出現(xiàn)振蕩下行態(tài)勢(shì)，若跌破1100—1150美分的支撐，則可能再繼續(xù)振蕩下行尋底，最后在1000—1055美分附近的成本區(qū)間支撐站穩(wěn)，對(duì)應(yīng)的國(guó)內(nèi)大豆a1205底部支撐價(jià)格在3950—4100附近。如果因10月12日美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告中大豆數(shù)據(jù)利空美豆出現(xiàn)超跌反彈，國(guó)內(nèi)買(mǎi)盤(pán)大量出現(xiàn)，則短期內(nèi)有望止跌企穩(wěn)。

　　操作上，短期如遇階段性反彈，則企業(yè)可在大豆4500—4600、豆油的9800—10000的位置逢高拋空，對(duì)現(xiàn)貨庫(kù)存做一定的保值操作，或持有前期高位套保單，并在底部支撐位附近獲利平倉(cāng)。按照前述操作思路，中長(zhǎng)期內(nèi)可以在底部有效支撐區(qū)間內(nèi)分批逢低建立大豆和豆油多單。