從7月29日到9月30日，白糖sr1205合約累計(jì)下跌6.48%。但從另外一個(gè)角度看，這樣的跌幅恰好反映了白糖基本面的堅(jiān)挺，同期原油下跌了17.3%、倫銅下跌了29.9%、同為農(nóng)產(chǎn)品的美國(guó)大豆也下跌了13.1%。筆者認(rèn)為當(dāng)前在國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)面較復(fù)雜的情況下，白糖基于其偏緊的供需面支撐，sr1205短線探底企穩(wěn)后反彈可期。

短期供應(yīng)增加，抑制上行空間

從供求層面來(lái)看，在夏季飲料消費(fèi)旺季以及國(guó)慶中秋雙節(jié)結(jié)束后，需求高峰時(shí)節(jié)已經(jīng)過(guò)去，而供給方面則出現(xiàn)了一些積極的信號(hào)。首先，我國(guó)北方的甜菜糖已經(jīng)開(kāi)始開(kāi)榨。其次，我國(guó)近幾月進(jìn)口糖速度加快，在經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的加工后，已經(jīng)可以開(kāi)始向市場(chǎng)供應(yīng)。今年7月份我國(guó)進(jìn)口食糖25.6萬(wàn)噸，8月份進(jìn)口食糖42.4萬(wàn)噸，為歷史最高。經(jīng)過(guò)一兩個(gè)月的加工，目前這批食糖已經(jīng)可以投向市場(chǎng)。因此，短期內(nèi)白糖市場(chǎng)供需緊張將得到緩解，抑制價(jià)格上漲的空間。

長(zhǎng)期供應(yīng)偏緊，成本支撐明顯

從長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)新榨季的產(chǎn)量會(huì)有所恢復(fù)，但幅度較為有限。從目前了解的情況看，北方甜菜糖今年收成會(huì)比較好，2011/2012年度新疆自治區(qū)甜菜種植面積約為120萬(wàn)畝，預(yù)計(jì)可產(chǎn)食糖53萬(wàn)噸左右，比上年增產(chǎn)約23%。但是甘蔗糖方面，由于受前期的干旱以及近期的臺(tái)風(fēng)影響，產(chǎn)量增加較少?？傮w來(lái)看，新榨季產(chǎn)量會(huì)較去年增加，但是增加有限。2012年的食糖進(jìn)口關(guān)稅配額總量為194.5萬(wàn)噸，其中70%為國(guó)營(yíng)貿(mào)易配額，并沒(méi)有提高。但從2008年開(kāi)始食糖連續(xù)3年減產(chǎn)，而我國(guó)食品工業(yè)近幾年增長(zhǎng)迅速，這樣小幅的增產(chǎn)并不足以使供需面緊張的局面得到緩解。此外，由于國(guó)內(nèi)人力成本呈剛性上升，使得糖廠采購(gòu)甘蔗和甜菜等原材料的成本上升，也抑制了其下行空間。

不確定性增加，保持謹(jǐn)慎態(tài)度

值得注意的是，目前歐美債務(wù)問(wèn)題產(chǎn)生的市場(chǎng)恐慌情緒已經(jīng)在價(jià)格中得到體現(xiàn)，未來(lái)投資者需要關(guān)注的是”占領(lǐng)華爾街“事件的走勢(shì)。如果美國(guó)政府就該事件采取針對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管措施，勢(shì)必引起市場(chǎng)劇烈反應(yīng)。反映市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒的vix指數(shù)8月份以來(lái)一直維持在30以上，表明市場(chǎng)恐慌情緒并未緩解，提示我們保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

從技術(shù)面來(lái)看，目前內(nèi)外盤均出現(xiàn)止跌企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，內(nèi)盤相對(duì)要強(qiáng)于外盤。周一sr1201站穩(wěn)20日均線，可以暫時(shí)確認(rèn)短期底部。但是短期的供應(yīng)寬松和長(zhǎng)期的供應(yīng)偏緊將限制白糖價(jià)格的波動(dòng)區(qū)間，而宏觀面的變化莫測(cè)則要求我們保持謹(jǐn)慎態(tài)度。