后期對于油脂市場的主題將由供應(yīng)端向需求端轉(zhuǎn)移。美豆出口有望改善，加之國內(nèi)豆油市場逐漸步入消費旺季，油脂期價將會重新進入寬幅振蕩的走勢結(jié)構(gòu)中。

當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品被寄予“厚望”時，期貨市場卻大跌眼鏡，在系統(tǒng)性風(fēng)險面前，一切似乎都是浮云。而經(jīng)歷9月超預(yù)期暴跌之后，市場風(fēng)險已有所釋放，油脂期價料將重新進入寬幅振蕩的交投狀態(tài)。

美豆出口有望改善

隨著美國大豆的開割，美豆產(chǎn)量的前景將會逐步確定，2011/2012年度美豆減產(chǎn)、庫存消費比低位運行與市場預(yù)期出現(xiàn)反差的可能性已比較小，市場對于美豆供應(yīng)炒作將會逐漸轉(zhuǎn)淡，取而代之的將是對美豆出口的炒作。

雖然從美國農(nóng)業(yè)部最新發(fā)布的銷售數(shù)據(jù)看，截至9月15日當(dāng)周，2011/2012年度美豆銷售1508萬噸，完成整個年度銷售任務(wù)的39％，低于去年同期48％水平，美豆銷售情況不盡人意。但是，在期價暴跌之后，美豆出口優(yōu)勢可能會逐漸體現(xiàn)出來，國際采購熱情將會被重新點燃。根據(jù)近兩年美豆出口數(shù)據(jù)顯示，美豆銷售情況一般會在10月初左右持續(xù)好轉(zhuǎn)，而中國進口美豆數(shù)據(jù)在這一時期也處于高位。美豆出口的改善，預(yù)計為市場注入新的信心。

隨著天氣轉(zhuǎn)冷，餐飲行業(yè)食用植物油增多，國內(nèi)豆油將步入消費旺季，考慮到國內(nèi)植物油供應(yīng)偏緊，可能為油脂提供上漲的理由。經(jīng)過去年10月20日以來的多次公開拍賣與定向銷售之后，國儲菜油庫存目前僅剩90萬噸左右，加上最近一次國家收儲的200萬噸油菜籽折算的70萬噸菜油，國儲菜油總量約為160萬噸，算上豆油340萬噸左右的庫存容量，當(dāng)前國儲植物油總量在500萬噸左右，這僅相當(dāng)于兩個月左右的國內(nèi)需求量，一旦終端消費需求啟動，國儲植物油將面臨很大消耗，國儲庫存后期也就存在補庫需要。

另外，近期曝光的地溝油事件擠占了其他植物油的市場份額，如果隨著整治力度加大，豆油替代效應(yīng)將會凸顯出來，每年200萬—300萬噸的地溝油將由豆油來取代，這意味著在供給難言樂觀的情況下，豆油的消費需求無形增加了15％以上，屆時豆油迎來漲勢的概率增大。

馬棕櫚油需求疲軟

馬來西亞棕櫚油局（mpob）公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為166.7萬噸，出口量為168.8萬噸，期末庫存為188.5萬噸，較上月減少5.6％。船運調(diào)查機構(gòu)sgs表示，馬來西亞9月前二十五天棕櫚油出口量為120萬噸，比上月同期減少12％。而有分析師認(rèn)為，2011年馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量將達(dá)到1900萬噸，并結(jié)束連續(xù)兩年的下滑態(tài)勢，根據(jù)此前馬來西亞棕櫚油局的數(shù)據(jù)，今年前8個月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量約為1200萬噸，就是說后四個月每月平均產(chǎn)量為175萬噸左右，而對比出口數(shù)據(jù)來說，馬來西亞棕櫚油庫存將逐步進入增加周期，且可能輕松超過200萬噸的庫存水平，這將壓制馬來西亞棕櫚油價格。

綜合以上分析，筆者認(rèn)為，后期對于油脂市場的主題將由供應(yīng)端向需求端轉(zhuǎn)移，美國大豆出口有望改善，且美國壓榨需求增多，加之國內(nèi)豆油市場逐漸步入消費旺季，油脂期價將會重新進入寬幅振蕩的走勢結(jié)構(gòu)中。

但是，在全球宏觀經(jīng)濟形勢撲朔迷離，市場投資情緒不穩(wěn)的情況下，超跌反彈的幅度不會太大，cbot大豆反彈第一目標(biāo)位在1300美分/蒲式耳附近，國內(nèi)豆油1205合約可能在9800元/噸一線會有反復(fù)。另外，由于馬來西亞棕櫚油出口需求放緩、庫存增加，相對來講，豆油基本面要強于棕櫚油，一旦超跌反彈行情啟動，豆棕之間的套利機會也值得關(guān)注，兩者價差很有可能迅速回升至1450—1500元/噸。