隨著國慶假期臨近，整個(gè)商品市場在因歐洲債務(wù)危機(jī)深化同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)宣布4000億扭轉(zhuǎn)操作，引爆美元避險(xiǎn)需求，導(dǎo)致全球商品市場重挫。宏觀面暗淡無光，全球經(jīng)濟(jì)步入蕭條的可能性大增，但因商品屬性不完全一致，所以不太類別的商品走勢恐將分化。在全球經(jīng)濟(jì)衰退的陰影籠罩下，大宗商品市場過去兩天損失慘重。一項(xiàng)覆蓋20多個(gè)品種的大宗商品價(jià)格指數(shù)周一跌至近十個(gè)月低點(diǎn)。銅、原油、黃金、白銀等品種上周的累計(jì)跌幅都接近甚至超過兩位數(shù)。周一歐洲盤中，大宗商品有所企穩(wěn)。不過，黃金、白銀、銅等品種仍繼續(xù)走低。此前現(xiàn)貨銀跌幅一度超過16%。那么在節(jié)后商品市場將如何演繹，筆者就一下幾個(gè)方面進(jìn)行探討：

一.宏觀面全球二次探底已不可避免，新興市場難全身而退

雷曼引發(fā)的金融大海嘯整整三年了,本以為三年之后,金融危機(jī)會(huì)漸行漸遠(yuǎn),沒想到金融危機(jī)似乎又回來了。同樣是全球資本市場、石油、金屬市場,乃至信心的同步下跌,與三年前不同的是,這次可以抵御危機(jī)的彈藥所剩無幾,情況也許會(huì)變得更加糟糕。

國際貨幣基金組織首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家奧利維爾布蘭查德在新聞發(fā)布會(huì)上指出,世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景具有更大的不確定性。他承認(rèn)今年以來發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇非常緩慢,8月以來財(cái)政和金融不確定性增加。需要更有力的政策措施來改善前景和降低風(fēng)險(xiǎn)。

由于失業(yè)率居高不下,而經(jīng)濟(jì)增長又面臨新的衰退風(fēng)險(xiǎn),二十國集團(tuán)(G 20)勞工部長正在法國舉行會(huì)議,探索促進(jìn)就業(yè)增長的途徑。國際勞工組織日前發(fā)表的統(tǒng)計(jì)結(jié)果,稱G 20國家明年將出現(xiàn)就業(yè)形勢衰退,并有可能一直持續(xù)到2015年。

據(jù)估算,西方發(fā)達(dá)國家應(yīng)對2008年金融危機(jī)時(shí)期的財(cái)政支出幾乎占赤字增加量的1/3,發(fā)行4.5萬億美元的債務(wù),幾乎等于此前5年年均債務(wù)發(fā)行量的3倍。截至2010年,美、歐、英、日四大經(jīng)濟(jì)體總債務(wù)余額達(dá)到84萬億美元,約為其G D P的2.4倍,在全球債務(wù)分布中,排名前10位的發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體外債總和,已經(jīng)占到全球債務(wù)份額的82%,債務(wù)泡沫越吹越大,并為新的金融危機(jī)埋下隱患。

2011年是債務(wù)泡沫破滅的開始。二季度以來,西方國家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈,特別是進(jìn)入8月后,美國國債首次失去“3A”主權(quán)信用,可以看作是一個(gè)標(biāo)志性事件。在經(jīng)濟(jì)亂世中，美債依舊最受青睞,能夠繼續(xù)以最低廉的成本進(jìn)行債務(wù)融資, 當(dāng)前,全球金融市場正處于危機(jī)關(guān)頭,主權(quán)債務(wù)危機(jī)正與金融危機(jī)形成新的惡性循環(huán)。

僅靠經(jīng)濟(jì)模型和預(yù)測拯救不了歐盟和美國經(jīng)濟(jì)。危機(jī)反映出歐美經(jīng)濟(jì)中的深層次問題，甚至觸及一些理念性的問題。如果不及時(shí)更新理念，并果斷采取行動(dòng)，歐元區(qū)有可能會(huì)無序解體，進(jìn)而拖垮歐盟和美國經(jīng)濟(jì)，釀成不亞于30年代大蕭條的又一次金融海嘯，使歐美進(jìn)入“經(jīng)濟(jì)的永凍層”。

筆者以為2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)只是開始，遠(yuǎn)未結(jié)束。在當(dāng)初危機(jī)發(fā)生后，世界經(jīng)濟(jì)寄望于中國乃至金磚四國等新興經(jīng)濟(jì)市場，但目前中國經(jīng)濟(jì)中由于長期積累了很多潛藏的危機(jī)因素，也是泥菩薩過河——自身難保。

對于大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體來說，資金流出及隨之而來的貨幣貶值，值得高度警惕。盡管新一輪金融動(dòng)蕩成因不同，但其面臨資金外逃、貨幣貶值、金融市場動(dòng)蕩及實(shí)體經(jīng)濟(jì)受損的威脅是一樣的。

市場對經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂情緒有增無減。種種跡象表明,全球市場的資金正在撤離風(fēng)險(xiǎn)更高的新興市場國家,轉(zhuǎn)而流入“永恒”的避風(fēng)港———美元。根據(jù)全球資金追蹤機(jī)構(gòu)新興市場投資基金研究公司(EPFR)24日最新公布的數(shù)據(jù),新興經(jīng)濟(jì)體市場連續(xù)“失血”。其中,新興市場股票型基金為連續(xù)第八周被監(jiān)測到凈流出,而新興市場債券型基金的表現(xiàn)則為其今年2月份以來的最差。

在9月9日中國統(tǒng)計(jì)局公布的CPI數(shù)據(jù)顯示，8月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲6.2%，而7月份的漲幅為6.5%。CPI是衡量通脹水平的關(guān)鍵指標(biāo)。眾所周知的因素，該數(shù)據(jù)的可靠性早已經(jīng)被打上了懷疑的標(biāo)簽。盡管如此，物價(jià)漲幅也是政府難以預(yù)料到的。而中國經(jīng)濟(jì)這駕馬車速度正在放緩，動(dòng)力不足表現(xiàn)充分。近期在溫州地區(qū)引發(fā)的民間借貸風(fēng)波有向其他地區(qū)蔓延的可能。而且從中看出站中國經(jīng)濟(jì)主體的民營企業(yè)已面臨生死存亡的關(guān)鍵時(shí)刻。同時(shí)因出口受阻，沿海中小企業(yè)倒閉潮正在蔓延，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)相當(dāng)堪憂。在通脹與經(jīng)濟(jì)放緩中，中國經(jīng)濟(jì)正步入滯脹時(shí)期。

二.金屬類商品因需求疲軟難有起色，節(jié)后反轉(zhuǎn)行情恐難出現(xiàn)

中國目前是全球最大的金屬產(chǎn)品消費(fèi)大國，中國經(jīng)濟(jì)因緊縮政策后，中小企業(yè)大部分資金鏈斷裂，由此引發(fā)的危機(jī)不可小視。在今年中報(bào)時(shí)，江西銅業(yè)、錫業(yè)股份、精誠銅業(yè)等有色企業(yè)，將三季報(bào)業(yè)績增長的預(yù)期寄望于金屬價(jià)格上漲。但近期，受累歐債危機(jī)，有色金屬紛紛大幅跳水，相關(guān)上市公司的前景也是急轉(zhuǎn)直下。2011年7月份，中國物流與采購聯(lián)合會(huì)發(fā)布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.7%，創(chuàng)29個(gè)月的新低，顯示中國經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)加劇。

雖然很多有色企業(yè)以套保規(guī)避價(jià)格大幅波動(dòng)，但嚴(yán)格遵守這一法則的企業(yè)并不多，而且原料或庫存也不可能百分百參與套保。部分有色企業(yè)由于存貨較多，一旦價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，對業(yè)績的影響較大，這種情況在2008年就出現(xiàn)過。因此，如果近期大宗商品跌勢延續(xù)，相關(guān)上市公司的業(yè)績不可避免地面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)。

銅：宏觀經(jīng)濟(jì)面并不支持金屬價(jià)格現(xiàn)在出現(xiàn)大漲，現(xiàn)在下游加工企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用比較高，資金緊張問題很難解決，這也限制了需求?，F(xiàn)在市場總體交易都很清淡，除了少數(shù)貿(mào)易商出貨正常，很多商家都暫時(shí)保持觀望，中間商更加難做，現(xiàn)在支撐市場的就是國慶長假的備貨需求，不過在銅價(jià)未能企穩(wěn)的情況下，廠家進(jìn)貨都按需采購，市場上貨源很多而且今天現(xiàn)貨升水很高，所以多數(shù)下游近期仍然看跌銅價(jià)。所以銅價(jià)國慶長假前后只是超跌反彈，并不具備實(shí)質(zhì)性反轉(zhuǎn)的條件。

鋅：現(xiàn)貨鋅價(jià)總體處于大幅下跌態(tài)勢，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)低迷以及鋅庫存龐大的背景下，對后半年依舊保留態(tài)度，上半年旺季受挫或重演。供需面上，下游氧化鋅及鍍鋅市場均不景氣，保障房開發(fā)受資金制約延后，鋅在房地產(chǎn)行業(yè)中用途多為中后期，對鋅的需求也有所延后，目前處于旺季不旺狀態(tài)。

鉛：鉛價(jià)走勢已經(jīng)在近期趨穩(wěn)，大部分還是受限于需求不足，抑制了國內(nèi)鉛價(jià)的反彈?，F(xiàn)貨市場下游接貨積極性依舊不高，市場成交淡靜，且因價(jià)格下跌幅度過大，冶煉廠紛紛惜售，大部分還出整改停產(chǎn)的企業(yè)也出觀望態(tài)勢，市場流通貨源極為稀少。鉛價(jià)弱勢暫難改變。

鋁：在目前空頭氛圍下，多數(shù)廠家持幣觀望，但受成本效應(yīng)支持，廠商對后市并不太悲觀。國慶長假因素，鋁價(jià)也開始跌近成本區(qū)域，所以下游會(huì)開始逢低備貨，所以后市反彈可以預(yù)期。

螺紋鋼：8月在焦炭價(jià)格略上調(diào)的情況下，全國主要統(tǒng)計(jì)焦炭企業(yè)產(chǎn)量月同比增長22.64％。27日，青島港63.5%巴西粉礦車板價(jià)下降10元/噸，唐山地區(qū)焦炭價(jià)格穩(wěn)定，唐山地區(qū)鋼坯價(jià)格繼續(xù)下跌20元/噸。螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格華北、華東市場繼續(xù)下跌，華南市場趨于平穩(wěn)，終端入市采購以低價(jià)資源出貨為主。預(yù)計(jì)節(jié)后螺紋鋼難有大行情出現(xiàn)。