9月后市場消費通常穩(wěn)步增加，對后市不必過度悲觀

受歐債危機加劇及美聯儲推出qe3的預期落空影響，本周lldpe期貨結束區(qū)間整理走勢，大幅下挫，主力1201上周五收報9440元/噸，較前一周的收盤價下跌1315元/噸，跌幅高達12.23%，為2008年11月份以來的最大周度跌幅。由于國內lldpe供應嚴重過剩，其價格走勢明顯弱于其他化工品，但從產業(yè)鏈上下游的變化情況來看，lldpe短期出現超跌反彈的概率較高。

lldpe相對于原油已經超跌

與2008年的持續(xù)暴跌不同，此次急挫主要受市場恐慌情緒主導，實質性利空遠不及2008年金融危機猛烈，宏觀經濟并沒有迅速陷入崩潰，因此lldpe的暴跌是不可持續(xù)的。從產業(yè)鏈源頭原油來看，紐約原油本周累計下跌8.11美元，跌幅達9.22%，短期該合約在80美元/桶附近存在較強支撐；ice 布倫特原油11月合約回落至103.97美元/桶，本周累計下跌8.25美元，跌幅為7.37%，僅次于五月初的跌幅，下周該合約預計將考驗100美元/桶的整數關口，而該位置的支撐亦極為強勁。而國內lldpe價格相對于上游原油而言已經超跌，一旦原油價格趨穩(wěn)，lldpe價格必將進行修復。

石腦油裂解負利潤難以長久

國際市場上，新加坡石腦油fob價格降至每桶100美元附近，lldpe與石腦油之間的價差、比價快速下滑，石腦油生產lldpe已經處于負利潤狀態(tài)。由于年初以來石腦油加工利潤持續(xù)下滑，導致國內石腦油產量持續(xù)下降，日前財政部下發(fā)《關于延續(xù)執(zhí)行部分石腦油燃料油消費稅政策的通知》。此通知目的在于鼓勵企業(yè)將石腦油、燃料油用于乙烯、芳烴類化工產品的生產，抑制外銷，緩解石腦油加工長期負利潤帶來的不利影響。我國石腦油產量同比增速連續(xù)三個月為負值，而乙烯產量同比增速也在8月份下滑至的1.37%的水準，未來出現同比負增長的可能性極高。

乙烯抗跌將支撐lldpe

產業(yè)鏈上石腦油裂解裝置利潤長期偏低的負面影響已經體現出來，在上周的暴跌過程中，乙烯價格相對于其他石化產品而言表現出較強的抗跌性，長期虧損已經令乙烯供應受到影響。乙烯生產虧損狀態(tài)如果不能得到改善，市場供應必將減少，進而將影響到聚乙烯生產原料的供應，由于國際市場lldpe生產始終處于微利狀態(tài)，乙烯供應減少將抑制lldpe的生產，從而緩解lldpe市場過剩的壓力。在上周暴跌之后，國內lldpe期貨與國際乙烯之間的比價、價差快速大幅回落，期貨明顯超跌。國內現貨價格受庫存高企、需求疲軟壓制持續(xù)走低，國際市場lldpe價格回落相對較慢，進口lldpe的利潤有所下滑，這有利于緩解四季度國際市場廉價貨源對國內市場的沖擊。

消費增長將削弱外圍市場影響

在宏觀經濟增速放緩之時，化工品的消費受影響較大，過剩壓力最先體現出來，導致期貨市場下跌早于其他商品，而在整個商品市場恐慌性下挫的時候其下跌幅度也大于其他商品。海關周四公布的數據顯示，線型低密度聚乙烯8月份的進口量創(chuàng)下紀錄新高，達到27.43萬噸，較上個月增長10.19萬噸，環(huán)比增幅高達59.12%，國內市場過剩的程度進一步加劇?，F貨市場并沒有期貨市場那么悲觀，價格降至萬元關口以下之后，貿易商和下游制品企業(yè)拿貨積極性明顯上升，倉庫物流開始活躍，特別是北方農膜開工率上升帶來的需求增長在近期表現得比較強勁。盡管農膜需求帶來的消費季節(jié)性增長無法徹底扭轉市場過剩的格局，不過從歷史規(guī)律來看，9月份之后市場消費通常表現為穩(wěn)步增加，對于后市走勢，不必過度悲觀，來自出口方面的需求增速放緩不會令國內lldpe市場崩潰。lldpe期貨已經轉為貼水，本周如果跌破9000元/噸大關，我們認為，對于下游制品企業(yè)而言將是不錯的買入機會，建議企業(yè)理性看待當前宏觀經濟狀況，勿繼續(xù)殺跌。