系統(tǒng)性因素主導(dǎo)未來(lái)市場(chǎng)

近期惠譽(yù)調(diào)降法國(guó)銀行信用評(píng)級(jí)，美國(guó)銀行大規(guī)模裁員等負(fù)面消息繼續(xù)影響市場(chǎng)，同時(shí)五大央行聯(lián)手釋放流動(dòng)性也帶給美股帶來(lái)持續(xù)反彈。加之本周美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議召開在即，不確定因素刺激著市場(chǎng)敏感的神經(jīng)。在經(jīng)歷反復(fù)動(dòng)蕩之后市場(chǎng)暫時(shí)選擇了回避，從而使得商品失去支撐再度下沉。系統(tǒng)性因素仍然是主導(dǎo)未來(lái)市場(chǎng)的核心所在，這可以從以下幾方面加以佐證：一是美股受利好刺激持續(xù)反彈，但商品跟漲卻明顯乏力，投資者對(duì)全球商品需求下滑的預(yù)期開始轉(zhuǎn)強(qiáng)；二是商品呈現(xiàn)全面普跌格局，獨(dú)善其身的品種難以出現(xiàn)；三是美元重拾漲勢(shì)，黃金易漲難跌說(shuō)明避險(xiǎn)情緒仍然高企，市場(chǎng)情緒對(duì)商品影響仍然偏強(qiáng)。由于系統(tǒng)性因素對(duì)市場(chǎng)影響占據(jù)主導(dǎo)地位，PTA中期方向可參考商品整體表現(xiàn)做出判斷，當(dāng)然幅度則需要從其自身角度加以分析。

上下游矛盾更為明顯

從PTA自身基本面來(lái)看，上下游矛盾開始較前兩個(gè)月更為明顯。上游PX依舊領(lǐng)漲產(chǎn)業(yè)鏈，但幾經(jīng)炒作后題材發(fā)酵已趨于結(jié)束。成本支撐方面的利多刺激弱化之后，我們需要把注意力更多集中到需求層面。近期筆者走訪了部分規(guī)模以上企業(yè)，發(fā)現(xiàn)與前兩個(gè)月相比下游企業(yè)的樂觀情緒開始削弱，而PTA現(xiàn)貨廠商挺價(jià)意愿仍舊偏強(qiáng)。從廠商角度考慮，PX成本高企，降價(jià)促銷動(dòng)力不大，但三房巷新增產(chǎn)能順利釋放為市場(chǎng)提供了貨源，PTA現(xiàn)貨并不緊缺。另外，由于前兩個(gè)月貿(mào)易商囤貨后待價(jià)而沽意圖明顯，且國(guó)慶長(zhǎng)假將至，9月初下游企業(yè)備貨相對(duì)積極，筆者走訪的企業(yè)中就有部分企業(yè)自外盤大量進(jìn)口補(bǔ)庫(kù)，原料庫(kù)存水平由之前的7天上升至10天左右。目前PTA原料庫(kù)存相對(duì)充裕，且備貨動(dòng)作將結(jié)束，因此一旦PTA價(jià)格不能如期上漲，貿(mào)易商的拋售或?qū)⑹蛊鋬r(jià)格超跌。

需要指出的是，由于PX價(jià)格下跌空間相對(duì)有限，成本支撐或使PTA下跌空間受限。加之下游企業(yè)滌絲庫(kù)存并不高，產(chǎn)銷壓力不大，也使得開工熱情保持相對(duì)旺盛，從這一點(diǎn)考慮，只要不出現(xiàn)大級(jí)別系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，PTA中期補(bǔ)跌之后將缺乏進(jìn)一步殺跌動(dòng)力。

上游受下游拖累走弱

從期貨盤面看，做多的資金以產(chǎn)業(yè)為主，且上游相對(duì)集中，而做空的資金兼有產(chǎn)業(yè)和投機(jī)資金，又以下游產(chǎn)業(yè)客戶為主。這種情形當(dāng)然也符合時(shí)下雙方各自的心態(tài)，但投機(jī)力量的介入使得前期的平衡有望被打破。隨著商品的進(jìn)一步走弱，PTA勢(shì)必遭遇更多的投機(jī)資金的拋壓。根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)，往往在上下游多空因素走向矛盾的階段，最有可能出現(xiàn)的結(jié)局是，上游受下游需求拖累而走弱。如果考慮目前整體的市場(chǎng)環(huán)境，則這一概率大大增加。

從技術(shù)上分析，之前主力合約1201期價(jià)盤整在萬(wàn)元關(guān)口以上并持續(xù)了相當(dāng)一段時(shí)間，而近期選擇突破向下并一舉擊穿9860的前期突破價(jià)位，也預(yù)示著補(bǔ)跌行情的展開。投資者可介入適量空單，一旦期價(jià)上漲突破9860則止損離場(chǎng)，如成功跌破60日均線可加倉(cāng)。