近兩周滬鋅期貨價格走勢疲軟，呈現(xiàn)加速下滑的態(tài)勢。一方面宏觀的諸多不確定性使得整體金屬市場下挫帶動滬鋅下挫；另一方面，鋅本身基本面特別是消費的問題也使得鋅價難以企穩(wěn)上漲。與此同時，冶煉商對下半年鋅市場旺季的到來有所期盼，新增產(chǎn)能逐步投產(chǎn)。通過歷史波動周期研究，市場普遍期待十月后的旺季，四季度的滬鋅漲亦或是不漲？

八月產(chǎn)量下滑 市場供給充沛

八月國內(nèi)鋅產(chǎn)量40.6萬噸，同比下降4.2%。這是本年度繼5月減產(chǎn)之后的第二個月產(chǎn)量下降。經(jīng)歷了去年的高價上漲行情，冶煉商普遍感覺今年的鋅價“不給力”。偏偏今年總計60萬噸的精煉鋅產(chǎn)能相繼投產(chǎn)。加之加工費不斷走低。雖然副產(chǎn)品價格有所上漲，但冶煉商的利潤仍被壓至極低點。Smm(上海有色金屬網(wǎng))統(tǒng)計8月冶煉廠開工率繼續(xù)下滑至72.41%，冶煉廠無意于在夏季加班加點。今年的新增產(chǎn)能釋放減緩，如馳宏鋅鍺原計劃于7月投產(chǎn)的會澤10萬噸鋅項目延遲，預(yù)計于今年四季度投產(chǎn)。伴隨滬鋅價格下滑，冶煉廠亦有惜售的心理。但冶煉廠的惜售并不能造成市場供應(yīng)短缺。滬鋅庫存近年來不斷攀升。8月末上期所鋅庫存41.78萬噸，有機(jī)構(gòu)估計包括隱性庫存，市場上鋅的庫存足夠使用3個月。

簡言之，在鋅價不斷下滑、限電、節(jié)能減排的影響下，上游開工減少，但這不能對鋅的供給造成太多負(fù)面影響。不斷上升的龐大庫存確保了鋅的供給不會是市場的主要問題。

下游投資需求減少 表觀消費量驟減

鋅的下游產(chǎn)業(yè)分布比較廣。建筑與交運行業(yè)是其使用的大頭，約占消費的70%。本年度固定資產(chǎn)投資仍有比較大的增長，但是由于國家對商業(yè)住宅的調(diào)控不減，各地房價都有了松動的跡象，“金九”的購房旺季成色不足。趨緊的貨幣政策也令房地產(chǎn)投資商很難有動力加大房地產(chǎn)的投資力度，減少了有色金屬的需求。以北京為例，8月份房地產(chǎn)開發(fā)投資額累計同比增速9%，遠(yuǎn)低于去年同期的16%。保障房的開發(fā)亦受到資金的制約。鋅在房地產(chǎn)行業(yè)的用途多為中后期，如果房地產(chǎn)開發(fā)商減緩開發(fā)速度，對鋅的需求會有所延后。本年度汽車產(chǎn)銷狀況不甚樂觀，特別是以投資為主要目的的商用車。自4月起商用車產(chǎn)量連續(xù)四個月同比下滑，與去年同期30%左右的增幅不可比，下降速度亦比2008年三季度的下滑速度更快。

鋅的表觀消費下滑趨勢明顯，主要表現(xiàn)在七月精煉鋅表觀消費44萬噸，同比下滑3.9%。八月進(jìn)出口數(shù)據(jù)與七月接近，表觀消費量僅為40.3萬噸，下滑速度同比達(dá)到15%。2008年滬鋅表觀消費呈現(xiàn)增幅遞減的情況，但最低同比僅減少10%。此外，近五年并未出現(xiàn)過三季度精煉鋅表觀消費下滑的情況。

旺季臨近 滬鋅處境尷尬

十月以后是精煉鋅的消費旺季，鋅價亦會有所表現(xiàn)。冶煉商會期待第四季度消費旺季的到來。此時天氣涼爽，有利于各行業(yè)的施工建設(shè)，亦有部分企業(yè)需要進(jìn)行冬季備庫。但是本年度精煉鋅表觀消費不甚理想，宏觀面陰晴不定，下游行業(yè)投資謹(jǐn)慎。上游受限電、節(jié)能環(huán)保、精礦緊缺的制約，新增產(chǎn)能即使釋放，亦要面對低迷的鋅價。下游在宏觀面轉(zhuǎn)好、通脹得到控制、政策面轉(zhuǎn)晴之前，恐怕難有轉(zhuǎn)機(jī)。此外，歐洲自身難保，美國對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的計劃或許會增加一些國際精煉鋅的消費，但是整體環(huán)境偏空已成事實。(CIS)