隨著9月份USDA供需報告的出臺,美豆回吐前期漲幅,連豆也急轉(zhuǎn)直下。在天氣良好炒作熱點(diǎn)缺失、外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境動蕩不安的局面下,我們認(rèn)為大豆市場將繼續(xù)弱勢振蕩。

商品市場難言樂觀

全球五大央行上周四計劃通過三次美元流動性招標(biāo)向歐洲銀行體系注入資金,以避免發(fā)生新的流動性危機(jī)。歐債危機(jī)暫緩,歐美股市有所回暖,也給中國市場提供了短期的良好外部環(huán)境。但外部擔(dān)憂的緩解只是暫時的,全球經(jīng)濟(jì)增長仍然乏力,僅僅通過增加流動性不能從根本上解決問題。

由于QE2的前車之鑒,9月20—21日美聯(lián)儲議息會議不論是否推出QE3,市場情緒都將會比較糾結(jié)。

與此同時,因外部流動性增加,國內(nèi)市場期待的回歸寬松或?qū)⒎啪?這也使得陷入窘境的實(shí)體經(jīng)濟(jì)難有明顯改善,商品市場難言樂觀。

市場缺乏炒作熱點(diǎn)

USDA9月份供需報告并未像市場預(yù)期那樣繼續(xù)下調(diào)單產(chǎn),反而上調(diào)單產(chǎn)至41.8蒲式耳/英畝,導(dǎo)致產(chǎn)量上調(diào)為30.85億蒲式耳,高于市場預(yù)測的30.25億蒲式耳和8月份報告的30.56億蒲式耳;年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)計為1.65億蒲式耳,高于市場預(yù)測的1.52億蒲式耳和8月份報告的1.55億蒲式耳。

USDA供需報告數(shù)據(jù)也從側(cè)面說明,前期炒作干旱天氣對作物單產(chǎn)的影響過于夸大,市場回吐前期漲幅,美豆跌破1400美分/蒲式耳,回落至前期盤整區(qū)間。

隨著時間的推移,天氣炒作漸無實(shí)際題材,目前市場雖然擔(dān)憂早霜出現(xiàn),但從歷史情況來看,早霜發(fā)生的概率非常之小,且對產(chǎn)量不構(gòu)成明顯影響。我們預(yù)計,USDA很可能在10月份繼續(xù)向上修正單產(chǎn),屆時失去炒作熱點(diǎn)的美豆再度沖擊1400美分/蒲式耳的動能將顯不足。

“壓港”現(xiàn)象壓制市場

從我國海關(guān)公布的數(shù)據(jù)來看,8月份我國進(jìn)口大豆451萬噸,同比減少5.45%,環(huán)比減少15.7%;今年1—8月份累計進(jìn)口大豆3358萬噸,同比下降5.5%。雖然進(jìn)口數(shù)量較去年有所減少,但國內(nèi)港口大豆庫存卻一直保持在650萬噸左右的高位,“壓港”現(xiàn)象明顯。

大豆港口庫存

高企的港口大豆庫存,一方面反映了國內(nèi)需求的消化量不足,另一方面也反映了進(jìn)口數(shù)量的充裕。我們注意到,今年信用證融資進(jìn)口大豆交易明顯活躍。據(jù)不完全統(tǒng)計,信用證融資大豆約占今年進(jìn)口大豆總量的10—15%。目前大豆港口庫存保持在650萬噸左右,意味著其中有10—15%并非是由實(shí)際需求導(dǎo)致的備庫。

另外,目前進(jìn)口大豆成本已經(jīng)進(jìn)入高價區(qū)間,在資金相對緊張的情況下,高價抑制需求效應(yīng)將越來越明顯。從近年處于高位的美國、巴西期末庫存來看,出口銷售進(jìn)度仍在逐步減緩。需求萎縮伴隨著新豆的集中上市,背上“兩座大山”的豆類市場,其壓力不言而喻。