鄭糖在盤整數(shù)日后，昨天大幅下跌154點(diǎn)，收于6855元/噸，跌幅為2.2%。如果從8月中旬開始計(jì)算國內(nèi)期糖價(jià)格則已下跌682元，大幅的下跌讓投資者擔(dān)心白糖還會持續(xù)下跌。不過，筆者對于后市則較為樂觀，認(rèn)為不論從下跌空間還是下跌時(shí)間來看都非常有限。

筆者認(rèn)為，周三糖價(jià)大幅下跌主要是由于國家將于9月16日投放第九批20萬噸儲備糖。目前白糖消費(fèi)旺季已過，國家拋儲對于糖價(jià)會有一定的抑制。但是目前的國儲庫存為零，也就是說國儲要拋的是期糖，很難實(shí)質(zhì)性地改變目前白糖的供應(yīng)緊張局面。從本榨季前幾次拋儲來看，每次在發(fā)布拋儲消息后都會給鄭糖帶來一定的壓力，但是成交均價(jià)較高，反而給了白糖上漲的動力。筆者認(rèn)為，盡管消費(fèi)旺季已過，此次拋儲成交均價(jià)會低于前期，但是由于本榨季末的供應(yīng)緊缺以及競賣的是期糖的原因，很難有效壓低糖價(jià)。

本榨季供需偏緊，中國海關(guān)公布的7月糖進(jìn)口數(shù)據(jù)遠(yuǎn)不及預(yù)期。本榨季減產(chǎn)，而新榨季又推遲開榨，后期進(jìn)口的原糖無法及時(shí)在本榨季投放，因此本榨季末極有可能出現(xiàn)青黃不接現(xiàn)象。雖然雙節(jié)備糖高峰已過，但是我們發(fā)現(xiàn)主產(chǎn)區(qū)價(jià)格也僅是較前期小幅下跌200多元。筆者認(rèn)為，現(xiàn)貨價(jià)格的小幅回調(diào)在預(yù)計(jì)之中，后期主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格也將較為堅(jiān)挺，難以大幅下跌。隨著時(shí)間越來越向榨季末靠近，對多頭會越來越有利。這也是我們之前所說的后期白糖的下跌時(shí)間也將非常有限。

全國8月單月銷糖83萬噸，比去年同期的95萬噸有所減少，但由于今年7月和8月國儲拋糖的力度比去年更大，因此總體來看食糖銷售情況差不多與去年同期持平。由于今年5月銷售量比去年同期好，6月和7月份的食糖銷售量也不少于去年，再加上7月和8月份的國家拋儲力度要強(qiáng)于去年，因此目前來看，總體上市場上消化的食糖沒有早先估計(jì)的那么悲觀。

本榨季至今為止工業(yè)銷售量同比去年少近40萬噸，同時(shí)拋儲量跟去年同期接近，也就是說整體的食糖消費(fèi)目前僅比去年少40多萬噸而已；那么預(yù)計(jì)到10月末，本榨季的食糖消費(fèi)量或僅比去年少50萬噸左右，不會超過60萬噸，即全年食糖消費(fèi)量約1330萬噸左右，略好于之前1300萬噸的預(yù)期。當(dāng)然由于高糖價(jià)的負(fù)面影響，全年消費(fèi)量略有負(fù)增長還是幾成定局。

2009/2010榨季截至8月底，尚有工業(yè)庫存80萬噸，國儲120萬噸，之后9-12月份合計(jì)進(jìn)口糖68萬噸，上述總計(jì)268萬噸的存量糖。類似的，2010/2011榨季有工業(yè)庫存88萬噸，同比大致持平，不算之后為了拋儲國家新進(jìn)口的糖，目前國儲為0，同比明顯下降。之后預(yù)計(jì)9-12月份將合計(jì)進(jìn)口糖估計(jì)約120-130萬噸，同比明顯增加。上述合計(jì)210萬噸的存量糖，同比上榨季的268萬噸仍然要少。無論從哪個(gè)角度進(jìn)行量化分析，大致市場上的總體庫存水平，比上榨季都要少50-60萬噸，這相當(dāng)于廣西整個(gè)8月的銷售量。從庫存的角度分析，現(xiàn)貨價(jià)格無疑是有支撐的，回調(diào)幅度會比較有限。