8月份，歐債危機和歐美經(jīng)濟增速放緩再次引發(fā)市場擔憂,LLDPE累計下跌7.3%。預計未來宏觀經(jīng)濟仍難走出陰霾，龐大的社會庫存將拖累LLDPE持續(xù)走低，農(nóng)膜需求或在一定程度上減緩其向下幅度。

國外經(jīng)濟形勢堪憂，國內(nèi)貨幣政策仍舊緊縮

美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱，進一步加劇了市場對于經(jīng)濟增速放緩的擔憂。歐洲市場亦陷入泥潭。歐盟建立債務救助基金以及購買西班牙和意大利國債等行為并未緩解市場憂慮情緒。歐美銀行間市場CDS已經(jīng)超過金融危機時期的高值，再次引發(fā)市場對于歐洲銀行債務的擔憂。

國內(nèi)方面，央行仍舊把控制通脹作為政策調(diào)控目標，并出臺新的措施進一步維持緊縮貨幣政策，這一超預期的政策調(diào)控使市場承壓。

原油不具備出現(xiàn)大級別行情的條件

8月份NYMEX原油期貨價格加速下跌，單月跌幅7.3%。在原油期貨價格下跌的同時，OPEC原油現(xiàn)貨價格保持在100美元/桶整理，致使NYMEX原油期貨對OPEC原油貼水價差不斷擴大。與此同時，原油持倉規(guī)模并未明顯變化，這表明資金涌入原油市場的意愿并不強烈，縮減了價格超跌反彈的幅度。

8月份EIA公布的美國中質(zhì)餾分油和航空煤油的庫存持續(xù)上升，中質(zhì)餾分油庫存上升勢必將提升輕質(zhì)餾分油石腦油的庫存水平，從而影響石腦油和乙烯價格。目前東北亞石腦油和乙烯的價格已經(jīng)出現(xiàn)明顯下降，9月初日本石腦油均價979美元/噸，較8月下跌20美元，乙烯CFT價格為1141美元/噸，較8月下跌18美元/噸。

LLDPE需求是亮點，但難抵高庫存和成本下降壓力

農(nóng)膜庫存低水平是當前LLDPE供需結(jié)構(gòu)中的亮點。農(nóng)膜和薄膜的產(chǎn)量增速正在逐步上升，即將來臨的農(nóng)膜消費高峰可以提前引發(fā)農(nóng)膜生產(chǎn)企業(yè)的再庫存行為，成為提升LLDPE需求的亮點。根據(jù)初步測算，8月份農(nóng)膜月度庫存進一步下降，僅為0.4萬噸，而農(nóng)膜和塑料薄膜的產(chǎn)量增速已經(jīng)升至29%和19%。

LLDPE高庫存水平是供需結(jié)構(gòu)中的重點。大連商品交易所倉單庫存顯示，當前LLDPE倉單數(shù)量為52340張，約26萬噸，是有史以來最高庫存量。為了方便華南地區(qū)進行現(xiàn)貨交割，大商所已經(jīng)在華南地區(qū)新增三個交割倉庫，這在一定程度上說明了當前保值量大、社會庫存量大。

雖然農(nóng)膜生產(chǎn)企業(yè)可能將進入再庫存過程，且農(nóng)膜和薄膜的產(chǎn)量增速已經(jīng)超過LLDPE產(chǎn)量增速，但LLDPE高庫存表明LLDPE生產(chǎn)企業(yè)正處于去庫存過程。兩者的庫存周期錯配使得需求等積極因素難以對價格產(chǎn)生實質(zhì)性拉升。因此，高庫存仍可能是影響LLDPE供需結(jié)構(gòu)的最主要因素。此外，資金和政策面也不配合其在期貨價格上的表現(xiàn)。

農(nóng)膜產(chǎn)量增速遠超PE產(chǎn)量增速，但龐大的PE庫存將減緩價格反映過程

結(jié)論

市場已經(jīng)對歐美經(jīng)濟增速放緩達成一致，但龐大的資金出于宏觀形勢轉(zhuǎn)換而進行跨市場調(diào)整仍需要時間消化。LLDPE高庫存仍是壓制價格的重要因素，而農(nóng)膜庫存造成的LLDPE需求亮點需要進一步的觀察。預計后市現(xiàn)貨價格繼續(xù)保持疲弱，期貨價格在無政策配合的情況下難以出現(xiàn)大行情，后市LLDPE將繼續(xù)持續(xù)走低，短期保持區(qū)間內(nèi)振蕩整理。