近期國內(nèi)外期鋁價(jià)格小幅反彈主要是受德國憲法法院利好裁決結(jié)果及有關(guān)美國或進(jìn)一步推出刺激政策的預(yù)期提振。再結(jié)合基本面來看，我們預(yù)計(jì)9月份倫鋁仍將維持振蕩偏弱的走勢(shì)，而滬鋁則振蕩走高的可能性較大。

國際方面，受歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的影響，全球原鋁消費(fèi)量可能緩慢下滑，但因供應(yīng)調(diào)整滯后，過剩將持續(xù)增加。今年上半年LME鋁價(jià)持續(xù)上漲，最高到達(dá)2800美元/噸，目前還維持在2400美元/噸，這刺激了全球各地電解鋁的生產(chǎn)。IAI統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全球日均產(chǎn)量達(dá)到了121萬噸，同比增長(zhǎng)8.2%。電解鋁的生產(chǎn)特點(diǎn)是重啟成本比較高，投產(chǎn)后不輕易關(guān)停減產(chǎn)，這就使得生產(chǎn)往往滯后消費(fèi)的變化。除非LME鋁價(jià)跌至2000美元/噸以下，廠商才會(huì)有較大規(guī)模減產(chǎn)行為。而這一可能性在2011年出現(xiàn)的概率較低，所以預(yù)計(jì)未來鋁冶煉產(chǎn)量還將維持較高水平。

國內(nèi)方面，我們認(rèn)為9月份現(xiàn)貨市場(chǎng)可能保持供應(yīng)緊張的狀態(tài)。一方面，電力短缺令貴州和廣西省的鋁冶煉企業(yè)減產(chǎn)。貴州省鋁冶煉產(chǎn)能占全國的近10%，預(yù)計(jì)貴州9月鋁產(chǎn)量將較8月下降10%—20%。而廣西有鋁廠表示，目前減產(chǎn)幅度在25%左右。另一方面，滬鋁近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的價(jià)差結(jié)構(gòu)已經(jīng)反映了產(chǎn)能增加的預(yù)期，近月合約比1112合約高出450—500元/噸。究其原因，主要是當(dāng)前國內(nèi)現(xiàn)貨庫存較少，而未來新增產(chǎn)能預(yù)期較強(qiáng)。在現(xiàn)貨市場(chǎng)庫存較少的情況下，這樣的價(jià)差結(jié)構(gòu)和現(xiàn)貨持續(xù)升水會(huì)導(dǎo)致交易所鋁庫存下降，交割現(xiàn)貨相對(duì)有利。

綜合來看，目前國內(nèi)庫存的持續(xù)下降和現(xiàn)貨升水不斷上升均表明市場(chǎng)供應(yīng)偏緊，而電力短缺導(dǎo)致的減產(chǎn)勢(shì)必會(huì)對(duì)國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生一定推力，但考慮到全球原鋁過剩量可能持續(xù)增加，所以我們預(yù)計(jì)滬鋁振蕩走高的可能性較大。