市場中長期仍面對緊縮政策累積效應(yīng)與全球經(jīng)濟增速放緩的利空壓制，在沒有較明確的政策性利好刺激之下，期指市場難以走出當(dāng)前底部困局。但8月CPI等重要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布在即，CPI數(shù)據(jù)同比漲幅放緩可能性較大，有利于刺激國內(nèi)市場走勢企穩(wěn)。在利多預(yù)期與基本面仍不太樂觀的夾縫中，期指短線走勢仍將以多空膠著、反復(fù)整理為主，多空在目前點位勝負未分。

期指“小陽十字星”探底之后，周三迎來久違的普漲行情，兩根K線組合在一起。正在市場一片叫好聲中，期指周四卻高開低走，尾盤驚現(xiàn)“拉高跳水”行情。筆者認為，在目前環(huán)境下，期指還將延續(xù)多空角逐、振蕩整理格局。

通脹下行是大概率事件

周五即將公布的8月CPI是市場關(guān)注的焦點。市場普遍認為年內(nèi)CPI高點已過，8月即將出現(xiàn)拐點，但對其回落幅度卻存有一定分歧。近期農(nóng)產(chǎn)品價格演繹著輪番上漲態(tài)勢，新漲價因素或?qū)⒊蔀橥苿觾r格壓力維持高企的重要因素。全局來看，隨著國際初級產(chǎn)品價格趨穩(wěn)，國內(nèi)產(chǎn)出缺口繼續(xù)收窄，后續(xù)增量流動性數(shù)量有限以及豬糧比高點已過，居住價格繼續(xù)上漲空間有限等因素變化所致，未來國內(nèi)通脹走趨勢下行是大概率事件。

增長看內(nèi)需，內(nèi)需看政策，政策看通脹。在此邏輯之下，筆者相信，控通脹仍將是今年下半年宏觀經(jīng)濟運行的主要矛盾，因此8月通脹數(shù)據(jù)將是判斷未來政策走向的重要信號。

貨幣政策動向是焦點

理論上，貨幣政策要等CPI出現(xiàn)至少三個月的明顯下降之后才會有所實質(zhì)放松。CPI未來是否能出現(xiàn)連續(xù)明顯下滑還有待觀察，貨幣政策暫時仍難以放松，而是以穩(wěn)健和審慎基調(diào)為主。不過筆者判斷，國內(nèi)政策底的可見度正在漸漸提高。

2010年年底至2011年年初，央行為了控制信貸投放過快增長而針對少數(shù)銀行進行了差別準(zhǔn)備金率政策。經(jīng)過多次連續(xù)滾動操作之后，將于本月15日到期且央行表示將不再延續(xù)。雖然取消這部分中小銀行的差別準(zhǔn)備金率政策，調(diào)整釋放的流動性僅幾百億元，但央行定向?qū)捤傻恼{(diào)整信號對市場意義甚大。

整體上看，目前市場最為關(guān)注的焦點依然還是貨幣政策走向。雖然去年下半年以來，央行緊縮政策累積效應(yīng)已致體系內(nèi)資金不斷縮水，然體系外資金依然著保持相對充裕狀態(tài)。對于目前的市場而言，實質(zhì)上缺少的不是資金，而是市場信心，只要緊縮政策出現(xiàn)放松，流動性被釋放，資金或?qū)⒋笈e進場，市場走出趨勢性上漲行情也將可期。

當(dāng)然，市場風(fēng)險點也不容忽視。首先，通脹若和預(yù)期有悖，“推遲回落”甚至“不回落”都將致使緊縮政策被迫加碼；其次，外圍經(jīng)濟出現(xiàn)嚴重動蕩，而內(nèi)部經(jīng)濟因房地產(chǎn)市場的深調(diào)而出現(xiàn)滑坡，整體給國內(nèi)宏觀經(jīng)濟帶來嚴重拖累和沖擊。