在經(jīng)歷了連續(xù)大跌之后，PTA主力1201合約自8月9日的8648元/噸開(kāi)始走強(qiáng)，并一度站上萬(wàn)元關(guān)口，反彈幅度達(dá)到了17.1%。在其他化工品種依舊沒(méi)有擺脫弱勢(shì)的情況下，PTA的強(qiáng)勢(shì)上漲吸引了大量的資金關(guān)注。進(jìn)入9月份，在國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境以及上下游激烈博弈的情況下，PTA強(qiáng)勢(shì)的上漲態(tài)勢(shì)有望終結(jié)。

國(guó)外系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)猶存，國(guó)內(nèi)緊縮依舊

面對(duì)已經(jīng)達(dá)成共識(shí)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩，很多人開(kāi)始猜測(cè)QE3即將推出以刺激經(jīng)濟(jì)，美國(guó)目前急需財(cái)政政策的結(jié)構(gòu)性調(diào)整來(lái)消除”流動(dòng)性陷阱“，而不是進(jìn)一步寬松的貨幣政策。歐洲方面，二季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩，另外歐債危機(jī)的陰影仍未散去，各歐元區(qū)國(guó)家態(tài)度不一。綜合歐美經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，近期內(nèi)美元振蕩走強(qiáng)是大概率事件。

國(guó)內(nèi)方面，在當(dāng)前國(guó)際背景下，央行非但沒(méi)有政策松動(dòng)的跡象，反而變相上調(diào)了存款準(zhǔn)備金，導(dǎo)致未來(lái)兩個(gè)月持續(xù)的緊縮已成現(xiàn)實(shí)。

供應(yīng)逐漸恢復(fù)，需求持續(xù)減弱，原油恐難繼續(xù)走強(qiáng)

截至本周WTI原油已經(jīng)連續(xù)三周上漲，漲幅也達(dá)到了17%，但是除了早些時(shí)候利比亞對(duì)原油產(chǎn)量的影響對(duì)原油價(jià)格造成提振外，面對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)疲軟造成的需求減少并不支持原油價(jià)格持續(xù)上漲，更多看作是對(duì)超跌的修復(fù)性反彈。而且基于對(duì)美元料將振蕩走強(qiáng)的判斷，以及目前，OPEC—11國(guó)成員平均每日增加原油出口三萬(wàn)桶，加之美國(guó)夏季用油高峰季即將結(jié)束，后期原油站上90美元的可能性較小。

PX成本支撐依舊，PTA產(chǎn)能保持穩(wěn)定

本周亞洲PX價(jià)格依然在1660美元/噸高位振蕩，由于8—10月亞洲地區(qū)有超過(guò)700萬(wàn)噸的PX裝置將輪流檢修。國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，預(yù)計(jì)9月份較8月份減產(chǎn)將近兩成，PX價(jià)格的高位運(yùn)行將繼續(xù)給PTA價(jià)格帶來(lái)強(qiáng)支撐。但是考慮到目前PX與石腦油價(jià)差達(dá)700美元/噸，廠商利潤(rùn)豐厚，以及市場(chǎng)對(duì)上游利多的逐漸消化，PTA繼續(xù)大漲的可能性不大。

PTA產(chǎn)能方面，9—10月份約有150萬(wàn)噸產(chǎn)能的PTA裝置進(jìn)行停車檢修，但同期約有120萬(wàn)噸左右的新增產(chǎn)能投產(chǎn)，所以后續(xù)PTA檢修計(jì)劃的影響有限，PTA供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定。

下游需求低迷，終端壓力巨大

每年的9—10月份是聚酯消費(fèi)旺季，由于對(duì)備貨的需要，會(huì)對(duì)PTA具有提前傳導(dǎo)作用。從歷史情況來(lái)看，8月底聚酯企業(yè)對(duì)PTA的補(bǔ)庫(kù)存基本完成，而今年下游需求卻不見(jiàn)起色，基本上是按需采購(gòu)，這一方面是下游企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的擔(dān)心；另一方面是目前國(guó)內(nèi)緊縮的政策致使企業(yè)融資困難。低庫(kù)存和剛性需求使得成本傳導(dǎo)較為通暢，這也是PTA前期大漲的一個(gè)因素，但是期待下游需求旺季的來(lái)臨繼續(xù)拉高PTA價(jià)格并不容易。

由于通脹高企，終端紡織企業(yè)也同樣面臨著資金緊張和勞動(dòng)力成本上升的壓力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月份我國(guó)紡織服裝出口額為259.96億美元，同比增長(zhǎng)25.1%。但是，出口額的高速增長(zhǎng)來(lái)源于出口價(jià)格的提升，而出口數(shù)量卻同比下降6.7%。紡織服裝環(huán)節(jié)的不景氣，很可能會(huì)在之后一段時(shí)間內(nèi)逐漸向上傳遞，造成上游價(jià)格的疲軟。

綜上分析，目前PTA價(jià)格的持續(xù)上漲，主要是由于上游產(chǎn)品所帶來(lái)強(qiáng)勁的成本支撐，以及下游低庫(kù)存與剛性需求帶來(lái)的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制的通暢。但是，面對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)明顯放緩，下游需求仍然低迷，終端面臨較大壓力的情況下，預(yù)計(jì)PTA在萬(wàn)元上方運(yùn)行的時(shí)間有限。筆者建議，面對(duì)PTA短期的強(qiáng)勢(shì)，投資者可在10200附近進(jìn)行沽空操作。