近期隨著美豆突破1400美分/蒲式耳關(guān)口，國(guó)內(nèi)油脂期價(jià)在基本面因素的配合下，出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。但由于基本面情況迥異，三大油脂期價(jià)漲幅卻各有千秋，其中豆油漲勢(shì)最強(qiáng)，棕櫚油漲勢(shì)最弱。這段短期走勢(shì)可以說是上半年豆油和棕櫚油走勢(shì)的一個(gè)縮影，豆棕價(jià)差自春節(jié)之后一直呈現(xiàn)不斷擴(kuò)大的局面，近期強(qiáng)勢(shì)反彈直接致使其擴(kuò)大至1450元/噸左右，接近棕櫚油上市以來歷史的最高值。

去年棕櫚油價(jià)格虛高是本年度消費(fèi)流失的根本原因

由豆油與棕櫚油價(jià)格走勢(shì)可以看出，其價(jià)差擴(kuò)大是由于棕櫚油走勢(shì)偏弱造成的，原因在于棕櫚油產(chǎn)量增加，而消費(fèi)卻受到豆油競(jìng)爭(zhēng)，增加有限，部分國(guó)家地區(qū)甚至出現(xiàn)嚴(yán)重下滑。消費(fèi)不振主要原因要?dú)w根于2010年棕櫚油受國(guó)際炒家炒作，價(jià)格被大幅高估抬升，導(dǎo)致2010/2011年度原本以采購(gòu)棕櫚油進(jìn)行消費(fèi)為主的企業(yè)，紛紛轉(zhuǎn)而采購(gòu)豆油。

目前棕櫚油價(jià)格優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)并恰逢年度關(guān)口

由于棕櫚油消費(fèi)訂單流失，導(dǎo)致全年棕櫚油價(jià)格都疲弱不振。目前最新24度棕櫚油FOB報(bào)價(jià)1165美元/噸，南美進(jìn)口豆油FOB報(bào)價(jià)1355美元/噸，價(jià)差擴(kuò)大到190美元/噸。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨豆油廣東地區(qū)出廠價(jià)格為10050元/噸，棕櫚油交貨價(jià)為8600元/噸，價(jià)差擴(kuò)大到1450元/噸。而目前恰逢豆油新舊年度交替之期，棕櫚油的價(jià)格優(yōu)勢(shì)得以顯現(xiàn)，對(duì)于食品加工方面的企業(yè)吸引力增加，貿(mào)易商備貨的積極性將顯著增強(qiáng)，棕櫚油消費(fèi)回暖將是未來的必然趨勢(shì)。

豆油即將迎來原料集中供應(yīng)期

9月之后北半球大豆將逐漸收割上市，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估2011/2012年度美大豆產(chǎn)量8770萬(wàn)噸，這意味著9月之后上市的美大豆有8770萬(wàn)噸左右，同時(shí)上市的還有我國(guó)1300萬(wàn)—1400萬(wàn)噸大豆供應(yīng)市場(chǎng)。所以，下半年相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，豆油價(jià)格將會(huì)受到原料供應(yīng)充足這一因素的壓制。

豆油期價(jià)后期重要利多因素的效果將大打折扣

后期會(huì)導(dǎo)致豆油價(jià)格大幅上漲的主要因素仍然是天氣，但根據(jù)筆者對(duì)厄爾尼諾和拉尼娜指標(biāo)信號(hào)的跟蹤分析，下半年主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)巨大不利天氣的可能性非常低，因此天氣炒作只能表現(xiàn)為經(jīng)常性的短周期“被炒作”，無(wú)法改變價(jià)格的長(zhǎng)期走勢(shì)。

另外，由于政府不斷收緊銀根，以及上半年油脂價(jià)格呈現(xiàn)先高后低的走勢(shì)，我國(guó)油脂產(chǎn)業(yè)中的大部分企業(yè)都面臨著庫(kù)存積壓，資金被套的局面。隨著企業(yè)的心理轉(zhuǎn)為少虧即贏的心態(tài)，將會(huì)趁著豆油價(jià)格反彈的契機(jī)，積極出貨消化庫(kù)存、釋放資金。因此，關(guān)于中秋和春節(jié)消費(fèi)旺季的預(yù)期，將受大規(guī)模的拋售行為打壓，難有大幅度的上漲。

豆棕價(jià)差回歸套利機(jī)會(huì)涌現(xiàn)

綜合大豆及豆油方面的信息來看，豆油期價(jià)在下半年并沒有繼續(xù)支撐其更加顯強(qiáng)的因素，隨著棕櫚油月度產(chǎn)量降低和需求逐步回暖，棕櫚油期價(jià)將擺脫前期的疲弱走勢(shì)，豆棕之間價(jià)差將逐漸得到回歸。另外，資金的作用也不可小覷，目前豆棕之間價(jià)差已經(jīng)達(dá)到1450元/噸，對(duì)于套利資金來說已經(jīng)具有很大的吸引力，隨著基本面變化逐漸明朗，套利資金將大規(guī)模進(jìn)入這兩個(gè)市場(chǎng)，屆時(shí)豆棕之間的價(jià)差回歸速度將大幅提升。