近期PTA期貨走勢比較穩(wěn)健，在下游產(chǎn)銷利潤均較好以及成本因素作用下，本周PTA現(xiàn)貨重回萬元以上，各大廠商的9月合同報價在10300—10500一線，市場對9月行情有一定期待?？v觀7月份以來，雖然有PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)以及美國主權(quán)評級下調(diào)導(dǎo)致的宏觀面不穩(wěn)定等因素影響，但PTA期貨仍然走出了觸底回升行情。筆者認為，PTA社會庫存處于低位是觸發(fā)PTA期價上行的主要因素。但隨著新產(chǎn)能的穩(wěn)定投放，后期PTA供給量將穩(wěn)定上升，受此影響，PTA未來走勢如何？筆者從PX、PTA以及下游方面做一簡析。

PX供給仍偏緊。2011年上半年P(guān)X進口量為255萬噸，屬于歷史高位，月均進口量為42萬噸左右，而當前國內(nèi)PX月度產(chǎn)量大約在55萬噸，因而月度PX供應(yīng)量合計為97萬噸，每月可生產(chǎn)PTA148萬噸。下半年P(guān)TA新裝置投產(chǎn)后，7月份的PTA產(chǎn)量為150萬—155萬噸，PX的供應(yīng)屬于緊平衡。初步預(yù)計9—10月份，亞洲地區(qū)共涉及423萬噸PX裝置安排停產(chǎn)檢修，占整個亞洲地區(qū)總產(chǎn)能的14%左右，如此算來，原來的PX供給量并不一定會得到保證。與此同時，三房巷PTA新裝置120萬噸9月將投產(chǎn)。因此，9—10月PX的供給將比較緊張。上周二?？松梨诤图と盏V日石出臺9月PX亞洲合同意向價在1700美元/噸，按照成本計算在9800元/噸附近，而PTA合同報價在10500元/噸附近處于比較合理的區(qū)間，國內(nèi)工廠合同報價也有整體往10500—10600元/噸一線靠攏的趨勢。

PTA庫存9—10月份不會出現(xiàn)隨產(chǎn)能投放而明顯增加。上半年P(guān)TA月產(chǎn)量在140萬噸左右，7月份新產(chǎn)能投放后，PTA產(chǎn)量抬升至150萬—155萬噸水平，考慮到進口量，國內(nèi)月度PTA供應(yīng)量在200萬—210萬噸，以聚酯月度需求按照190萬噸計算，當月PTA供應(yīng)量過剩10萬—20萬噸。但8月份臺化、逸盛寧波裝置因故障出現(xiàn)了停車，加上三房巷新裝置投產(chǎn)順延至9月，8—9月份的PTA供應(yīng)量不會出現(xiàn)明顯增長，以此推算，PTA庫存在9—10月還不會出現(xiàn)明顯增長。

下游方面，金九銀十值得期待。近期下游產(chǎn)銷氣氛好轉(zhuǎn)，滌綸長絲工廠滌絲產(chǎn)品延續(xù)偏緊，處于高利潤狀態(tài)。各品種的庫存天數(shù)均出現(xiàn)了小幅下滑，聚酯負荷連續(xù)數(shù)周維持在85%以上。但8月終端的訂單情況并不理想，這也是導(dǎo)致市場信心不足的原因之一。往年9、10月份是紡織行業(yè)訂單旺季，如果今年訂單情況較為理想，那9、10月份的聚酯行情仍值得期待。近日，輕紡城滌絲成交量上升至600萬米以上，這是終端市場訂單好轉(zhuǎn)的信號。特別需要指出的是，同為紡織行業(yè)的棉紗，由于原材料棉花價格的大幅波動以及終端需求的減弱，行情明顯弱于化纖行業(yè)。因此，替代效應(yīng)的顯現(xiàn)，混紡配棉比的下降也在一定程度上推動了化纖的行情。從下圖可以看出，今年以來化纖產(chǎn)量同比一直高于紗的產(chǎn)量同比，從價格上來看，棉花和滌綸短纖的價差也從年初最高的15000元/噸直線下滑至當前的5000元/噸附近。

基于上述產(chǎn)業(yè)鏈的情況，筆者認為，9-10月份PTA行情仍然會較為強勢，上行幅度則取決于下游行情的走勢。在PTA大量投產(chǎn)背景下，整個產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)將會發(fā)生轉(zhuǎn)移，PX因其產(chǎn)能原因價格重心抬升，在成本擠壓下，PTA價格更多地受制于下游行情的好壞，PTA工廠整體利潤情況可能會有所下滑。淡旺季的區(qū)分會更加明顯，價格波動幅度也會加大。當然從長期看，PTA價格將面臨較大的壓力，自2011年開始國內(nèi)PTA市場進入集中投產(chǎn)周期，新增產(chǎn)能將達到450萬噸，2012年更是高達1000萬噸附近。

對于期貨盤面的走勢，筆者認為還要密切關(guān)注資金面的動向，上圖為PTA期貨持倉量和期現(xiàn)價差的圖表。由上圖可以看出，今年以來，PTA期現(xiàn)價差的走勢與PTA的持倉量的變動具有很好的契合度，表明資金的介入與離場會對主力合約的價格走勢產(chǎn)生很大影響。投資者要了解基本面的走勢，結(jié)合期貨市場資金面的動向靈活操作，一般來說，主力合約較現(xiàn)貨貼水出現(xiàn)300元以上時，就要密切關(guān)注可能的買入時機，因為在現(xiàn)貨較為堅挺的情況下，期貨在資金面推動下出現(xiàn)糾錯行情的概率較大，但是鑒于后期仍有較多產(chǎn)能投放，遠期合約價格壓力較大，1201合約不太可能出現(xiàn)較大升水。因此，雖然從基本面分析，9—10月的行情較為利好，但在實際操作中仍要謹慎。