近期國際金融市場大幅動蕩，鄭棉相較其它品種波動較小，主要是接近收儲價后下方空間被封死，但國內(nèi)棉花市場積弱太久，導(dǎo)致反彈動力也相對欠缺，鄭棉整體維持溫水狀態(tài)，波動率較前期大幅縮小，這種狀況可能還將延續(xù)。

美棉底部已經(jīng)確立，100美分以下的美棉是很好的采購區(qū)，之所以如此判斷，是由于當(dāng)美棉跌破100美分后，亞洲買盤明顯涌入。印度棉在放松出口后，其國內(nèi)棉價也逐步回升，目前回到100美分上方，這主要也是基于我國收儲政策的支撐。

收儲政策逐漸明朗

國家在3月份就公布新年度收儲政策，但由于細(xì)節(jié)一直不明確，市場一直對政策的支撐力度有所擔(dān)憂，特別是在極度悲觀的情緒下，市場對政策普遍有不信任感，這導(dǎo)致國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格跌破收儲價后一段時間仍無法有效止跌。

近期，隨著發(fā)改委公布新年度收儲將采取定價無限量收購原則和中儲棉正式拉開收儲的準(zhǔn)備工作，這種懷疑才開始消退，定價無限量收儲說明國家成為完全托底人，政策力度和2008年競價限量收儲不可同日而語。目前國儲最高容量接近400萬噸，這超過了我國全部產(chǎn)量的一半，這意味著19800元/噸棉價將成為實(shí)實(shí)在在的底部。

前期的棉花持續(xù)下跌，一方面是棉價過高導(dǎo)致消費(fèi)萎縮，另一方面也是由于棉價不斷下跌中產(chǎn)業(yè)鏈的正常循環(huán)被打破，國家收儲政策的明確有助于扭轉(zhuǎn)市場的悲觀預(yù)期，重建市場的正向循環(huán)。

棉紡產(chǎn)業(yè)環(huán)境趨于改善

棉花市場近期趨于穩(wěn)定，CC Index328 指數(shù)近期連續(xù)小幅回升，雖然幅度較小，但這結(jié)束了現(xiàn)貨價格連續(xù)半年下跌的勢頭，紡織廠真正開始接受19800元/噸棉價成為最低用棉成本。隨著現(xiàn)貨的企穩(wěn)，棉花買方市場的形勢已有所轉(zhuǎn)變，庫存大量消耗的紡織企業(yè)可能面臨補(bǔ)庫，市場開始關(guān)注即將上市的新棉。當(dāng)前這個時點(diǎn)，新舊棉交接十分關(guān)鍵，一些上市較早的地區(qū)已經(jīng)有棉花零星上市，新疆吐魯番新棉收購價為4.2—4.5元/斤，由于較去年籽棉收購價回落較大，棉農(nóng)交收不積極。內(nèi)地新棉最早上市的山東南部8月中下旬陰雨天氣較多，影響了部分棉花生長，由于地理位置和時點(diǎn)的特殊性，這個地區(qū)天氣將影響期價短期波動，甚至有可能影響全年的基調(diào)。

紗線市場也趨于穩(wěn)定，全棉紗已經(jīng)結(jié)束連續(xù)下跌走勢，當(dāng)前32S基本穩(wěn)定26700元/噸左右，參照當(dāng)前現(xiàn)貨價格，32S毛利率已經(jīng)恢復(fù)6%—8%左右，這意味著高價庫存較小的紗廠已經(jīng)扭虧為盈，這將推動前期停產(chǎn)的企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，從而穩(wěn)定棉花需求。隨著棉價的企穩(wěn)，下游觀望的訂單也會陸續(xù)到達(dá)，紗廠和坯布廠去庫存化在加快。中國棉花信息網(wǎng)7月紡織企業(yè)調(diào)查顯示，棉紗和坯布庫存環(huán)比出現(xiàn)明顯回落，其中紗線庫存環(huán)比下降5天至30天，坯布庫存環(huán)比下降1天至15天，雖然庫存絕對值仍舊在高位，但這是近幾個月來首次環(huán)比回落。8月后棉價和紗價進(jìn)一步穩(wěn)定，可以預(yù)見，8月份紡織廠的庫存將進(jìn)一步回落。

近期棉花基本面的狀況并沒有顯著變化，但各種跡象顯示，紡織行業(yè)最壞的時候已經(jīng)過去，行業(yè)整體處在復(fù)蘇期。國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月我國紗產(chǎn)量244.6萬噸，環(huán)比下降6.1%，這與部分紡織廠停產(chǎn)狀況相符，也部分解釋了紗線庫存下降。同時7月紡織服裝出口金額為259.96億美元，環(huán)比增長13%，外需的良好表現(xiàn)下紡織廠對即將到來的秋季旺季必然有所期待。

結(jié)論

當(dāng)前現(xiàn)貨止跌，外盤堅(jiān)挺，山東、河南地區(qū)多雨，環(huán)境面來看比較容易醞釀反彈，由于棉花走弱太久，貿(mào)然博反彈的風(fēng)險仍然存在，收儲政策只規(guī)定了底部，反彈高度還取決環(huán)境進(jìn)一步改善。