在技術(shù)性買盤、巴西下調(diào)糖產(chǎn)量預(yù)期以及美元疲軟等因素推動下，上周五ICE原糖期價創(chuàng)下6周以來最大單日升幅。外盤回暖未能帶動國內(nèi)糖市，鄭糖新多資金進(jìn)場控盤，雖然短線高位振蕩，但價格和指標(biāo)已出現(xiàn)高位背離。筆者認(rèn)為，在銷量高企、庫存偏低的情況下，鄭糖憑借基本面支撐，短期應(yīng)以上升趨勢中的回調(diào)思路應(yīng)對。

目前國內(nèi)糖市主要利多因素體現(xiàn)在兩大方面：中秋國慶雙節(jié)前用糖需求的提振和國內(nèi)現(xiàn)貨表現(xiàn)堅挺的支撐。從近兩個月的含糖食品產(chǎn)量情況來看，碳酸飲料、果汁及果汁飲料、冷飲產(chǎn)量明顯增加，廠商購買積極性較高。截至7月底，本榨季全國白糖累計庫存達(dá)171.32萬噸，同比減少3.98萬噸；累計銷糖率為83.61%，同比減少0.07%。7月糖市供給量約140萬噸，需求量卻超過140萬噸，銷售壓力較小，庫存壓力較大。同時，現(xiàn)貨市場維持堅挺也是主力多頭信心的重要來源，7月底鄭糖盤面出現(xiàn)明顯回調(diào)，但現(xiàn)貨價格仍高位強(qiáng)勢，沒有大幅走跌跡象。

8月國家發(fā)改委兩次宣布拋儲，數(shù)量均為20萬噸，一方面意味著糖市政策調(diào)控力度加大，短期盤面以調(diào)整回應(yīng)拋儲消息；另一方面暗示著糖市供需仍然偏緊，需要國儲傳遞”不缺糖“的信號來給盤面降溫。據(jù)估算，加上8月22日投放的20萬噸，本榨季國儲糖投放共計166萬噸，與上榨季的拋儲量相差不大，短期市場供應(yīng)緊張局面在一定程度上得到緩解。一般來說，在白糖減產(chǎn)年份，國儲拍賣能起到推高價格的反向作用，進(jìn)一步加強(qiáng)市場對供給面緊張的心理預(yù)期，因此第八次拋儲繼續(xù)成為市場反向指標(biāo)的可能性較大，預(yù)計拋儲均價將維持高位。在頻繁拋儲的背后，國儲庫存更加有限，再加上進(jìn)口原糖加工時間冗長，不能立即補庫，國內(nèi)白糖供應(yīng)緩解需要一個過程，因此本次拋儲結(jié)束后，在后面雙節(jié)的銷糖小高峰里，供需收緊使得糖價更具備強(qiáng)勢基礎(chǔ)。

雖然白糖自身供需關(guān)系是決定走勢的主導(dǎo)力量，但系統(tǒng)性壓力削弱了鄭糖在前期高點的反彈力度，因此近期上漲空間有限。當(dāng)前國內(nèi)糖市面臨的最大變數(shù)來自國內(nèi)外的宏觀環(huán)境。國外方面，受近期歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)蔓延至核心國家、美國長期主權(quán)債務(wù)評級首次被下調(diào)、歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度大幅低于市場預(yù)期等因素影響，大宗商品市場聯(lián)動走低。國內(nèi)方面，通脹持續(xù)高位運行、”高鐵事件“引發(fā)對政府主導(dǎo)型投資的反思，預(yù)示著國內(nèi)從緊的宏觀調(diào)控基調(diào)近期不會從根本上發(fā)生改變，因此不利于內(nèi)盤市場的多頭氛圍對糖市而言也不例外。

總體來說，國內(nèi)糖市基本面仍然偏緊，且近期外糖出現(xiàn)高位反彈跡象。技術(shù)上看，鄭糖主力1201合約屢次上沖7500元/噸一線遇阻回落，短期行情仍有反復(fù)可能，若近期宏觀經(jīng)濟(jì)方面不出現(xiàn)大的突發(fā)狀況，預(yù)計經(jīng)過一定幅度的調(diào)整，糖價或?qū)⒅鸩狡蠓€(wěn)并重拾升勢，但系統(tǒng)性壓力下白糖上升空間有限，盤面走勢最終轉(zhuǎn)向可能出現(xiàn)在9月。