隨著收儲(chǔ)政策實(shí)施的臨近，筆者認(rèn)為目前盤(pán)面上19800元/噸的收儲(chǔ)價(jià)已經(jīng)奠定了階段性底部，但在消費(fèi)疲軟的現(xiàn)狀下，棉價(jià)后期反彈空間仍有限。

一、定價(jià)不定量的收儲(chǔ)預(yù)案解讀

1.第二次采取固定價(jià)格收購(gòu)方式

以往國(guó)家收儲(chǔ)多采取競(jìng)價(jià)收儲(chǔ)的方式，而固定價(jià)格收儲(chǔ)只在2008年第三次收儲(chǔ)時(shí)采用過(guò)一次。通過(guò)比較，我們發(fā)現(xiàn)固定價(jià)收儲(chǔ)的托市力度較強(qiáng)。此外，本次國(guó)家還公布了《2011年度國(guó)家收儲(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉收購(gòu)價(jià)折算成籽棉收購(gòu)價(jià)參考表》?？梢?jiàn)國(guó)家托市的意愿強(qiáng)烈而堅(jiān)決。

2.史無(wú)前例的不限量收購(gòu)方式

從歷年棉花收儲(chǔ)來(lái)看，每次國(guó)家都會(huì)明確具體的收儲(chǔ)數(shù)量。而且歷史最大收儲(chǔ)量也不過(guò)150萬(wàn)噸，對(duì)市場(chǎng)的托市效果就已經(jīng)很明顯了。而本次國(guó)家不限量收儲(chǔ)可謂是史無(wú)前例的。據(jù)了解，目前國(guó)家儲(chǔ)備棉僅有22.7萬(wàn)噸，對(duì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)的調(diào)控力度是有限的，就這點(diǎn)來(lái)講，國(guó)家存在補(bǔ)庫(kù)的意愿。再按歷史收儲(chǔ)推算，國(guó)儲(chǔ)棉最高容量達(dá)385萬(wàn)噸，目前庫(kù)存22.7萬(wàn)噸，即國(guó)庫(kù)至少可以再容納360萬(wàn)噸，幾乎是全年產(chǎn)量的二分之一。因此從不限量收購(gòu)這點(diǎn)出發(fā)，收儲(chǔ)對(duì)棉價(jià)的托市力度很強(qiáng)。若后期收儲(chǔ)能有效啟動(dòng)，則棉價(jià)不會(huì)出現(xiàn)深度下跌，收儲(chǔ)價(jià)或成為棉價(jià)的鐵底。

二、供應(yīng)寬松、消費(fèi)疲軟壓制棉價(jià)上漲空間

1.棉花供應(yīng)由緊轉(zhuǎn)松

USDA最新棉花供需數(shù)據(jù)顯示，2011/2012年度全球棉花產(chǎn)量2671.7萬(wàn)噸，較上一年度增176.8萬(wàn)噸；而消費(fèi)量微增至2507.7萬(wàn)噸。棉花供需仍處于寬松的格局，且過(guò)剩量已經(jīng)由上一年度的14.3萬(wàn)噸迅速增到本年度的176.8萬(wàn)噸。同時(shí)，全球棉花消費(fèi)庫(kù)存比呈現(xiàn)逐步增加的勢(shì)頭，新年度高達(dá)45.7%，較上一年度增加6.2%。

國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)農(nóng)業(yè)科學(xué)院棉花研究所公布的棉花長(zhǎng)勢(shì)監(jiān)測(cè)報(bào)告稱(chēng)，今年棉花苗情長(zhǎng)勢(shì)明顯好于去年，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將達(dá)739.02萬(wàn)噸。從數(shù)據(jù)看，本年度我國(guó)棉花增產(chǎn)基本是板上釘釘?shù)氖铝恕?/P>

2.棉花下游消費(fèi)疲軟

自3、4月份以來(lái)，我國(guó)棉花下游消費(fèi)疲軟已經(jīng)開(kāi)始凸顯。用工成本高企、人民幣匯率走高、訂單流失、棉價(jià)高企等因素，導(dǎo)致我國(guó)紡企開(kāi)工率不足，棉花需求下降，棉價(jià)不斷下跌。再?gòu)膸?kù)存來(lái)看，截至7月底，我國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存還剩余135萬(wàn)噸，高于去年同期120萬(wàn)噸。而且135噸的棉花庫(kù)存足夠紡織企業(yè)1個(gè)月的用量（7月底距離新棉上市還有一個(gè)月的時(shí)間）。

綜合來(lái)看，只有后期棉花下游消費(fèi)有效啟動(dòng)，棉價(jià)才能真正地強(qiáng)勢(shì)上漲，否則，仍將延續(xù)弱勢(shì)行情，而固定收儲(chǔ)價(jià)又為后期棉價(jià)確定一個(gè)強(qiáng)支撐。盤(pán)面操作時(shí)須關(guān)注近期PX停產(chǎn)的炒作因素。若后期棉花替代品PTA（化纖）供應(yīng)出現(xiàn)問(wèn)題，則或?qū)?dǎo)致紡企在配棉比上增加棉花用量，屆時(shí)棉價(jià)或出現(xiàn)一波反彈行情。因此操作上空單須謹(jǐn)慎。