興發(fā)集團(tuán)7月30日發(fā)布公告稱，公司大股東宜昌興發(fā)集團(tuán)重組湖北宜昌磷化工業(yè)集團(tuán)有限公司涉及的礦權(quán)變更獲得重大進(jìn)展。這意味著，制約宜昌興發(fā)集團(tuán)重組湖北宜昌磷化工業(yè)集團(tuán)的障礙已基本消除。

有私募人士告訴記者，大股東受讓磷化集團(tuán)股份也使得集團(tuán)磷礦資產(chǎn)注入上市公司的時(shí)間漸行漸近。海通證券更是給出了時(shí)間上的判斷，興發(fā)集團(tuán)最快有望今年底獲得磷化集團(tuán)的磷礦資產(chǎn)注入。

大股東受讓磷化集團(tuán)股權(quán)

興發(fā)集團(tuán)7月30日發(fā)布公告稱，宜昌市政府決定將市國資委持有的磷化集團(tuán)95.9%的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給宜昌興發(fā)集團(tuán)。經(jīng)國土資源部批準(zhǔn)，樹崆坪磷礦、店子坪磷礦采礦權(quán)向宜昌楓葉公司轉(zhuǎn)讓變更手續(xù)已完成，7月28日宜昌楓葉公司已取得新證，樹崆坪磷礦生產(chǎn)規(guī)模80萬噸/年，店子坪磷礦生產(chǎn)規(guī)模125萬噸/年。

此次公告表明宜昌興發(fā)集團(tuán)已持有磷化集團(tuán)95.9%的股權(quán)，成為磷化集團(tuán)的大股東。

上述提到的宜昌楓葉公司是一家中加合資公司，其中宜昌磷化工業(yè)集團(tuán)出資占注冊資本的51%，加拿大斯帕爾化學(xué)有限公司出資占49%，該公司設(shè)立是為了建設(shè)中加礦肥結(jié)合項(xiàng)目。此次采礦權(quán)的落實(shí)，一是可確保礦山合法經(jīng)營，二是使得宜昌磷化工業(yè)集團(tuán)在楓葉公司中的出資到位，后一步的股權(quán)轉(zhuǎn)讓方能進(jìn)行。

根據(jù)安排，宜昌興發(fā)集團(tuán)收購宜昌磷化工業(yè)集團(tuán)股權(quán)預(yù)計(jì)在8月31日前后完成。公告重申，重組后，宜昌興發(fā)集團(tuán)將上述采礦權(quán)相關(guān)資產(chǎn)注入上市公司的承諾不變。

在本次轉(zhuǎn)讓完成后，宜昌興發(fā)將持有磷化集團(tuán)95.9%的股權(quán)。磷化集團(tuán)另外4.1%的股權(quán)由宜昌地質(zhì)勘探大隊(duì)持有。公司同時(shí)公告稱，由夷陵國資公司收購宜昌地質(zhì)勘探大隊(duì)所持磷化集團(tuán)4.1%股權(quán)，上述股權(quán)變更登記已于7月27日完成。在95.9%的股權(quán)完成轉(zhuǎn)讓后，海通證券預(yù)計(jì)另外4.1%的股權(quán)未來也將轉(zhuǎn)讓給宜昌興發(fā)。這意味著宜昌興發(fā)集團(tuán)有望全資擁有磷化集團(tuán)。

金元證券研報(bào)顯示，目前公司擁有磷礦資源1.44億噸，未來獲得磷化集團(tuán)店子坪磷礦和樹崆坪磷礦后，會(huì)大量新增磷礦資源。此外，瓦屋IV礦段探礦、后坪探礦等項(xiàng)目正在實(shí)施（儲量在1.5億噸左右）。受益于湖北省磷礦石資源的整合，未來公司磷礦儲量有望繼續(xù)增加。公司將建設(shè)120萬噸重介質(zhì)選礦一期項(xiàng)目，這可提高公司對中低品位磷礦資源的利用率，預(yù)計(jì)將新增凈利潤900萬元。隨著未來磷礦資源價(jià)格的上漲，公司資源價(jià)值將得到極大提升。

最快今年底注入磷礦資產(chǎn)

海通證券表示，根據(jù)公司在去年10月的公告，完成重組最少需要一年時(shí)間，在重組完成后，大股東承諾在6個(gè)月內(nèi)以取得成本將相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給上市公司。因而磷化集團(tuán)的磷礦資產(chǎn)最快注入上市公司的時(shí)間是今年年底之前。

磷化集團(tuán)致力于中加合資宜昌磷礦礦肥結(jié)合工程項(xiàng)目的建設(shè)，其中湖北市國資委持有95.9%股權(quán)，宜昌地質(zhì)大隊(duì)持有4.1%股權(quán)。

2003年12月，磷化集團(tuán)與加拿大斯帕爾公司共同投資建設(shè)了中外合資企業(yè)——宜昌楓葉化工有限公司。中加合資百萬噸礦肥結(jié)合工程項(xiàng)目分礦山工程和化肥工程兩部分，總投資達(dá)18億元。但由于一些原因，該項(xiàng)目一直沒有竣工投產(chǎn)。

資料顯示，磷化集團(tuán)可利用磷礦儲量為6026.02萬噸，分布于店子坪和樹崆坪，這些磷礦資源將在未來注入上市公司。興發(fā)集團(tuán)公告稱，由于本次重組面臨礦山原有關(guān)閉企業(yè)補(bǔ)償兌現(xiàn)等歷史遺留問題，相關(guān)資產(chǎn)何時(shí)注入公司尚不能確定。因而對于具體何時(shí)注入上市公司，還需要密切跟蹤磷化集團(tuán)重組進(jìn)程。

海通證券預(yù)計(jì)，未來興發(fā)集團(tuán)新增的磷礦儲量在2947萬-5779萬噸之間。如果205萬噸的磷礦年產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，那么興發(fā)集團(tuán)新增的磷礦年產(chǎn)能在100萬-197萬噸之間。在磷礦的稀缺性越來越受到重視、磷礦石價(jià)格不斷上漲的預(yù)期下，磷化集團(tuán)以磷礦資產(chǎn)出資，在楓葉化工中的比重理應(yīng)提升。

如果未來宜昌興發(fā)持有磷化集團(tuán)100%的權(quán)益并注入上市公司，那么預(yù)計(jì)未來興發(fā)集團(tuán)新增的磷礦儲量在3073萬-6026萬噸，新增的磷礦年產(chǎn)能在105萬-205萬噸。

磷礦將成業(yè)績增長點(diǎn)

興發(fā)集團(tuán)的磷礦石業(yè)務(wù)助推公司業(yè)績增長。

7月26日，興發(fā)集團(tuán)發(fā)布半年報(bào)稱，2011年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為32.73億元和1.13億元，同比增長54.3%和22.53%。公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.31元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額0.66元，凈資產(chǎn)收益率6.51%。

其中每股經(jīng)營性現(xiàn)金流由2010年上半年的0.11元提高至2011年同期的0.65元，現(xiàn)金流增長主要來自于流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高。2011年上半年，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)由2010年同期的68.6天下降至48.1天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由2010年同期的49.6天下降至45.1天。

2011年上半年公司資本開支增加9億元左右，其中4億元用于建設(shè)磷肥836項(xiàng)目。公司資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升至72%，較期初增加2.2個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加近40%。公司主要在建工程836項(xiàng)目還需要近10億元，預(yù)計(jì)未來1年內(nèi)完工，華泰證券判斷公司近期財(cái)務(wù)壓力還會(huì)逐漸增加。

華泰證券認(rèn)為，公司凈利潤增長主要來自于磷礦石的價(jià)格上漲和銷量增加。興發(fā)集團(tuán)磷礦石毛利占比已經(jīng)提高至主營業(yè)務(wù)毛利的51%。根據(jù)中華商務(wù)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2011年上半年湖北省興山地區(qū)30%品位的磷礦石價(jià)格同比上漲30%左右。

2010年下半年以來，在天氣、節(jié)能減排和下游產(chǎn)能投放等因素的驅(qū)動(dòng)下，國內(nèi)磷礦石價(jià)格持續(xù)上漲。目前湖北30%磷礦石的船板含稅價(jià)為530 元/噸，同比大幅上漲37.67%。受益于磷礦石漲價(jià)以及產(chǎn)量恢復(fù)，公司上半年磷礦石收入達(dá)到2.93億元，同比劇增70.06%。公司磷礦石毛利率高達(dá)70.36%，同比提高了4.23個(gè)百分點(diǎn)。

金元證券研報(bào)顯示，公司上半年毛利同比增加9559萬元，磷礦石貢獻(xiàn)了其中的96.58%。可以看得出，磷礦石業(yè)務(wù)是驅(qū)動(dòng)興發(fā)集團(tuán)業(yè)績增長的核心因素。

磷礦石價(jià)格將漸現(xiàn)其“稀缺性”

磷礦石資源價(jià)值顯現(xiàn)。

根據(jù)U.S. Geological Survey，我國磷礦石儲量和基礎(chǔ)儲量分別為41億噸和100億噸，分別占全球的27.14%和21.28%，但我國富礦少、貧礦多，平均品位僅17%，我國富礦的使用年限不超過20年。美國早在上世紀(jì)80年代就開始限制磷礦石出口并大量進(jìn)口。我國也逐步認(rèn)識到磷礦資源的重要性，并對出口實(shí)施了配額限制。

近期WTO裁決我國對黃磷等9種工業(yè)原材料施加出口配額和出口關(guān)稅等措施違背了入世承諾。金元證券分析師楊杰認(rèn)為，無論最后結(jié)果如何，我國都將加快推動(dòng)磷礦石和磷化工產(chǎn)業(yè)的整合，提高資源成本和價(jià)格，從而達(dá)到減少磷資源出口、避免更多貿(mào)易沖突的目標(biāo)。

楊杰認(rèn)為我國磷礦石出口限制不會(huì)取消，但產(chǎn)業(yè)整合和下游產(chǎn)品出口限制的弱化，都將導(dǎo)致國內(nèi)外磷礦石價(jià)差的收斂。

隨著我國磷礦石、磷化工行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)集中度的提升，未來我國磷礦和磷化工行業(yè)景氣有望大幅上行。我國磷礦主要集中在云貴川鄂，各地方政府開始保護(hù)并推動(dòng)磷礦石產(chǎn)業(yè)的整合。其中湖北省政府規(guī)定從2011年起，除省級地質(zhì)勘察基金項(xiàng)目外，暫停省級磷礦規(guī)劃區(qū)內(nèi)所有礦種探礦權(quán)、采礦權(quán)的審批；逐步重組和關(guān)閉生產(chǎn)能力在15萬噸/年以下的磷礦企業(yè)，推動(dòng)資源向優(yōu)勢企業(yè)和大型重點(diǎn)磷化工企業(yè)集中；省國土資源管理部門可依法有償收回商業(yè)性投資的磷礦探礦權(quán)；推進(jìn)磷化工產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推進(jìn)現(xiàn)有磷化工產(chǎn)業(yè)升級，支持精細(xì)磷化工產(chǎn)品開發(fā)，禁止新上低濃度磷肥項(xiàng)目和單純生產(chǎn)黃磷的項(xiàng)目。

可以預(yù)見，未來我國磷礦石行業(yè)將逐步改變粗放經(jīng)營、亂挖濫采的局面，資源將逐步向大型磷化工企業(yè)集中，磷化工的上下游也將一體化。未來隨著磷化工產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和集中度提高，行業(yè)競爭環(huán)境和盈利能力將得到改善。

華泰聯(lián)合證券分析師肖暉判斷，磷礦石價(jià)格仍將維持高位。受益于全球磷肥行業(yè)的高景氣，我國磷肥行業(yè)盈利提高。伴隨我國磷礦石集中度的不斷提高，磷礦石的溢價(jià)能力將逐漸增強(qiáng)。