7月份，大連商品交易LLDPE期貨穩(wěn)步上漲，主力完成從9月合約向1月合約的移倉(cāng)，LLDPE指數(shù)上漲1277元/噸，漲幅達(dá)到12.01%，總持倉(cāng)增加10.8萬(wàn)手達(dá)到38.0萬(wàn)手。7月份的強(qiáng)勁升勢(shì)說(shuō)明，LLDPE已經(jīng)徹底扭轉(zhuǎn)了年初以來(lái)的弱勢(shì)格局，上漲將成為未來(lái)行情的主基調(diào)。從目前的情況來(lái)看，期貨市場(chǎng)心態(tài)恢復(fù)快于現(xiàn)貨市場(chǎng)，遠(yuǎn)月合約與近月合約之間的價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)，期現(xiàn)套利和跨期套利成為制約期貨價(jià)格過(guò)快上漲的主要因素。

國(guó)內(nèi)石化企業(yè)月底停銷(xiāo)結(jié)算，LLDPE定價(jià)銷(xiāo)售價(jià)、掛牌價(jià)紛紛上調(diào)至11000元/噸附近，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上行為期貨市場(chǎng)繼續(xù)走高提供了空間，LLDPE期貨在月底展開(kāi)了新一輪的漲勢(shì)，各合約漲幅均在300元左右，與現(xiàn)貨市場(chǎng)上漲幅度接近。然而，隨后現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格恢復(fù)穩(wěn)定，期貨市場(chǎng)價(jià)格未能持續(xù)上升，因價(jià)差結(jié)構(gòu)制約了期貨價(jià)格的上漲。目前LLDPE現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格在11200元/噸附近，期貨市場(chǎng)L1109合約價(jià)格在11500元/噸左右，L1201合約價(jià)格在12200元/噸左右，L1205合約的價(jià)格在12800元/噸左右。從價(jià)差的角度來(lái)看，L1109合約與現(xiàn)貨之間的價(jià)差約為500元/噸，L1201與L1109合約之間的價(jià)差約為650元/噸，L1205與L1201合約之間的價(jià)差約為600元/噸，各月份之間的價(jià)差均已經(jīng)拉大到了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利區(qū)間的上限位置，期現(xiàn)套利、跨期套利制約著各個(gè)合約的上漲。

由于期貨價(jià)格相對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格升水偏高，在前期現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)蕭條的情況下，現(xiàn)貨商自然更愿意在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出交割，再加上注冊(cè)倉(cāng)單可以申請(qǐng)倉(cāng)單質(zhì)押來(lái)沖抵保證金，融資環(huán)境惡化也令資金緊張的現(xiàn)貨商更愿意在期貨市場(chǎng)交割。基于這些原因，現(xiàn)貨市場(chǎng)的庫(kù)存逐漸向交易所交割倉(cāng)庫(kù)集中，交易注冊(cè)倉(cāng)單量也就持續(xù)上升。為什么交易所庫(kù)存上升未能對(duì)期貨價(jià)格形成壓制？原因主要有兩個(gè)：一個(gè)是大量現(xiàn)貨向交易所集中導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)過(guò)剩量明顯下降，另一個(gè)就是國(guó)內(nèi)外價(jià)格倒掛導(dǎo)致進(jìn)口量持續(xù)下滑，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)消費(fèi)上升、供求關(guān)系將轉(zhuǎn)為偏緊的預(yù)期極為強(qiáng)烈，在資金偏緊的情況下，現(xiàn)貨商通過(guò)期貨市場(chǎng)買(mǎi)入套保的意愿上升，期貨價(jià)格漲勢(shì)自然也就極為強(qiáng)勁。

從目前的局面來(lái)看，套利空間的出現(xiàn)制約了期貨價(jià)格上漲的持續(xù)性，根本的原因在于現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格難以持續(xù)上升，市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)將更多地依賴(lài)于現(xiàn)貨需求的恢復(fù)。宏觀政策環(huán)境暫時(shí)停止收緊，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量下降、進(jìn)口持續(xù)下滑，供應(yīng)減少有效緩解了市場(chǎng)過(guò)剩狀況，秋季農(nóng)膜消費(fèi)旺季的到來(lái)將激發(fā)下游需求的恢復(fù)，對(duì)于后期的行情我們?nèi)匀豢春谩?月份LLDPE飆升12%之后，期現(xiàn)價(jià)差拉大制約期貨價(jià)格上漲的持續(xù)性，8月份LLDPE期貨需要充分的調(diào)整以消化前期的漲幅，期貨倉(cāng)單數(shù)量維持在紀(jì)錄高位也將對(duì)臨近交割期的9月合約產(chǎn)生制約，我們預(yù)計(jì)期貨主力將在12600—12800元/噸一線(xiàn)遭遇較強(qiáng)的阻力，生產(chǎn)成本上升將在11300—11500元/噸的區(qū)間內(nèi)形成強(qiáng)勁的支撐。操作上，普通投資者長(zhǎng)線(xiàn)繼續(xù)維持多頭思路，謹(jǐn)防期價(jià)沖高回落；穩(wěn)健的投資者繼續(xù)關(guān)注期現(xiàn)套利和跨期套利的機(jī)會(huì)；下游加工企業(yè)可以利用價(jià)格回調(diào)的機(jī)會(huì)積極進(jìn)行買(mǎi)入套期保值，防范價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。