鄭糖自5月底反彈至今，上漲幅度超過20%，SR1201合約創(chuàng)下歷史新高。目前，宏觀面上國家對控制通脹可采取的措施愈加有限，基本面上2010/2011榨季國內(nèi)白糖供需仍處于緊平衡，高企的國際糖價排除了近期依靠進(jìn)口糖來平抑國內(nèi)糖價的可能，而相對低位的商業(yè)庫存使得國內(nèi)糖價如箭在弦，一旦新榨季產(chǎn)量達(dá)不到預(yù)期，糖價仍將繼續(xù)走高。筆者認(rèn)為，鄭糖市場仍屬多頭格局。

2010年10月份以來，我國銀行準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)存貸款利率分別上調(diào)了9次和5次。一系列調(diào)控措施對控制通脹取得了一定的效果，但遠(yuǎn)未達(dá)到最初設(shè)立的調(diào)控目標(biāo)。溫家寶總理在6月底曾表示“今年維持通脹在4%以下有一定困難，但應(yīng)可以控制在5%以下?！边@意味著，年初《政府工作報(bào)告》中劃定的全年CPI增長4%的控制線或?qū)⑸弦浦?%。

對通脹容忍度的提高或削弱價格對消費(fèi)的抑制作用。白糖作為剛需商品，當(dāng)市場普遍接受高企的糖價后，高糖價對消費(fèi)的抑制作用將逐漸減小，甚至消失。這從本榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)上可以得到印證。去年下半年糖價飛漲，高企的糖價對白糖消費(fèi)的抑制作用逐漸顯現(xiàn)。在產(chǎn)量變化不大的情況下，截止到今年4月份全國累計(jì)銷糖減少約47萬噸。但隨著市場通脹容忍度的提高，高糖價對白糖消費(fèi)的抑制作用逐漸減小。5、6月份恰逢夏季消費(fèi)旺季開啟，國內(nèi)食糖銷售進(jìn)度一改前期清淡局面，單月消費(fèi)達(dá)到以往年份的消費(fèi)規(guī)模，截止到6月末累計(jì)銷糖量同比減少約24萬噸，較4月份減幅縮小了23萬噸?？梢钥闯觯咛莾r對白糖消費(fèi)的抑制作用正在逐漸消失，白糖消費(fèi)正回歸正常。

通過對2006/2007～2009/2010榨季數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在新榨季開榨前3個月國內(nèi)大約要消費(fèi)白糖270萬—310萬噸。而當(dāng)前糖企工業(yè)庫存約286萬噸，再加上待拋售的25萬噸國儲糖，本榨季國內(nèi)白糖供需基本持衡，期末庫存仍將保持低位。與此同時，今年和往年最大的不同之處還在于同期商業(yè)庫存處于近五年低位，這種庫存狀況對于逐漸恢復(fù)的消費(fèi)而言顯得比較緊張，一旦新榨季產(chǎn)量達(dá)不到預(yù)期，必然會因積極補(bǔ)庫而推高糖價。

進(jìn)口方面，今年1—6月份，中國累計(jì)進(jìn)口食糖約52萬噸，同比增長27%。一般而言，大量進(jìn)口將持續(xù)至9月份前后，前5個月我國進(jìn)口食糖主要以古巴和泰國為主，后期進(jìn)口將主要集中在巴西和泰國。但考慮到目前國際糖價整體仍處在高位的現(xiàn)實(shí)，后期中國食糖進(jìn)口數(shù)量大幅增長的可能性較小，依靠進(jìn)口來彌補(bǔ)國內(nèi)產(chǎn)量不足的意愿估計(jì)較難實(shí)現(xiàn)。即便實(shí)現(xiàn)進(jìn)口，進(jìn)口糖成本價也將高于國內(nèi)糖價，對糖價起到的也是支撐作用。

糖價趨勢是維持或是改變最終還要取決于新榨季食糖產(chǎn)量的增減情況。國際方面，市場對巴西減產(chǎn)的炒作似乎仍沒有完結(jié)，這成為國際糖市最大的變數(shù)。國內(nèi)方面，據(jù)悉，今年甘蔗生長普遍延遲，主要表現(xiàn)為甘蔗節(jié)數(shù)少，預(yù)計(jì)開榨時間將推遲，但甘蔗分蘗和每畝有效莖數(shù)還是比較樂觀的，后期如果天氣適宜，長勢仍有可能趕上往年，預(yù)計(jì)2011/2012榨季整體情況可能是產(chǎn)量增加但增幅有限。

基于以上分析，筆者認(rèn)為鄭糖中期上漲可期，SR1201合約目標(biāo)價位在8000點(diǎn)附近。不過考慮到近期盤面持續(xù)走高積累了大量獲利盤，高位調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)加大，投資者要選擇謹(jǐn)慎的操作策略，高位不追漲，逢回調(diào)介入。