近期LLDPE期價(jià)在高位振蕩，多空分歧較大。筆者認(rèn)為，受國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好以及LLDPE現(xiàn)貨基本面改善提振，市場(chǎng)做多氛圍較濃，反彈仍有望延續(xù)，但是，隨著利多因素的逐步兌現(xiàn)或者落空，LLDPE中期會(huì)保持弱勢(shì)格局。

宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)期轉(zhuǎn)好

從上半年的形勢(shì)看，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷比較悲觀：國(guó)際方面，歐債危機(jī)懸而未決，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不明，新興經(jīng)濟(jì)體面臨嚴(yán)峻的通脹壓力；國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)滯脹和持續(xù)緊縮造成經(jīng)濟(jì)硬著陸的可能增加。但是，隨著經(jīng)濟(jì)的運(yùn)轉(zhuǎn)以及各國(guó)政府努力解決各自的問(wèn)題和矛盾，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也在悄然轉(zhuǎn)變。繼歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議決定在7月15日之前撥付120億歐元的援助貸款后，歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)希臘的新一輪救助計(jì)劃達(dá)成一致，希臘債務(wù)危機(jī)擴(kuò)散的擔(dān)憂大幅緩解。美國(guó)方面，不出市場(chǎng)所料，美聯(lián)儲(chǔ)的QE2如期結(jié)束。但從近期伯南克的表態(tài)來(lái)看，若美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，不排除推出包括QE3的新經(jīng)濟(jì)(310358)刺激計(jì)劃。市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景又增添了信心。至于美國(guó)通脹問(wèn)題，以美國(guó)為首的國(guó)際能源署決定拋售石油儲(chǔ)備的措施表明其抑制高油價(jià)的堅(jiān)決態(tài)度。美國(guó)政府的干預(yù)不僅緩解了高油價(jià)抑制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂，同時(shí)減輕新興經(jīng)濟(jì)體的通脹壓力。另外，美國(guó)債務(wù)危機(jī)也是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，但是基于美債違約造成的沖擊，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)最終會(huì)提高債務(wù)上限持樂(lè)觀態(tài)度。國(guó)內(nèi)方面，上半年GDP數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期，大幅減輕了市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸的擔(dān)憂，加上7月份CPI或?qū)⒁?jiàn)頂，市場(chǎng)對(duì)下半經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)期向好。

現(xiàn)貨基本面改善

進(jìn)入7月份后，LLDPE的強(qiáng)勢(shì)上漲，與其自身的基本面改善不無(wú)關(guān)系。在前期市場(chǎng)低迷的情況下，石化企業(yè)主動(dòng)性地進(jìn)行減產(chǎn)，并且伴隨著夏季裝置的停產(chǎn)檢修，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量下降趨勢(shì)明顯。2011年6月份國(guó)內(nèi)PE產(chǎn)量為77.3萬(wàn)噸，同比下降3.3%，環(huán)比下降7.4%。同時(shí)由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的低迷，內(nèi)外價(jià)格持續(xù)倒掛，進(jìn)口量也出現(xiàn)明顯下降。1—5月份累計(jì)進(jìn)口PE291.70萬(wàn)噸，同比減少12.69%。需求方面，7—9月份是農(nóng)膜需求旺季，且下半年是包裝膜的生產(chǎn)高峰時(shí)段，薄膜需求旺季來(lái)臨提振市場(chǎng)信心。另外，上游的成本支撐對(duì)LLDPE來(lái)說(shuō)也起到助漲作用。受IEA拋儲(chǔ)行為及歐美債務(wù)危機(jī)的影響，美原油一度跌破90美元/桶關(guān)口，但是在歐美債務(wù)危機(jī)緩解及美聯(lián)儲(chǔ)可能實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的帶動(dòng)下，原油價(jià)格開(kāi)始振蕩回升，目前已經(jīng)回到100美元/桶一線，進(jìn)而帶動(dòng)下游石腦油和乙烯價(jià)格的走高，成本支撐對(duì)市場(chǎng)信心的提振作用明顯。而期貨市場(chǎng)LLDPE價(jià)格的上漲也帶動(dòng)石化企業(yè)及貿(mào)易商紛紛上調(diào)LLDPE報(bào)價(jià)，企業(yè)的盈利能力得到很大修復(fù)，供給方維持高價(jià)的意愿強(qiáng)烈。

后市難言樂(lè)觀

對(duì)于下半年的LLDPE基本面狀況，筆者認(rèn)為依然是不容樂(lè)觀。首先，雖然今年投產(chǎn)的產(chǎn)能很少，但前期積累的產(chǎn)能使得國(guó)內(nèi)供給壓力不減。1—6月份國(guó)內(nèi)累計(jì)PE產(chǎn)量為512萬(wàn)噸，同比去年增加35.9萬(wàn)噸，增幅為7.5%。同時(shí)內(nèi)外價(jià)格倒掛的情況已經(jīng)大幅緩解，進(jìn)口量的回升將進(jìn)一步?jīng)_擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。其次，緊縮政策難放松，宏觀經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)承壓。受緊縮的宏觀政策調(diào)控影響，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)放緩的跡象，PMI由5月份的52.0降至6月份的50.9，為連續(xù)第三個(gè)月下降，并且面臨擴(kuò)張和萎縮的分界點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)的下行也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)政策調(diào)控放松的預(yù)期。不過(guò)6月份的CPI創(chuàng)出三年來(lái)的新高，物價(jià)調(diào)控仍是當(dāng)前政府的首要工作。雖然市場(chǎng)對(duì)下半年的物價(jià)回落持樂(lè)觀預(yù)期，但物價(jià)的回落是基于緊縮政策的不放松或者是進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，中小企業(yè)的融資難問(wèn)題難以得到有效解決。再次，成本支撐提振作用有限。在原油價(jià)格上漲到100美元/桶上方后，高油價(jià)抑制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂以及石油儲(chǔ)備逐步流入市場(chǎng)的狀況下，油價(jià)難有大的作為，對(duì)LLDPE期價(jià)的提振作用會(huì)大幅減弱?？梢?jiàn)，市場(chǎng)的基本面有所改善，但改善的程度不足改變市場(chǎng)供過(guò)于求的現(xiàn)狀，市場(chǎng)庫(kù)存壓力難以減輕。截至7月22日，大商所LLDPE注冊(cè)倉(cāng)單量達(dá)到40434手，整體保持增加的態(tài)勢(shì)。

綜上分析，受宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好以及現(xiàn)貨基本面的改善，LLDPE在這一波反彈中表現(xiàn)極為強(qiáng)勢(shì)，并且仍有延續(xù)的可能。然而，到8月份中后期，基于供過(guò)于求的現(xiàn)狀及去庫(kù)存壓力，市場(chǎng)將重新調(diào)整預(yù)期，屆時(shí)LLDPE期價(jià)將面臨下跌走勢(shì)。