目前，下榨季主力合約1201漲勢持續(xù)了近兩個月，已經(jīng)錄得歷史新高。從基本面來看，銷量維持高漲以及下榨季供應(yīng)改觀幅度不大等因素是目前的主要支撐，在利多因素沒有改變的情況下，鄭糖將延續(xù)漲勢，創(chuàng)下新高之后上行空間依舊可期。

自5月底至今，鄭糖一路上行，現(xiàn)貨價格長期持穩(wěn)后同樣開始上漲，5月和6月銷量提前走俏成為提振市場信心的關(guān)鍵因素。本榨季產(chǎn)糖季期間，現(xiàn)貨企業(yè)反映銷量并不如去年，主要是受到糖價高企及替代品替代幅度擴(kuò)大影響。然而產(chǎn)季過后，5月6月總計錄得223萬噸的銷量，在沒有考慮5月底拋儲25萬噸的情況下，已經(jīng)高于去年199萬噸的水平。此外，按照去年情況來看，7月份的銷量很有可能延續(xù)高漲。去年該月銷售達(dá)115萬噸，高于5月和6月的水平，并且單月進(jìn)口量為30萬噸，整體需求水平達(dá)到了年內(nèi)高點(diǎn)。而今年在5月和6月有良好表現(xiàn)的情況下，7月份需求維持強(qiáng)勢概率較大，這也是支撐價格上行的一大因素。

期現(xiàn)價差方面， 5月時，1201合約對國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨貼水接近千元，而近期大漲過后，貼水縮小至100元左右。下榨季新糖與本榨季的糖價價差縮小，主要由于下榨季供應(yīng)改善的幅度依舊偏低所致。目前來看，主產(chǎn)區(qū)甘蔗種植面積增幅較為有限，昆明糖會時廣西種植面積預(yù)計為1580萬畝，比去年1520萬畝僅有小幅度提升。即使下榨季白糖告別前三年的減產(chǎn)，步入增產(chǎn)的三年循環(huán)，產(chǎn)量增加幅度也并不樂觀。國儲糖方面，發(fā)改委于5月31日曾宣布將在6月至9月投放55萬噸儲備糖，按照此計算，本榨季將有157萬噸國儲糖入市，相比去年的171萬噸回落明顯。連續(xù)兩年大幅拋售后，下榨季國儲的調(diào)控力度也將繼續(xù)減弱。

此外，制糖成本高企同樣是支撐1201合約的關(guān)鍵因素。本榨季糖料收購價格相比上榨季大幅度提高，廣西將甘蔗收購價提高到420元，制糖的成本預(yù)估在6500元左右。而廣東糖料本榨季收購均價達(dá)到550元，則制糖成本接近7000元。本榨季甘蔗收購價雖然有明顯提高，但是相比香蕉、桑蠶等比價依舊偏低，農(nóng)民種植積極性提高幅度不大，下榨季甘蔗收購價很可能有增無減。外加上人工成本進(jìn)一步上升，制糖成本長期維持高位的格局難以改觀。那么對于1201合約來說，下榨季制糖成本高企甚至可能上升將繼續(xù)支撐其高位運(yùn)行。

外盤方面，原糖雖然漲勢有所減緩，但是并未改變國內(nèi)進(jìn)口價格相比現(xiàn)貨升水的格局。原糖自5月中旬以來連續(xù)9周走出陽線，上周周線呈現(xiàn)十字星并且伴隨較長的上影，后期或?qū)⒂兄芫€級別的振蕩行情?；久嫔希臀鞅局苓\(yùn)船數(shù)量回落至70艘，需求高漲有趨緩的跡象。此外，巴西上周公布了6月產(chǎn)量的疲軟數(shù)據(jù)后，原糖市場利多似乎暫時出盡，漲勢明顯放緩。然而，原糖雖然近期有所回落，但是整體中期上漲趨勢未有明顯改變。按照目前的外盤糖價計算，國內(nèi)泰國白糖進(jìn)口成本為7700元，對現(xiàn)貨7400元左右的價格依舊有300元的升水。而在原糖沒有大幅下跌的情況下，進(jìn)口成本高企將繼續(xù)帶動國內(nèi)期貨和現(xiàn)貨價格上行，修正升水幅度。

因此，從基本面的角度來看，銷量持續(xù)高漲和后期供應(yīng)改善幅度不樂觀等依舊是支撐鄭糖維持強(qiáng)勢的關(guān)鍵因素。國內(nèi)銷量于5月便開始走俏，并且按照季節(jié)性特征和去年的銷量軌跡，7月份將繼續(xù)維持高位甚至可能進(jìn)一步走強(qiáng)。而下榨季國內(nèi)產(chǎn)量擴(kuò)大幅度有限，制糖成本繼續(xù)高企，同樣是1201合約有力的支撐因素。外盤原糖雖然漲勢趨緩，但是國內(nèi)進(jìn)口成本持續(xù)升水，對國內(nèi)現(xiàn)貨和期貨價格的支撐作用依然較強(qiáng)。而盤面上，鄭糖近期增倉明顯，場外資金入場意愿強(qiáng)烈，同樣有利于上漲趨勢的維持。因此，諸多因素支撐下，鄭糖1201合約強(qiáng)勢格局仍將延續(xù)，創(chuàng)下新高之后上行空間依然可期。