進入7月份以來，滬膠結束了前期短暫的跌勢，持續(xù)上漲，主力1201合約自30750元/噸反彈至周三高點，累計漲幅達18.32%。外盤方面，日膠本月觸底反彈以來也取得了13.66%的漲幅，泰國現(xiàn)貨膠價格也一直維持在高位寬幅區(qū)間，總體市場仍然偏多。筆者認為，在經(jīng)歷了4月和5月的汽車銷量低迷后，6月車市銷量出現(xiàn)恢復性增長，短期或將重拾市場信心，而天膠現(xiàn)貨價格由升水轉向貼水也將刺激滬膠繼續(xù)走強。

現(xiàn)貨長期升水結構已反轉

國內(nèi)天膠市場自年初創(chuàng)下43000元/噸的高點以來，期現(xiàn)價格振蕩下滑，隨后便一直呈現(xiàn)出現(xiàn)貨升水的格局。由于受到全球宏觀經(jīng)濟不確定性的影響，滬膠價格的回落一直快于現(xiàn)貨膠價格，現(xiàn)貨升水最多時曾接近6000元/噸。

5月份以來，隨著原油的止跌，滬膠也結束跌勢，出現(xiàn)一波回升，期現(xiàn)價差基本被鎖定在了3000元/噸以內(nèi)。而近期，受國內(nèi)買家采購踴躍的刺激，滬膠遠期主力1201合約率先發(fā)起反彈，并領漲于國內(nèi)現(xiàn)貨市場。短短幾個交易日，天然橡膠基差已從現(xiàn)貨升水轉為了貼水。

我們從近幾年來天膠市場的期現(xiàn)價差圖來看，多數(shù)時間里，現(xiàn)貨升水時期膠價一般都處于振蕩下跌態(tài)勢，而當現(xiàn)貨從升水轉為貼水時，將伴隨著一波期現(xiàn)價格同漲的走勢，通常漲幅也是期貨大于現(xiàn)貨。對于近期快速反轉的基差，短期內(nèi)若繼續(xù)維持現(xiàn)貨貼水，那么滬膠價格還將繼續(xù)保持領漲。

天膠庫存處于低位

國內(nèi)天膠庫存處于低位也是近期膠價上漲的主要原因之一。

先看交易所公布的庫存及倉單情況。目前，交易所的庫存及倉單都處于多年來的低位，遠低于往年同期水平，這主要是由于前期滬膠價格長期低于現(xiàn)貨價格，導致交易商更愿意在現(xiàn)貨市場賣膠而不愿意進入期貨市場交割。不過，隨著供應的逐步增加，庫存及倉單將重新進入上升周期，但總體庫存數(shù)量或將低于往年同期。

再來看青島港的天膠現(xiàn)貨庫存。近期，青島港的天膠現(xiàn)貨庫存明顯降低，成交較為活躍，價格水漲船高。市場消息稱，上周統(tǒng)計的青島港天膠現(xiàn)貨庫存為9萬多噸，已低于往年同期水平，現(xiàn)貨商對膠價短期也持樂觀態(tài)度。

據(jù)海關總署公布的6月進口來看，6月天膠進口量為11萬噸，同比小幅下滑4.67%；合成橡膠進口量為106995噸，同比下滑16.55%?？梢?，今年的天膠進口量變化不大，合成橡膠進口放緩，國內(nèi)庫存偏低的局面短期還將繼續(xù)維持。

下游車市略有好轉

國內(nèi)車市在經(jīng)歷了連續(xù)兩年的井噴式增長后，今年業(yè)界普遍不看好，中汽協(xié)年初也只給了今年的產(chǎn)銷目標為2000萬輛。從本月公布的數(shù)據(jù)來看，截至上半年國內(nèi)汽車累計產(chǎn)銷915.60萬輛和932.52萬輛，同比增長2.48%和3.35%。其中，乘用車產(chǎn)銷704.49萬輛和711.03萬輛，同比增長5.36%和5.75%；而商用車產(chǎn)銷出現(xiàn)下滑，分別為211.11萬輛和221.49萬輛，同比下降6.07%和3.67%。

今年車市上半年的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)仍然延續(xù)了近幾年的升勢，不過增幅則已經(jīng)大幅放緩，若不是6月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)突然轉好，那么今年上半年就很有可能出現(xiàn)負增長。由上面的分項數(shù)據(jù)可以看到，商用車產(chǎn)銷下滑拖累了整個車市，而連續(xù)走低的PMI指數(shù)也給下半年的商用車市場蒙上了一層陰影。此外，對比車市往年的產(chǎn)銷情況，下半年的車市累計產(chǎn)銷量通常要大于上半年，即便是按照前幾年的下半年增速來估算，今年車市全年總產(chǎn)銷量要達到2000萬輛還是有一定的困難。因此，筆者認為，今年的車市將是經(jīng)歷了兩年的蜜月期后一個正常的過渡，車市增速持平或略有增長也都能被市場所接受。

綜上所述，筆者認為近期天膠市場總體仍將呈現(xiàn)向上的態(tài)勢。另外，受到原油價格反彈的刺激，近期合成橡膠的價格也出現(xiàn)一定上漲，這也將刺激天膠價格繼續(xù)上行。技術上看，日膠已經(jīng)突破了重要阻力位380日元/公斤，短線繼續(xù)看漲；滬膠1201合約則已經(jīng)完全站在均線系統(tǒng)上方，且期價已經(jīng)突破前期高點回落下來的50%這一線，中短期有望經(jīng)繼續(xù)上漲。不過，近期滬膠累計漲幅過大，投資者還應警惕短暫的回調(diào)。(