雖然國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)減少將對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成支撐，但隨著價(jià)格的持續(xù)走高，電解鋁產(chǎn)量創(chuàng)新高。另外，下游消費(fèi)放緩和美元走強(qiáng)等將阻礙鋁價(jià)進(jìn)一步上漲。筆者提醒投資者警惕滬鋁大幅拉升后的下跌風(fēng)險(xiǎn)。

五月末六月初以來(lái)，滬鋁一改往日“熊”風(fēng)，出現(xiàn)一波凌厲的上漲行情。滬鋁指數(shù)從16505元/噸漲至目前的17692元/噸一線，漲幅超過(guò)1000元/噸。筆者認(rèn)為，利好被價(jià)格上漲吞噬，利空云集出現(xiàn)，投資者應(yīng)警惕滬鋁大幅拉升后的下跌風(fēng)險(xiǎn)。

電解鋁產(chǎn)量創(chuàng)新高

雖然受電力緊張和淘汰落后產(chǎn)能等因素影響，1—6月全國(guó)電解鋁產(chǎn)量同比僅增長(zhǎng)5.6%，但現(xiàn)貨和期貨價(jià)格的不斷走高大大刺激了電解鋁的供應(yīng)，6月原鋁產(chǎn)量為159萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.3%，月度產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。由于西部地區(qū)電力成本低，電解鋁成本要比河南、山東等傳統(tǒng)生產(chǎn)大省低1000—2000元/噸，這些地方新建產(chǎn)能巨大，且這部分產(chǎn)能將在下半年進(jìn)一步釋放，這將對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成巨大壓力。

下游消費(fèi)增速放緩

電解鋁的主要下游消費(fèi)是房地產(chǎn)和汽車行業(yè)，但受國(guó)家政策調(diào)控影響，兩者表現(xiàn)不一。房地產(chǎn)雖受政策打壓，1—6月全國(guó)商品房銷售面積4.44 億平米，同比僅上升12.9%，但由于保障性住房的推動(dòng)，1—6月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資19747億元，同比增長(zhǎng)38.1%，這表明房地產(chǎn)對(duì)電解鋁的需求主要來(lái)源于保障性住房。而受汽車下鄉(xiāng)優(yōu)惠政策退出、油價(jià)上漲、部分城市治堵限購(gòu)、日本地震等綜合因素影響，今年1-6月，汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷915.60萬(wàn)輛和932.52萬(wàn)輛，同比僅增長(zhǎng)2.48%和3.35%?？偟膩?lái)看，房地產(chǎn)和汽車兩個(gè)行業(yè)盡管沒(méi)有發(fā)生大幅下滑，但下游消費(fèi)需求增速放緩也成為事實(shí)。

國(guó)內(nèi)外交易所庫(kù)存較少

上期所庫(kù)存從去年最高的近50萬(wàn)噸大幅減少至目前的21.5萬(wàn)噸，幅度接近50%，LME市場(chǎng)鋁庫(kù)存也從6月份開(kāi)始以日均1萬(wàn)噸的速度減少。雖然國(guó)內(nèi)外庫(kù)存均出現(xiàn)減少，但期價(jià)表現(xiàn)卻完全不一樣。LME庫(kù)存主要是融資倉(cāng)單，庫(kù)存增減將影響現(xiàn)貨市場(chǎng)的供給，因此庫(kù)存的減少將會(huì)沖擊現(xiàn)貨市場(chǎng)，LME鋁價(jià)就會(huì)表現(xiàn)疲軟。上期所庫(kù)存減少主要受現(xiàn)貨供應(yīng)緊俏和需求旺盛影響，因此期價(jià)表現(xiàn)也相對(duì)堅(jiān)挺?？傊?，在較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，鋁價(jià)將表現(xiàn)為外弱內(nèi)強(qiáng)格局，滬鋁價(jià)格將受庫(kù)存減少影響而得到支撐，但同時(shí)被LME鋁的走弱局勢(shì)拖累。

美元指數(shù)上漲

美國(guó)國(guó)會(huì)正在討論一項(xiàng)加強(qiáng)國(guó)內(nèi)投資和就業(yè)的議案，即允許美國(guó)的跨國(guó)公司將海外的留存利潤(rùn)匯回至美國(guó)國(guó)內(nèi)，并且將稅率從30%降到5.5%，如果這一法案通過(guò)將引起美元回流潮，推動(dòng)美元大幅上漲。且從美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的講話也可以看出，受通脹走高影響，QE3推出的可能性在降低，這也將在一定程度上促使美元上漲。從技術(shù)上看，美元指數(shù)正在低位整理，并且底部不斷抬高，一旦突破并站穩(wěn)76，目標(biāo)將看至81.4,這將對(duì)大宗商品形成嚴(yán)重打壓。

綜上所述，雖然國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)減少將對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成支撐，但隨著價(jià)格的持續(xù)走高，電解鋁產(chǎn)量創(chuàng)新高。另外，下游消費(fèi)放緩和美元指數(shù)走強(qiáng)等將阻礙鋁價(jià)進(jìn)一步上漲。且從商品上漲規(guī)律來(lái)看，前期滯漲品種（鋁）發(fā)起補(bǔ)漲行情時(shí)，也是商品階段性高點(diǎn)之時(shí)。因此，鋁價(jià)大幅拉升，短線風(fēng)險(xiǎn)加劇，多單可以適當(dāng)減持離場(chǎng)。