銅價(jià)在經(jīng)歷了6月的蓄勢(shì)盤整后，7月上旬強(qiáng)勢(shì)上漲。從宏觀面及現(xiàn)貨需求反映來(lái)看，本輪銅價(jià)的大幅上漲仍缺乏強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)支撐。在世界主要經(jīng)濟(jì)體逐步退出寬松貨幣政策的大環(huán)境下，伴隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩及全球主權(quán)債務(wù)危機(jī)的潛在威協(xié)，銅價(jià)自倫銅突破萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)后，已經(jīng)進(jìn)入下跌通道，銅價(jià)的輝煌已經(jīng)過(guò)去，此次反彈更多是強(qiáng)弩之末。

一、美國(guó)貨幣再寬松受限，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力

首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，勞動(dòng)力市場(chǎng)及房地產(chǎn)市場(chǎng)數(shù)據(jù)普遍疲軟。6月非農(nóng)就業(yè)人口僅增加1.8萬(wàn)人，失業(yè)率上升為9.2%。美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)歷時(shí)兩年多的努力，期間政府也推出了各種政策優(yōu)惠與扶持，但房屋開(kāi)工、營(yíng)建及新舊房屋銷售數(shù)據(jù)總體仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)處于金融危機(jī)以來(lái)的最底部，且沒(méi)有趨勢(shì)性抬頭的跡象。

其次，美國(guó)雖然核心通脹率仍然不高，但總體CPI及PPI正在加速增長(zhǎng)，且美元作為全球強(qiáng)勢(shì)貨幣正在面臨非美貨幣的挑戰(zhàn)，美國(guó)在結(jié)束QE2后，再度推出QE3的掣肘因素正在逐漸增加。伯南克7月13日及14日先肯定后否定“新一輪刺激政策”計(jì)劃的矛盾態(tài)度已經(jīng)充分顯露出其不甘于放棄寬松政策而又不得已收手的復(fù)雜心態(tài)。

二、主權(quán)債務(wù)危機(jī)拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

后危機(jī)時(shí)代，刺激政策的后遺癥正在逐步顯現(xiàn)，其中之一就是全球債務(wù)問(wèn)題。在希臘僥幸逃過(guò)一劫后，愛(ài)爾蘭、意大利及美國(guó)債務(wù)問(wèn)題正在浮現(xiàn)。近日，穆迪將愛(ài)爾蘭政府債券評(píng)級(jí)由Baa3下調(diào)至垃圾級(jí)Ba1，并維持評(píng)級(jí)前景為負(fù)面。同期葡萄牙、意大利債券市場(chǎng)收益率大幅飚升，意大利緊縮方案也面臨投票表決。美國(guó)債務(wù)遭遇標(biāo)準(zhǔn)普爾警告稱，未來(lái)三個(gè)月美國(guó)仍有可能失去其AAA評(píng)級(jí)。債務(wù)問(wèn)題已經(jīng)成為后危機(jī)時(shí)代的主要問(wèn)題，雖然國(guó)際各國(guó)政府與組織正在積極避免違約，但隨著大經(jīng)濟(jì)體的問(wèn)題逐漸浮現(xiàn)，債務(wù)問(wèn)題的處理正在“走鋼絲”，隨時(shí)都有吞噬經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成果的可能。長(zhǎng)期來(lái)看，債務(wù)問(wèn)題正拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，制約著全球銅需求的增長(zhǎng)。

三、保障房建設(shè)將繼續(xù)發(fā)力

國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，截至6月底，全國(guó)保障性住房新開(kāi)工超過(guò)500萬(wàn)套，超過(guò)全年目標(biāo)任務(wù)的50%。住建部部長(zhǎng)姜偉新曾明確表示：“今年的1000萬(wàn)套保障性安居工程建設(shè)既是經(jīng)濟(jì)任務(wù)又是政治任務(wù)，是中央政府向全國(guó)人民的承諾，是改善民生的標(biāo)志性工程。各地必須在11月底以前全部開(kāi)工?！?/P>

此前，發(fā)改委已經(jīng)制定出臺(tái)政策以支持保障房發(fā)展，企業(yè)債、地方債籌資形成互補(bǔ)，均可發(fā)揮引資作用，吸引和拉動(dòng)民間資本跟進(jìn)，從而形成合力，產(chǎn)生放大效應(yīng)，解決資金的瓶頸問(wèn)題?？梢灶A(yù)期未來(lái)幾個(gè)月，全國(guó)保障房建設(shè)有望迎來(lái)高峰。

四、下游實(shí)體消費(fèi)依然疲軟

從貿(mào)易商了解到的情況來(lái)看，銅價(jià)繼續(xù)處于高位，國(guó)內(nèi)下游企業(yè)采購(gòu)意愿一直不佳。一方面是因?yàn)樘幱趥鹘y(tǒng)的消費(fèi)淡季，另一方面國(guó)內(nèi)連續(xù)多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率及持續(xù)偏緊的信貸政策使中小型企業(yè)資金普遍偏緊，影響了企業(yè)的正常生產(chǎn)及采購(gòu)。筆者近期走訪得到的消息也基本驗(yàn)證了貿(mào)易商的觀點(diǎn)，據(jù)企業(yè)主反映，銅桿生產(chǎn)設(shè)備多數(shù)處于停產(chǎn)狀態(tài)，單位只接優(yōu)質(zhì)客戶的大單，小單、散單根本不接。

總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)正在減弱，保障房建設(shè)的提速有利于改善銅的消費(fèi)預(yù)期，但國(guó)內(nèi)企業(yè)資金面趨緊的現(xiàn)狀，抑制了銅消費(fèi)的啟動(dòng)，拖累了銅價(jià)。美歐經(jīng)濟(jì)前景的不確定性及主權(quán)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂是抑制國(guó)際銅價(jià)的主要原因，受此影響，銅價(jià)近期反彈更多是強(qiáng)弩之末，短期強(qiáng)勢(shì)難改中長(zhǎng)期頹勢(shì)。