自5月下旬開(kāi)始，滬鋁強(qiáng)勢(shì)上漲，最高攀至17605元/噸，截至上周五，滬鋁漲幅為5.5%。除成本推動(dòng)因素外，基本面的改善仍不容忽視。

貨幣緊縮政策進(jìn)入觀察期

從統(tǒng)計(jì)局公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，二季度增長(zhǎng)率仍舊高達(dá)9.5%，上半年GDP同比增長(zhǎng)9.6%，而相對(duì)上半年CPI同比上漲5.4%來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)滯漲的苗頭。實(shí)際上，去除豬肉價(jià)格和翹尾因素外，CPI漲幅相對(duì)較小?？紤]到自去年以來(lái)央行連續(xù)實(shí)施提準(zhǔn)和加息的緊縮政策，M2增速目前已經(jīng)回落至16%以下的水平，從通脹的滯后性來(lái)看，我們認(rèn)為CPI三季度見(jiàn)頂回落的可能性較大。加之國(guó)家為應(yīng)對(duì)豬肉價(jià)格上漲，已經(jīng)采取政府補(bǔ)貼等措施鼓勵(lì)養(yǎng)殖戶(hù)進(jìn)行生豬補(bǔ)欄，豬肉價(jià)格有望逐步進(jìn)入平穩(wěn)期。因此，筆者認(rèn)為，今年CPI控制在5%以?xún)?nèi)是可期的，貨幣政策將進(jìn)入一段觀察期，這對(duì)大宗商品以及下游消費(fèi)而言都是利好。

國(guó)內(nèi)鋁消費(fèi)旺盛

市場(chǎng)對(duì)中國(guó)鋁產(chǎn)能過(guò)剩一直不絕于耳，因2010年國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)能利用率僅為70%—80%。但是從筆者了解的情況來(lái)看，今年鋁消費(fèi)仍舊比較旺盛。上期所鋁庫(kù)存自4月份以來(lái)，已經(jīng)下降近一半，目前庫(kù)存僅為25萬(wàn)噸左右。上海、無(wú)錫、杭州以及南海等四地的現(xiàn)貨庫(kù)存也從75萬(wàn)噸上方降至目前的40萬(wàn)噸的水平，降幅也接近五成。而從國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)加工形勢(shì)來(lái)看，占據(jù)我國(guó)鋁產(chǎn)量40%以上的河南、山東等地已經(jīng)出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，包括山東信發(fā)、魏橋鋁業(yè)、南山鋁業(yè)以及河南的豫港龍泉等大型鋁企基本上已經(jīng)形成了從電力和氧化鋁——原鋁——鋁加工等一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈格局，加之周邊部署的大大小小的鋁加工企業(yè)，當(dāng)?shù)氐匿X消費(fèi)基本上都是就地消化，外銷(xiāo)的比例很小。

國(guó)內(nèi)鋁庫(kù)存大幅下降從中部和華東地區(qū)的供應(yīng)緊張方面得到了證實(shí)。從具體產(chǎn)量來(lái)看，今年上半年我國(guó)原鋁產(chǎn)量為864.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.6%；鋁材產(chǎn)量為1293.1萬(wàn)噸，同比大幅上漲33.6%。從增幅對(duì)比來(lái)看，國(guó)內(nèi)鋁去庫(kù)存的腳步仍然很快。從實(shí)際的下游消費(fèi)來(lái)看，上半年房地產(chǎn)投資同比增幅為32%，汽車(chē)產(chǎn)量增幅出現(xiàn)一定程度的回落，但總體上仍舊處于增勢(shì)。而隨著下半年保障房開(kāi)工率的逐步上升，房地產(chǎn)對(duì)鋁消費(fèi)的拉動(dòng)仍舊強(qiáng)勁。另外，隨著貨幣政策逐步趨于穩(wěn)定，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量預(yù)計(jì)較上半年有所好轉(zhuǎn)，汽車(chē)用鋁也將保持平穩(wěn)。

浙江當(dāng)?shù)卦偕X企業(yè)停產(chǎn)使得供應(yīng)緊張加劇

血鉛事件的影響逐步延伸至浙江當(dāng)?shù)氐脑偕X企業(yè)，據(jù)了解，目前再生鋁企業(yè)停工比例高達(dá)90%。我國(guó)每年再生鋁產(chǎn)量約為400萬(wàn)噸，其中一半左右的產(chǎn)量來(lái)自浙江，此次環(huán)境整頓將導(dǎo)致浙江超過(guò)200萬(wàn)噸以上的產(chǎn)能閑置，以2010年我國(guó)電解鋁2000萬(wàn)噸的產(chǎn)能總量來(lái)看，閑置比例超過(guò)十分之一。浙江是我國(guó)鋁材產(chǎn)量大省，其鋁材產(chǎn)量占比超過(guò)全國(guó)總產(chǎn)量的6%，當(dāng)?shù)卦偕X企業(yè)的停產(chǎn)必將導(dǎo)致下游加工企業(yè)的電解鋁供應(yīng)缺口。

后市展望

由于保障房項(xiàng)目的開(kāi)工在下半年逐步落實(shí)到位以及汽車(chē)行業(yè)回暖，加之浙江當(dāng)?shù)卦偕X企業(yè)的停產(chǎn)，國(guó)內(nèi)鋁市開(kāi)始出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，而庫(kù)存的大幅下降也在一定程度上驗(yàn)證了這種趨向。隨著下半年貨幣政策進(jìn)入觀察期，下游資金緊張的狀態(tài)得到一定緩和，同時(shí)通脹也因M2增幅放緩出現(xiàn)見(jiàn)頂回落的態(tài)勢(shì)，總體來(lái)看，鋁市基本面的改善延續(xù)，鋁價(jià)上漲可期。