本周鄭棉重挫，CPI超預(yù)期以及鄭商所調(diào)高1109保證金只是鄭棉大跌的刺激和推動(dòng)因素，主要原因還是基本面太弱使然。

USDA7月供需報(bào)告利空期棉，國內(nèi)種植面積增幅超預(yù)期，供需矛盾得緩

7月USDA供需報(bào)告調(diào)高了美國2011—2012年度棉花期末庫存，主要原因是2010—2011年度末期大量出口訂單被取消。中國數(shù)據(jù)也有一定改動(dòng)，進(jìn)口和國內(nèi)消費(fèi)均被調(diào)減10.9萬噸，另外2011—2012年度全球棉花期初和期末庫存也被調(diào)高，而消費(fèi)調(diào)低近2個(gè)百分點(diǎn)，需求的下降可見一斑。本次報(bào)告整體對(duì)市場(chǎng)是較大的利空，從本周美棉、鄭棉的走勢(shì)來看已經(jīng)提前在期貨盤得到了反映。

國內(nèi)方面，棉花整體長(zhǎng)勢(shì)好于去年，若后期不出現(xiàn)極端惡劣天氣，增產(chǎn)將成為必然，而且棉花種植面積較去年有大幅提高。中國棉花信息網(wǎng)最新預(yù)計(jì)2011年度棉花種植面積8134萬畝，較2010年度增幅達(dá)5.6%，預(yù)計(jì)產(chǎn)量700萬噸，同口徑增幅12%。因此可以肯定的是，2011—2012年度全球棉花增產(chǎn)是不爭(zhēng)的事實(shí)，供需不平衡的情況得到緩解。

國內(nèi)進(jìn)口棉下滑，美棉出口連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，需求疲弱有待延續(xù)

2011年6月我國進(jìn)口棉花12萬噸，較上月減少2.46萬噸，減幅16.98%；同比減少5.72萬噸，減幅32.29%。這已是棉花進(jìn)口數(shù)量連續(xù)4個(gè)月呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2011年1—6月，我國累計(jì)進(jìn)口棉花132.7萬噸，同比減少21.8萬噸，減幅14.12%，國內(nèi)對(duì)外棉需求疲弱的程度由此可窺見一二。與此同時(shí)，美棉出口情況亦不容樂觀。由于下游紡織業(yè)持續(xù)低迷，加上市場(chǎng)現(xiàn)貨充足，需求疲弱的狀況可能會(huì)延續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。

市場(chǎng)棉花庫存高企，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)跌跌不休，走勢(shì)直逼收儲(chǔ)價(jià)

截至2011年6月底，國內(nèi)商業(yè)庫存總量為175萬噸(包括外棉和進(jìn)入流通環(huán)節(jié)的棉花，不包括國儲(chǔ)棉)，加上近百萬噸的工業(yè)庫存，目前市場(chǎng)庫存較大，已經(jīng)由前期的”缺口論“轉(zhuǎn)向”過剩論“，就算后期紡企有補(bǔ)庫存的需求，市場(chǎng)現(xiàn)貨依然可以充分滿足。

現(xiàn)貨市場(chǎng)，棉花價(jià)格步步走跌。一方面由于農(nóng)發(fā)行本息”雙結(jié)零“帶來資金回籠壓力，棉企貿(mào)易商降價(jià)甩貨積極，一時(shí)棉花成為了燙手的山芋扔得越快越好，恐慌情緒在繼續(xù)蔓延；另一方面下游需求過度低迷，大型紡企連續(xù)大動(dòng)作下調(diào)皮棉收購價(jià)，山東某紡企3級(jí)皮棉協(xié)商定價(jià)為22000元/噸左右。由于供應(yīng)充足，需求疲弱，棉花現(xiàn)貨價(jià)格有進(jìn)一步下跌的趨勢(shì)。

下游產(chǎn)業(yè)鏈低迷，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走跌，短期難言起色

棉價(jià)”過山車“讓下游紡企飽受折磨，一方面高成本推動(dòng)的紡織品高價(jià)導(dǎo)致訂單減少，成品庫存高企；另一方面，銷售困難引起產(chǎn)品價(jià)格下跌，但依然無法提振需求，紡企去庫存之路漫長(zhǎng)，調(diào)查顯示絕大部分紡企紗線庫存都高達(dá)20天以上。近日發(fā)改委發(fā)布報(bào)告稱，當(dāng)前紡織工業(yè)生產(chǎn)、投資、出口等主要指標(biāo)與年初相比已呈現(xiàn)增幅減緩的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)下半年紡織工業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速將會(huì)進(jìn)一步放緩。

綜上所述，從棉花的供需基本面以及產(chǎn)業(yè)鏈的情況來看，上方壓力重重，后期振蕩走弱的可能性較大，如果下游紡織業(yè)持續(xù)低迷，棉價(jià)下探政策底部19800元/噸成為大概率事件，投機(jī)者維持逢高沽空的思路。對(duì)于實(shí)體用棉企業(yè)，可考慮1201合約21000以下開始分批買入套保，以鎖定來年生產(chǎn)成本。