自從邁入6月份，美豆指數(shù)基本上都是以下跌為主基調(diào)，從6月3日形成1406高點以后，立刻出現(xiàn)了一個警示性大陰線，而后連綿跌勢基本貫穿整個6月，最后在6月30日，美豆指數(shù)到達了6月的最低點1290位置。從整體上看，以1400美分為頂部和1300美分為底部的區(qū)間格局并沒有得到較大的改變。當行情進入7月份以后，美豆指數(shù)在1300-1320位置連續(xù)震蕩9天，而后在上周四以及周五拉出兩個陽線。讓人不禁回想起這與5月5日-17日的底部形態(tài)及其相似。在新的7月市場當中，豆類商品是否能再一次出現(xiàn)像5月下旬的一波行情成為豆類投資者關(guān)心的問題。

一、宏觀經(jīng)濟驟緊而松

6月宏觀經(jīng)濟有著明顯先緊后松的感覺。在進入6月之初，市場延續(xù)5月份形成的擔憂情緒。在國外市場，歐洲債務(wù)危機的希臘問題進入了關(guān)鍵時刻，希臘內(nèi)保能否通過緊縮性政策成為市場關(guān)注焦點。與此同時，美國的國債天花板問題還沒有徹底解決，而美聯(lián)儲的QE2 即將在6月底結(jié)束，美聯(lián)儲的議息會議也在6月底舉行。而回顧國內(nèi)，5月CPI去到 5.5%，創(chuàng)34個月以來新高，暗示中國通脹壓力越來越大。鑒于中國干旱及水災(zāi)影響，料通脹率尚未見頂。國內(nèi)央行加息能否更近一步，緊縮政策是否會進一步加強，成為市場關(guān)心的議題。就連石油市場都因為偶然而來的釋放戰(zhàn)略石油庫存而走出了破位下跌走勢。

然而，正當投資者為又一次宏觀經(jīng)濟跳水綁好安全帶,做好心理準備的時候，國內(nèi)股票市場在6月20迎來出其不意的反彈。希臘內(nèi)保緊縮政策也最終在國會中得到通過，美聯(lián)儲的議息會議也沒有特別情況。接二連三的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)也出現(xiàn)好于預(yù)期的情況，道瓊斯指數(shù)在6月底出現(xiàn)了5連陽，紐約原油價格卻在公布釋放戰(zhàn)略原油庫存以后又悄悄地爬回到100美元附近。宏觀市場上的看淡氛圍在6月底的時候轉(zhuǎn)瞬消失，讓此前眾多看淡外圍宏觀經(jīng)濟的投資者措手不及。

二、6月供需報告結(jié)轉(zhuǎn)庫存上修，季度庫存報告再度打壓市場

對于市場上的空頭來說，美豆期價下跌的主要理由來自結(jié)轉(zhuǎn)庫存。在5月的全球供需報告中，2010/11年度美國大豆年末庫存就已經(jīng)被從4月的381萬噸上調(diào)到463萬噸。而6月的全球供需報告則是更近一步，把2010/11年度美國大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為490萬噸，高于之前市場預(yù)測的470萬噸；預(yù)計2011/12年度美國大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為510萬噸，高于之前市場預(yù)測的450萬噸。在圖形上看，美豆指數(shù)6月的跌勢確認正是來自此次報告。

在6月30日，每3個月一次的季度庫存報告又一次把美豆打壓下來。根據(jù)報告內(nèi)容顯示，截至2011年6月1日的第二季度，美國大豆庫存量為6.19億蒲式耳，高于市場此前平均預(yù)期的5.96億蒲式耳。不過這一次的打壓的并沒有帶來更近一步的下跌效果，美豆在當天依舊站穩(wěn)在1300美分附近，隨后第二天立即展開反彈。

三、豬價屢創(chuàng)新高，港口庫存壓力巋然不動

農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計顯示，截止至7月1日為止，我國22個省市生豬平均價位19.74元/公斤看，截止至6月29日，全國主要大中城市豬糧比價為8.47。生豬養(yǎng)殖利潤繼續(xù)高企，東北地區(qū)養(yǎng)殖利潤高達800元/頭。在豬肉價格上漲帶動下，雞肉價格也開始上升。豬肉價格連續(xù)快速上行，現(xiàn)在的豬肉價格已經(jīng)超過08年的最高點。近期豬肉價格的快速上漲已經(jīng)引起媒體的廣泛注意，眾多人士又開始加入民生狀況的討論。部分地方政府開始出臺一些調(diào)控性措施，但全國性措施還沒有跡象說要推出。部分中央官員還表態(tài)讓市場自動調(diào)節(jié)，暫無干預(yù)市場措施。

然而進口大豆港口庫存的狀態(tài)，處于歷史高位，絲毫沒有掉頭向下的意向。到7月8為止，主要港口庫超過663萬噸，表面上看大豆港口庫存歷史高位的巋然不動似乎暗示了國內(nèi)豆粕需求的狀態(tài)一般，甚至對豆類價格形成打壓。但是依照歷史慣例來講，夏季屬于豆粕需求旺季，大豆到港都會偏多，港口庫存也會處于全年較高水平。今年港口大豆庫存也遵循此規(guī)律，但是今年夏季港口庫存增加的比例并不十分明顯，當前的港口庫存和去年高位的水平相當接近。如果按照去年的行情來看，當前港口庫存一樣可以不會對夏季價格上漲帶來過多拖累。

四、種植面積減少加上天氣因素支撐，7月市場或能震蕩上揚

市場多頭其實一樣也有自己的支撐因素。6月30日晚，美國農(nóng)業(yè)部的種植面積報告預(yù)測，美國2011年大豆種植面積為7520萬英畝，遠低于市場平均預(yù)期的7653萬英畝。這個數(shù)據(jù)也成為避免美豆在公布數(shù)據(jù)當天，出現(xiàn)像玉米、小麥一樣跌停板的重要因素。

美農(nóng)業(yè)部的作物生長報告顯示，大豆生長正常。截止至7月3日當周，美國大豆優(yōu)良率為66%，之前一周為65%，去年同期為66%。美國大豆出芽率為96%，前一周為92%，去年同期為97%，五年均值為96%。美國大豆開花率為8%，去年同期為21%，五年均值為18%。

下周開始，美國主要產(chǎn)區(qū)大豆將開始大范圍進入開花期，這一時間的大豆對氣溫和濕度比較敏感。雖然當前較為炎熱少雨的天氣對大豆根系生長較為有利。天氣因素存在變數(shù)，天氣再順利也難以對豆價形成更大利空，不過如果干旱稍有跡象，美豆上行將會勢如破竹。目前美國中西部地區(qū)已經(jīng)有高溫出現(xiàn)，只是前期降雨充足，土地墑情較好，沒有影響大豆生長，然而這種天氣再繼續(xù)延續(xù)1至2個星期，那市場必將會有所反應(yīng)。屆時，所謂的美國庫存上調(diào)或中國大豆港口庫存處于歷史高位等等利空因素都趕不上一種是否真的能成為現(xiàn)實的擔憂：新作大豆可能面臨干旱，2011/12年度單產(chǎn)有機會出現(xiàn)問題，導(dǎo)致新作結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)期下調(diào)。

技術(shù)上看，美豆在上周四、周五晚上表現(xiàn)強勁，主要原因就是市場開始擔心未來天氣將可能出現(xiàn)持續(xù)高溫少雨的情況。目前，美豆走出極其類似5月5日-17日底部形態(tài)，兩個底部的周期都是在9天時間左右。加上周四、周五兩天的陽線K線，基本可以確認美豆已經(jīng)完成筑底過程。由于7月12日美國農(nóng)業(yè)部將發(fā)布供需報告，如果報告利空可能會對美豆的反彈形成不利。但是，如果天氣因素真的延續(xù)當前高溫少雨的狀況，那么美豆直奔1400目標的反彈不會因此做太多改變，因此我們預(yù)計美豆將展開一波反彈行情，而國內(nèi)豆類商品市場也會緊隨其后震蕩上揚。