2月初至今，大連棕櫚油期貨價格振蕩下跌，主力合約P1201期貨價格出現(xiàn)三波下跌行情，其中高點依次為10226元、9640元、9476元，低點分別為8682元、8822元、8710元，技術(shù)上呈現(xiàn)下降收斂三角型態(tài)勢，而持倉量則由價格高點2月中旬的16萬余手顯著拓展至7月7日的38.5萬余手，8日略微縮減至37.5萬余手，顯示空方擴(kuò)倉打壓較重，并壓制多方增倉吸納，致使盤面價跌倉增。由此判斷，受基本面利空因素壓制，后市雖然短線技術(shù)性反彈，但中期跌破低點，并拓展下跌空間的可能性將較大。

全球棕櫚油供需偏空

蘇格蘭皇家銀行稱，今年三季度，全球棕櫚油產(chǎn)量可能增長8.3%，達(dá)到1300萬噸，其主要原因是產(chǎn)區(qū)氣候改善及種植效益豐厚，引發(fā)種植商擴(kuò)展種植規(guī)模。今年6月份馬來西亞棕櫚油出口量為143萬噸，比上月同期增長6%。

全球棕櫚油主產(chǎn)國和出口國馬來西亞生產(chǎn)和出口規(guī)模穩(wěn)步增長，2011/2012年度(10月到次年9月)馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量將達(dá)1840萬噸，而2010/2011年度的產(chǎn)量為1780萬噸，2009/2010年度為1780萬噸。2011/2012年度馬來西亞棕櫚油出口量將達(dá)1660萬噸，而2010/2011年度為1700萬噸，2009/2010年度為1630萬噸。雖然該國棕櫚油生產(chǎn)和出口規(guī)模穩(wěn)步增長，但其國內(nèi)消費規(guī)模也同步增長，2011/2012年度馬來西亞國內(nèi)棕櫚油用量為320萬噸，2010/2011年度為250萬噸，2009/2010年度為260萬噸。盡管國內(nèi)消費旺盛，但出口穩(wěn)步增長，顯示其供應(yīng)增長超過消費增長。

庫存壓力沉重壓制價格下跌

供需關(guān)系對比顯示，由于供應(yīng)量增長幅度超過消費量增長幅度，導(dǎo)致其庫存規(guī)模增長。2011/2012年度馬來西亞棕櫚油期末庫存將達(dá)170萬噸，2010/2011年度為150萬噸。由于市場擔(dān)心馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量增長可能導(dǎo)致庫存超過200萬噸，因此全球棕櫚油現(xiàn)貨市場價格下跌。

棕櫚油供應(yīng)充裕，印尼和馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量大幅增長，南美大豆源源不斷進(jìn)入生物燃料行業(yè)，由此導(dǎo)致未來棕櫚油價格與豆油價格貼水進(jìn)一步擴(kuò)大。預(yù)計今年三季度棕櫚油價格將進(jìn)一步下跌，至2950林吉特/噸(999美元/噸)，24度精煉棕櫚油與南美毛豆油的價差可能擴(kuò)大到200美元/噸。

生產(chǎn)國棕櫚油產(chǎn)業(yè)強大

由于棕櫚油經(jīng)濟(jì)價值高，馬來西亞不斷開墾土地種植油棕，原來的部分橡膠園也改種油棕，致使油棕種植面積擴(kuò)大，產(chǎn)量也隨之而增加。馬來西亞是世界上最大的棕櫚油及相關(guān)制品的生產(chǎn)和出口國，棕櫚制品的出口量約占世界總出口量的三分之二，直接影響世界棕櫚油的價格走向。

棕櫚油生長需要充足的水分和充沛的陽光，而馬來西亞位于赤道附近，屬于熱帶雨林氣候，年平均氣溫35℃，雨量充沛，年降雨量為2500毫米，日照充分，氣候溫暖，而且沒有臺風(fēng)和洪水等自然災(zāi)害的侵害，豐富的光熱資源為馬來西亞棕櫚油產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了獨一無二的自然條件。 馬來西亞棕櫚油生產(chǎn)規(guī)模化程度很高，生產(chǎn)方式由棕櫚樹小農(nóng)場逐步走向大規(guī)模集約化經(jīng)營，種植面積不斷擴(kuò)大，集中成片種植，實施統(tǒng)一品種和栽培標(biāo)準(zhǔn)，形成優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)。為增加棕櫚油產(chǎn)量、改善棕櫚油質(zhì)量、提高產(chǎn)品附加值和提升國際競爭力，馬來西亞實施三大戰(zhàn)略：一是通過采用高科技技術(shù)、基因技術(shù)、先進(jìn)園林管理技術(shù)，增加油棕總體收入戰(zhàn)略；二是通過充分開發(fā)油棕樹副產(chǎn)品，采取零廢物戰(zhàn)略；三是大力發(fā)展油脂和非油脂產(chǎn)品，實行產(chǎn)品增值戰(zhàn)略。馬來西亞的油棕單位產(chǎn)油量、上下游產(chǎn)品深加工技術(shù)在國際棕櫚油界居領(lǐng)先地位。為引導(dǎo)、管理和協(xié)調(diào)馬來西亞棕櫚油業(yè)的發(fā)展，制止棕櫚油業(yè)中的不當(dāng)行為，提升棕櫚油及相關(guān)制品的質(zhì)量水平，該國政府出臺多種法案和管理辦法，明確規(guī)定了油棕產(chǎn)品的分類、種植、生產(chǎn)、銷售、運輸、儲存、從業(yè)資格、準(zhǔn)證管理、質(zhì)量檢驗、合約登記辦法以及違規(guī)處罰措施。該國政府極力說服消費國降低棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅，并取消非關(guān)稅壁壘，并以各種方式促銷棕櫚油，包括給進(jìn)口國以貸款、安排以貨易貨鎖定外銷市場，有限度地給予部分棕櫚油出口免稅。這些操作顯著拓展了該國棕櫚油生產(chǎn)和出口規(guī)模。

消費國增加進(jìn)口難擋價格跌勢

本季度巴基斯坦食用油消費量將會提高，因為伊斯蘭節(jié)日期間需求大幅增長，進(jìn)口商大量進(jìn)口。7月份巴基斯坦可能進(jìn)口多達(dá)20萬噸棕櫚油，其中18萬噸來自馬來西亞，剩余來自印尼。巴基斯坦齋月節(jié)后棕櫚油需求依然強勁，因為棕櫚油與豆油的價差擴(kuò)大，進(jìn)口商繼續(xù)使用棕櫚油替代豆油。巴基斯坦食用油年消費量在300萬噸左右，6月份馬來西亞對巴基斯坦出口179085噸棕櫚油。巴基斯坦通常每月進(jìn)口約12.5萬噸棕櫚油。

自今年年初以來，馬來西亞棕櫚油期貨價格已經(jīng)下跌21%，今年豆油進(jìn)口量可能占巴基斯坦食用油進(jìn)口總量的不足1%，較去年食用油進(jìn)口比例顯著縮減。去年巴基斯坦進(jìn)口4.5萬噸豆油和189萬噸毛棕櫚油，豆油比例達(dá)到2.33%。

價格優(yōu)勢擴(kuò)展中國棕櫚油進(jìn)口規(guī)模

中國每年都要進(jìn)口大量棕櫚油用于食品加工業(yè)，數(shù)量逐年增加，其中近三分之二來于馬來西亞。數(shù)年前中國取消棕櫚油進(jìn)口配額，導(dǎo)致棕櫚油進(jìn)口量大幅增加。目前，受政策調(diào)控和供需平衡影響，豆油現(xiàn)貨價格短期內(nèi)上漲動力略顯不足，但受剛性消費及成本支撐，下跌空間也受到限制。關(guān)于限價令是否延期的猜測仍在持續(xù)，預(yù)計短期內(nèi)對豆油市場將產(chǎn)生多空雙重影響。受供應(yīng)緊張及需求平穩(wěn)影響，目前菜油市場價格走勢維持穩(wěn)定，抗跌能力較強。而國內(nèi)棕櫚油對外依存度較高，受國際棕櫚油價格下跌影響較重，預(yù)計棕櫚油市場下跌動力較強勁，上漲阻力較大。

綜上所述，國際棕櫚油市場呈現(xiàn)生產(chǎn)供應(yīng)強于消費需求的偏空態(tài)勢，因此供過于求的買方市場格局將壓制棕櫚油市場價格振蕩下行，大連棕櫚油期貨價格或?qū)で蟾蛢r格支撐。