在前一交易日大幅增倉(cāng)過(guò)后，昨日鄭棉開(kāi)盤短暫沖高之后展開(kāi)調(diào)整，尾盤總持倉(cāng)縮減近3萬(wàn)手，短線資金操作頻繁。相比電子交易市場(chǎng)，鄭棉近月依舊高出1000多元，其新花合約已全部跌至21500元附近，期貨盤面的升水仍相當(dāng)之高。

從技術(shù)圖形上看，鄭棉主力1201合約在去年10月11日形成的巨大跳空缺口位置22000元-23000元區(qū)間內(nèi)展開(kāi)盤整蓄勢(shì)有其必要性，但是否意味著行情底部已構(gòu)建成功，筆者認(rèn)為此種看法為時(shí)尚早。從周邊環(huán)境氛圍、棉花產(chǎn)業(yè)鏈條基本面，以及外棉等各方面因素來(lái)看，行情在整固目前平臺(tái)之后，仍有進(jìn)一步下探需求，并找尋新年度棉花價(jià)格的合理區(qū)間。

首先，宏觀氛圍并不穩(wěn)定，行業(yè)資金面加劇緊張。雖然此前希臘問(wèn)題有所緩解，但目前評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)歐元區(qū)其他國(guó)家債務(wù)評(píng)級(jí)持續(xù)下調(diào)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢的狀況延續(xù)，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在中國(guó)。最近國(guó)家總理溫家寶講話、中國(guó)人民銀行報(bào)告，均強(qiáng)調(diào)調(diào)控通脹仍是首要任務(wù)。7月6日央行宣布年內(nèi)第三次加息。筆者認(rèn)為，此舉印證了決策層視通脹為調(diào)控首要目標(biāo)，遠(yuǎn)沒(méi)有到放松境地的局面；同時(shí)，此次加息，勢(shì)必對(duì)國(guó)內(nèi)目前資金面，尤其是部分行業(yè)如紡織行業(yè)資金雪上加霜。

其次，棉花基本面而言，利空有望深化。當(dāng)前，下游消費(fèi)不佳的狀況進(jìn)入了新階段。第一，下游企業(yè)進(jìn)入新的一輪降價(jià)拋售過(guò)程，但消化庫(kù)存狀況仍無(wú)好轉(zhuǎn)，多數(shù)企業(yè)預(yù)計(jì)要到三季度末才能出現(xiàn)改觀；第二，自3月份尤其是4月份以來(lái)的國(guó)內(nèi)紡企限產(chǎn)停產(chǎn)尋找替代品等，帶來(lái)棉花消費(fèi)量實(shí)質(zhì)縮減，有望在年度后期對(duì)資源的供需形成重大影響；第三，現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入了低位拋售階段，部分囤棉企業(yè)受農(nóng)發(fā)行催貸、新花上市前擔(dān)憂價(jià)格續(xù)跌等各種因素，開(kāi)始降價(jià)銷售，但問(wèn)津者寥寥；第四，截至7月中旬，我國(guó)新疆、黃河流域等地區(qū)新花長(zhǎng)勢(shì)良好，只要8月、9月份不出現(xiàn)惡劣天氣，新花有望提前上市，順利接軌本年度棉花資源，而開(kāi)秤價(jià)格可望向國(guó)家制定的收儲(chǔ)價(jià)靠攏，成為大概率事件。

再者，外盤前期反彈，更多是多頭的救命稻草。不過(guò)，6月30日美國(guó)公布美棉種植面積同比增加25%達(dá)到1373萬(wàn)英畝，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。即便考慮美國(guó)德州棄耕率達(dá)到50%左右，美國(guó)新棉產(chǎn)量目前最低預(yù)估也在350萬(wàn)噸以上?？紤]中國(guó)、印度以及澳棉、巴西棉豐產(chǎn)，新年度棉花資源供應(yīng)寬松度明顯好于本年度水平。而且，上周美國(guó)中南部包括德州南部棉區(qū)獲得降雨，亦提升苗情，后期美德州棉花有進(jìn)一步改善的基礎(chǔ)。數(shù)據(jù)方面，紐約期棉投機(jī)凈多頭率截至7月1日已連續(xù)四周減持，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的美棉銷售報(bào)告持續(xù)維持負(fù)簽約量的尷尬水平，尤其是2011/2012新花簽約量也維持地量，因此外盤近期持續(xù)下跌，進(jìn)一步考驗(yàn)113美分附近關(guān)口支撐，并有下破尋找110美分甚至更低的可能。

最后，從技術(shù)以及資金面角度觀察，今年2月份以來(lái)行情震蕩性波段大幅走低，多空力量間往往最終以空方獲勝，最重要的一點(diǎn)就是順勢(shì)而為。在綜合不利因素影響下，市場(chǎng)大肆增倉(cāng)短線反彈，料難以持久，而新低平臺(tái)下探似乎也已經(jīng)不遠(yuǎn)，值得期待。