鄭糖近期在外盤原糖的帶動(dòng)下連續(xù)上行，主力1201合約突破6900元，而本榨季的1109合約上沖7100元，修復(fù)了長(zhǎng)期的期現(xiàn)貼水格局。與此同時(shí)，國(guó)家發(fā)改委在7月4日發(fā)布公告，將在6日投放25萬(wàn)噸儲(chǔ)備糖。國(guó)家在白糖消費(fèi)步入旺季之時(shí)拋儲(chǔ)，主要為了平抑供需壓力，而在現(xiàn)貨、進(jìn)口價(jià)格雙高的情況下，拋儲(chǔ)對(duì)期糖價(jià)格的沖擊可能較為有限，難以改變鄭糖的中期強(qiáng)勢(shì)格局。

從供應(yīng)的角度來(lái)看，拋儲(chǔ)無(wú)疑將改善夏季糖市供應(yīng)，但是依舊無(wú)法改變白糖供應(yīng)的長(zhǎng)期偏緊格局。本榨季運(yùn)行至今，算上即將在7月6日進(jìn)行的拋儲(chǔ)，國(guó)儲(chǔ)糖共拋售6次，累計(jì)量為127萬(wàn)噸。發(fā)改委曾經(jīng)在5月31日的第五次拋儲(chǔ)上宣布將在6月至9月拋儲(chǔ)共55.2萬(wàn)噸，那么除去本次拋儲(chǔ)的25萬(wàn)噸，后期國(guó)家仍將拋售30萬(wàn)噸左右的儲(chǔ)備糖，總計(jì)拋儲(chǔ)量將達(dá)157萬(wàn)噸。而本榨季確認(rèn)的全國(guó)產(chǎn)量為1046萬(wàn)噸，加上總計(jì)的拋儲(chǔ)量，國(guó)內(nèi)的白糖供應(yīng)將達(dá)到1203萬(wàn)噸左右的水平。但是以本榨季需求量預(yù)估的1400萬(wàn)噸來(lái)看，仍有近200萬(wàn)噸左右的缺口，需要依賴進(jìn)口糖并且用滿配額來(lái)彌補(bǔ)，國(guó)內(nèi)供需偏緊格局未有明顯改觀。

從價(jià)格的角度而言，本次拋儲(chǔ)糖成交價(jià)即使偏低，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的沖擊作用仍較為有限?；仡?月31日的國(guó)家第五次拋儲(chǔ)情況，25萬(wàn)噸儲(chǔ)備糖成交均價(jià)為6845元每噸，雖然是在用糖地區(qū)拋售，但是成交的價(jià)格仍大幅低于上次拋儲(chǔ)的7424元，甚至低于主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)7100元。然而，較低的成交均價(jià)對(duì)期糖的沖擊非常有限，在5月份銷量利好的刺激下，鄭糖維持了強(qiáng)勢(shì)上行的走勢(shì)。下游用糖企業(yè)雖然能夠通過(guò)國(guó)家儲(chǔ)備獲得價(jià)格略低的糖源，但是白糖的總體供應(yīng)依舊依賴于廣西、云南等地的制糖企業(yè)。而對(duì)于上游糖企而言，夏季到來(lái)之后，白糖消費(fèi)逐漸走出了第二季度的低谷。廣西6月份銷量為74.7萬(wàn)噸，低于5月份的80萬(wàn)噸，不過(guò)考慮上5月31日的拋儲(chǔ)25萬(wàn)噸，總體銷量依然維持了5月份的高位。因此，即使本次拋儲(chǔ)再次錄得低價(jià)，但是需求轉(zhuǎn)好后，糖企更無(wú)意降價(jià)，主產(chǎn)區(qū)7100元以上的糖價(jià)仍將長(zhǎng)期維持，是鄭糖延續(xù)強(qiáng)勢(shì)的一大支撐因素。

此外，進(jìn)口價(jià)格反彈過(guò)后維持高位運(yùn)行，反超了國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格，與去年同期鄭糖牛市開(kāi)啟前的格局類似。外盤原糖整個(gè)6月維持強(qiáng)勢(shì)上行，齋月的需求拉高價(jià)格；6月28日，巴西公布了中南地區(qū)6月上旬白糖產(chǎn)量，僅為199萬(wàn)噸，同比回落明顯；上周公布的巴西港口未來(lái)幾周等待發(fā)船數(shù)量達(dá)75艘，創(chuàng)下了自4月開(kāi)榨以來(lái)的新高，可見(jiàn)即使中東地區(qū)齋月過(guò)去，需求仍未見(jiàn)放緩。雖然印度可能在后期放大出口量，但是在需求旺季到來(lái)之后，對(duì)原糖價(jià)格的沖擊作用并不大，原糖將繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)。對(duì)國(guó)內(nèi)糖市而言，在后期進(jìn)口糖占比國(guó)內(nèi)供應(yīng)逐步放大的情況下，進(jìn)口價(jià)格維持高位，相對(duì)于國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨的升水格局，將繼續(xù)利好期糖走勢(shì)。

總而言之，需求逐漸轉(zhuǎn)好之后，國(guó)家7月6日的拋儲(chǔ)對(duì)于鄭糖價(jià)格的沖擊作用較為有限。5月份進(jìn)口價(jià)格開(kāi)始大幅反彈，拉動(dòng)鄭糖上沖；現(xiàn)貨方面，受到5月銷量大增的利好，維持高位運(yùn)行，同樣給予了期糖彌補(bǔ)長(zhǎng)期期現(xiàn)貼水的機(jī)會(huì)。目前，廣西公布的6月銷量雖然低于5月，但考慮上拋儲(chǔ)因素后，銷量仍維持了5月份的強(qiáng)勢(shì)；齋月需求刺激過(guò)后，巴西產(chǎn)量偏低再度支撐原糖上行，進(jìn)而繼續(xù)推動(dòng)國(guó)內(nèi)進(jìn)口價(jià)格。因此，在諸多利好因素支撐下，拋儲(chǔ)或難阻止鄭糖中期強(qiáng)勢(shì)格局，操作上繼續(xù)以多頭思路為主，若有類似于6月底的大幅回調(diào)走勢(shì)，仍將是買入的機(jī)會(huì)。