在國內(nèi)貨幣政策持續(xù)收緊，PTA增產(chǎn)壓力逐漸釋放，PX價格因其產(chǎn)能釋放而下跌等諸多因素影響下，2011年上半年P(guān)TA價格沖高回落后便一瀉千里，主力9月合約從12500一線跌至8800一線。周一，國內(nèi)股市、期市聯(lián)袂大幅反彈，PTA期貨大漲，突破8800關(guān)口，不過最終沖高回落受制于9000一線。對于后市，筆者認(rèn)為，由于7、8月份為PTA傳統(tǒng)消費淡季，加上國內(nèi)宏觀政策走向不明，PTA仍有新產(chǎn)能釋放，中短期PTA或以振蕩尋底為主，市場仍有可能出現(xiàn)反復(fù)。技術(shù)上，KDJ指標(biāo)出現(xiàn)底部金叉，顯示短線存在反彈動力。建議投資者關(guān)注8800一線支撐、9000一線壓力，中線空單謹(jǐn)慎持有，止盈位下調(diào)至9000—9300一線，前期空單可注意逢低減倉離場；短多注意止盈，追高謹(jǐn)慎。

PX走弱，PTA成本支撐不強

時至今日，全球經(jīng)濟依然在跌跌撞撞地前行：歐債危機并沒有完全解決，美國經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭不如預(yù)期，新興經(jīng)濟體通脹高企。6月23日，IEA表示，將動用6000萬桶原油戰(zhàn)略儲備以抑制油價，這是該機構(gòu)歷史上第三次動用原油戰(zhàn)略儲備，也是自2005年卡特里娜颶風(fēng)襲美以來的首次，其中美國將提供50%，也就是3000萬桶的原油儲備。由此可見，高油價已經(jīng)對全球經(jīng)濟的復(fù)蘇形成拖累，下半年國際原油上行乏力，很難成為PTA反彈的動力。

一季度PTA現(xiàn)貨毛利最高達(dá)到2000元/噸，之后PTA毛利逐步下滑，上周末亞洲PX跌11美元至1345—1346美元/噸FOB韓國；異構(gòu)級MX跌20美元至1141—1142美元/噸FOB韓國，PX與MX價差跌至204美元/噸。以亞洲地區(qū)PX價格估算，PTA生產(chǎn)成本為8060元/噸左右。上周五江浙地區(qū)PTA現(xiàn)貨價格下滑至9000元/噸，江浙地區(qū)PTA現(xiàn)貨毛利為940元/噸左右。目前來看，PTA成本支撐仍然不強。

對PX供應(yīng)商而言，當(dāng)PX與MX的價差達(dá)到180美元/噸時，PX供應(yīng)商就可以得到較為滿意的利潤。截至7月2日PX與MX的價差為204美元/噸，依然高于合理價差25美元/噸左右。悲觀看，PX價格仍有可能滑落至1300美元/噸一線，折合PTA生產(chǎn)成本（匯率以6.5人民幣/美元計算）7860元/噸一線。

不過，今年下半年亞洲地區(qū)沒有PX產(chǎn)能投產(chǎn)，但已投產(chǎn)的和預(yù)計投產(chǎn)的PTA產(chǎn)能卻有390萬噸，折合PX當(dāng)量259.8萬噸，超過上半年投產(chǎn)的190萬噸PX產(chǎn)能近70萬噸，因此假如下半年P(guān)TA產(chǎn)能全部釋放，或?qū)?dǎo)致PX階段性供需偏緊，從而推動PTA價格反彈。

中期PTA擴產(chǎn)壓力或?qū)褐芇TA價格上行

2011年下半年國內(nèi)PTA產(chǎn)能將擴產(chǎn)390萬噸，屆時國內(nèi)PTA產(chǎn)能有望增加至2072萬噸，增產(chǎn)幅度為23%，這個增產(chǎn)幅度明顯超過了我國聚酯滌綸纖維產(chǎn)量平均增產(chǎn)幅度（2010年至2011年5月我國聚酯滌綸纖維平均增速為17%）。從這點來看，自2011年下半年開始國內(nèi)PTA供需將會由緊平衡過渡至過剩。不過從今明兩年的投產(chǎn)節(jié)奏來看，2011年四季度國內(nèi)沒有PTA新產(chǎn)能釋放，而進入2012年國內(nèi)將再度迎來PTA產(chǎn)能釋放高峰。投產(chǎn)的暫緩以及消費旺季的到來還是有利于PTA反彈的。同時，筆者也注意到，2011年P(guān)TA新產(chǎn)能投產(chǎn)后，逸盛旗下的PTA產(chǎn)能將達(dá)到555萬噸，占總產(chǎn)能的27%；第二名遠(yuǎn)東石化PTA產(chǎn)能為180萬噸；翔鷺石化PTA產(chǎn)能為160萬噸；珠海BPPTA產(chǎn)能為145萬噸；揚子石化和三房巷PTA產(chǎn)能分別為130萬噸和120萬噸。國內(nèi)前六家PTA總產(chǎn)能為1290萬噸，占國內(nèi)總產(chǎn)能的62%，其中逸盛、遠(yuǎn)東和三房巷均具有下游配套裝置。國內(nèi)的PTA企業(yè)集中度相對較高，依舊具有較強的話語權(quán)。這意味著PTA或仍可享受一定的超額壟斷利潤，跌破成本時企業(yè)減產(chǎn)保價的可能性與成功性較強。

PTA中短期需求看淡，但反彈曙光依然存在

7、8月份是紡織服裝傳統(tǒng)消費淡季，如果宏觀政策不出現(xiàn)明顯變化，PTA需求提前回暖的可能性較小。目前，在人民幣升值、勞動力成本上升、電荒出現(xiàn)等諸多不利因素下，大量中小紡織服裝企業(yè)資金流緊張，這在很大程度上抑制了對PTA的需求。上周江浙地區(qū)滌綸長絲產(chǎn)銷回落至7—8成，因為限電持續(xù)，滌綸長絲陷入補跌趨勢。同時，由于貸款收緊，局部地區(qū)下游織造工廠資金回賬率偏低，下游織造謹(jǐn)慎觀望，以消耗庫存為主，聚酯滌絲產(chǎn)品價格重心下滑。而如果國家宏觀政策轉(zhuǎn)向，將極大地緩解企業(yè)所承受的壓力，有利于PTA需求的回暖。從目前來看，國家宏觀調(diào)控政策即使未到轉(zhuǎn)向的臨界點，也已經(jīng)臨近調(diào)控尾聲。

總之，中短期PTA將以振蕩尋底為主，市場仍有可能出現(xiàn)反復(fù)。