6月中下旬，國(guó)內(nèi)玉米期價(jià)轉(zhuǎn)入弱勢(shì)。過(guò)去一年來(lái)，玉米價(jià)格波動(dòng)大部分時(shí)間內(nèi)均表現(xiàn)為多頭占主動(dòng)地位，增倉(cāng)上行減倉(cāng)下行。而本輪下跌呈現(xiàn)出了不同的特征，投機(jī)資金在市場(chǎng)上主動(dòng)放空，并取得了不錯(cuò)的戰(zhàn)績(jī)。與今年4月份最后一周的嘗試性放空相比，本次顯然更為成功。

近來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)的不確定性加大，整體商品價(jià)格均出現(xiàn)回落，國(guó)際玉米價(jià)格在取消乙醇補(bǔ)貼的政策影響下大幅走低。周邊環(huán)境和市場(chǎng)心理預(yù)期的轉(zhuǎn)變促成了國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)的本輪下挫。

首先，本年度物流不暢導(dǎo)致庫(kù)存分配不均衡。新糧上市初期，市場(chǎng)看漲心態(tài)較強(qiáng)，在此階段貿(mào)易商以及加工商儲(chǔ)備了較往年更高的庫(kù)存。由于玉米各主要地區(qū)的定價(jià)機(jī)制不盡相同，使得往常的物流活動(dòng)沒能很好地開展。東北產(chǎn)區(qū)在農(nóng)民惜售、貿(mào)易商屯糧以及國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)的刺激下，價(jià)格保持高位，主要需求方大成等深加工企業(yè)對(duì)玉米庫(kù)存提出了更高的需求；大連港(601880)口成為東北價(jià)格的主要反映地，倉(cāng)儲(chǔ)和資金成本累加使港口價(jià)格受到支撐，保持高位運(yùn)行；華北地區(qū)，深加工保持正常的需求，并伴有一定的擴(kuò)張，但飼料企業(yè)玉米用糧的周期因小麥替代而拉長(zhǎng)，對(duì)東北玉米的需求并不強(qiáng)烈，一度表現(xiàn)出華北與東北價(jià)格持平的局面；廣東銷區(qū)方面，受制于今年上半年養(yǎng)殖的疲軟、小麥的替代，玉米的消費(fèi)量沒有放大，北方港口運(yùn)至廣東港口長(zhǎng)期保持倒掛局面。期貨盤面以大連港內(nèi)成交價(jià)為定價(jià)依據(jù)，而港口的庫(kù)存當(dāng)前保持在190萬(wàn)噸左右，雖然較前期200萬(wàn)噸以上的庫(kù)存出現(xiàn)下滑，不過(guò)仍高于往年同期。貿(mào)易商出貨意愿逐步加強(qiáng)，庫(kù)存難以順價(jià)轉(zhuǎn)移至銷區(qū)，給期貨盤面帶來(lái)了壓力。

其次，年初關(guān)于本年度玉米緊張供需平衡的判斷逐步扭轉(zhuǎn)，高價(jià)抑制需求最終以替代的形式來(lái)實(shí)現(xiàn)。在華北地區(qū)，飼料廠普麥（安徽、江蘇等地小麥、拍賣糧）價(jià)格到廠較玉米便宜近200元/噸，河南地區(qū)的豬料幾乎全部用小麥替代玉米，山東地區(qū)禽料替代量較大，河北也存在一定替代。如果當(dāng)前價(jià)差結(jié)構(gòu)保持下去，后續(xù)的替代量仍將保持增長(zhǎng)；廣東地區(qū)的小麥也對(duì)玉米保持有200元/噸的優(yōu)勢(shì)，拍賣糧以及進(jìn)口小麥的沖擊給玉米的消化帶來(lái)了不利影響。本年度玉米在飼料方面消費(fèi)的增長(zhǎng)預(yù)期將隨著小麥替代的逐步增加而出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，能否實(shí)現(xiàn)與去年同等用量都是未知數(shù)。

另外，在深加工方面，年度玉米需求總量仍會(huì)保持在5000萬(wàn)—5200萬(wàn)噸量級(jí)以上，較去年保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在酒精以及燃料乙醇產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定的情況下，淀粉的產(chǎn)量是繼續(xù)保持增長(zhǎng)的。本年度國(guó)家對(duì)深加工方面的產(chǎn)品稅收、抵稅政策、環(huán)保限產(chǎn)等控制也主要是階段性的作用，是促進(jìn)行業(yè)整合的過(guò)程，認(rèn)為并不會(huì)對(duì)年度的深加工玉米用量（淀粉產(chǎn)量）產(chǎn)生多大的影響。

以上幾點(diǎn)，導(dǎo)致近期市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格上漲的預(yù)期出現(xiàn)松動(dòng)，在華北小麥新糧上市、進(jìn)口小麥沖擊、傳言東北拍賣以及美盤玉米下跌等綜合影響下，期貨價(jià)格出現(xiàn)回落。7月份將是考驗(yàn)玉米價(jià)格短期底部的主要時(shí)間段。貿(mào)易商加大出貨力度、小麥替代、國(guó)儲(chǔ)拍賣及政策打壓等一切確定的或者不確定的利空因素，畢竟不能實(shí)質(zhì)性改變我國(guó)玉米供需偏緊的局面，進(jìn)口玉米的運(yùn)作也存在不確定性，實(shí)現(xiàn)緩解供需矛盾的主要途徑還要靠今年的秋糧產(chǎn)出。當(dāng)前東北墑情良好，玉米播種面積增加，新年度的玉米生產(chǎn)有了好的開始，只要7、8月份不出現(xiàn)連續(xù)干旱的局面，那么期貨價(jià)格由2300—2500的區(qū)間回落到2100—2300的區(qū)間是可能的；但如果天氣不利，價(jià)格調(diào)頭向上的概率會(huì)很大，作物產(chǎn)量減少的程度將決定上方空間的大小。建議投資者在7、8月份技術(shù)面出現(xiàn)企穩(wěn)跡象后適當(dāng)買入，提前增加天氣風(fēng)險(xiǎn)升水。