近期商品市場走勢開始分化，整體市場暫時缺乏中線方向，滬膠也陷入以30000—33000元/噸為重心的低位盤局。

新興國家政策收緊和歐美經(jīng)濟疲弱主導了今年上半年的下跌行情，下半年的形勢盡管仍不明朗，但會存在一定變化。以中國為代表的新興國家，在金融危機時釋放的流動性成為其通脹壓力大的主因，我們注意到連續(xù)性的政策調(diào)控已經(jīng)開始發(fā)揮作用。上調(diào)存款準備金率，使得國內(nèi)中小企業(yè)面臨較大的融資問題，同時實體需求萎縮，商品價格已經(jīng)步入回落，下半年通脹壓力料明顯減輕，國務(wù)院總理溫家寶也表態(tài)通脹可控。在通脹可控的背景下，政府會開始關(guān)注并解決實體經(jīng)濟遇到的問題，比如民營經(jīng)濟遭遇的資金瓶頸，汽車等商品消費的快速萎縮等等，下半年政策基調(diào)偏向于溫和。

從歐美經(jīng)濟體來看，債務(wù)問題始終是值得我們格外關(guān)注的。盡管希臘政策緊縮方案投票通過，但歐元區(qū)債務(wù)問題想要從根本上解決并非一朝一夕可以做到的，各國面臨不同的經(jīng)濟面狀態(tài)，加息仍會在緩慢的節(jié)奏當中。同時美國也面臨債務(wù)上限問題，7—8月份存在較大炒作可能，這是我們需要重點關(guān)注的因素。從目前的形勢來看，QE2已經(jīng)結(jié)束，接下來一段時間美聯(lián)儲政策維持目前狀態(tài)的可能性最大，加息周期啟動需要等到明年。美元在前期的上漲，更多源于歐洲債務(wù)問題的重新燃起，在希臘投票表態(tài)之后形勢趨于穩(wěn)定，美元重新陷入迷局，使得商品也陷入盤局。

我們回到橡膠的基本面，全年整體供需形勢偏于寬松，但滬膠交割標的全乳膠難現(xiàn)大增。全球天膠生產(chǎn)國協(xié)會公布的最新報告顯示，全球2011年主要天然橡膠生產(chǎn)國橡膠產(chǎn)量預(yù)估為996萬噸，略高于之前預(yù)估的994萬噸，因第二大橡膠生產(chǎn)國印尼產(chǎn)量預(yù)估上修。未來兩年天膠產(chǎn)量年均增速在6%—8%，而需求增速在過去兩年透支消費之后回落至3%—4%，全球橡膠緊平衡的格局可能打破。國內(nèi)供需方面，從我們的實地調(diào)研情況來看，海南生產(chǎn)因延遲會出現(xiàn)2萬噸左右的減產(chǎn)，但新開割面積有望彌補1萬噸，海南產(chǎn)區(qū)今年產(chǎn)量達到31萬—32萬噸，中國產(chǎn)量將因云南民營橡膠大量開割而增加2萬—3萬噸至69萬—70萬噸。盡管如此，作為期貨交割標的全乳膠依然比較緊張，主要原因在于：一是膠水原料的分流，因比價效應(yīng)膠廠更愿意生產(chǎn)濃縮乳膠；二是膠林偷膠的現(xiàn)象，使得新鮮膠水量減少，膠片量增加，而標一需要用新鮮膠水，因此標一供給受限。這有很大可能會造成今年期貨標的膠增加空間有限，不排除后市有炒作可能。另外，需求仍然是決定橡膠基本面好壞的核心因素，上半年車市的急轉(zhuǎn)直下、輪胎成品的滯銷積壓、工廠降低開工減少采購成為橡膠基本面發(fā)生轉(zhuǎn)折的主因。近期傳聞國務(wù)院召開專題會議，不鼓勵其他城市效仿北京的限購政策，同時有可能出臺新的汽車刺激措施。在通脹局面可控的背景下，政府開始回過頭來關(guān)注實體需求的問題，有可能成為一個潛在的利好。經(jīng)過價格的下跌，產(chǎn)業(yè)鏈的去庫存化得以完成，下游工廠原料庫存較低，貿(mào)易商接貨意愿也不足，一旦需求預(yù)期轉(zhuǎn)好，下游終端采購恢復，整個產(chǎn)業(yè)鏈會按照從輪胎廠到貿(mào)易商到供應(yīng)商的鏈條倒逼庫存，加之如果資金開始炒作全乳膠標的偏少的問題，滬膠價格很容易再度回歸強勢。

總體來說，未來政策收緊對商品帶來的壓力會減弱，中、歐、美等經(jīng)濟體面臨的債務(wù)問題才是大患。橡膠全年基本面略顯寬松，需求變化對于膠價有決定性影響。如果8—9月份需求預(yù)期發(fā)生好轉(zhuǎn)，我們將轉(zhuǎn)為看好膠價。在此之前我們繼續(xù)保持低位振蕩判斷,按照33000—34000沽空、29000—30000買多的振蕩思維對待。