自5月底至6月，鄭糖經(jīng)歷了持續(xù)3周的上漲，未能突破4月份高點(diǎn)后回調(diào)，在加息等緊縮政策的利空打壓下，商品市場(chǎng)整體走出空頭行情，農(nóng)產(chǎn)品板塊豆類(lèi)油脂及谷物類(lèi)均出現(xiàn)大幅下跌。而宏觀環(huán)境并未出現(xiàn)較大的改變，雖然頻繁推出的加息與調(diào)整準(zhǔn)備金率政策對(duì)于短期市場(chǎng)形成一定的打壓，但從利率環(huán)境的變化對(duì)商品市場(chǎng)的影響來(lái)看，加息并未改變市場(chǎng)低利率的整體環(huán)境，商品市場(chǎng)環(huán)境仍較為寬松。

一、白糖市場(chǎng)資金隨農(nóng)產(chǎn)品板塊穩(wěn)步攀升

從期貨市場(chǎng)資金流方面來(lái)看，農(nóng)產(chǎn)品板塊近期成為市場(chǎng)多頭的關(guān)注區(qū)域，豆類(lèi)、油脂及白糖均呈現(xiàn)資金穩(wěn)步攀升的格局，但從類(lèi)別上看，豆類(lèi)與白糖資金穩(wěn)定性較強(qiáng)，棕櫚油前期伴隨超跌的資金增長(zhǎng)已突破歷史高位，多頭環(huán)境有可能形成油脂資金的回吐，從而推升豆類(lèi)白糖等農(nóng)產(chǎn)品板塊其他品種的炒作力度。

二、季節(jié)性規(guī)律表現(xiàn)明顯，現(xiàn)貨商挺價(jià)支撐糖價(jià)上行

1.5—6月份庫(kù)存塵埃落定，需求旺季剛剛起步

歷年5—6月份都是影響糖價(jià)因素錯(cuò)綜復(fù)雜的月份，白糖壓榨結(jié)束，產(chǎn)量?jī)冬F(xiàn)預(yù)期，雖臨近夏季，但消費(fèi)熱情并未完全調(diào)動(dòng)起來(lái)，白糖一般延續(xù)3—4月份的低迷，即使上漲，幅度也相對(duì)較小。另外，此階段也是國(guó)家拋儲(chǔ)的季節(jié)，拍賣(mài)價(jià)格高低對(duì)于糖價(jià)都不會(huì)產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響，消費(fèi)支撐未進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)，價(jià)格虛高的情況對(duì)市場(chǎng)形成壓制。

進(jìn)入七月份以后，很多廠家資金壓力減輕，產(chǎn)銷(xiāo)率壓力逐漸減小，出于對(duì)后市的一種本能看好，惜售心理較重，隨后夏季傳統(tǒng)的中秋節(jié)在即，用糖高峰也就開(kāi)始，市場(chǎng)炒作熱情上揚(yáng)，帶來(lái)較為明顯的季節(jié)性上漲行情。

2.近期白糖調(diào)整需求已釋放，后期將蓄勢(shì)上行

前一階段國(guó)際食糖由于巴西生產(chǎn)滯后、天氣干旱、甘蔗老化等因素使得糖產(chǎn)量達(dá)不到之前預(yù)期，以及泰國(guó)食糖出口受阻，基本面一度偏多，紐約原糖大幅走高。截至上周，原糖11號(hào)合約走勢(shì)承壓明顯，可以看出原糖正在面臨一波短期回調(diào)，這是繼一個(gè)月以來(lái)對(duì)此次單邊上漲的一波為時(shí)較長(zhǎng)的回調(diào)，不過(guò)基于主要消費(fèi)國(guó)夏季需求的支撐，預(yù)計(jì)本輪回調(diào)不會(huì)太深。

另外，在國(guó)內(nèi)消息面處于真空期的情況下，國(guó)內(nèi)白糖主力合約1201走勢(shì)也跟隨11號(hào)原糖期貨進(jìn)入一波回調(diào)之中，但幅度不大，很有可能會(huì)回補(bǔ)6月初的跳空缺口。雖然短期面臨回調(diào)，但是多頭趨勢(shì)比較明顯，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)白糖市場(chǎng)已逐步進(jìn)入食糖消費(fèi)旺季，本榨季國(guó)內(nèi)食糖供需又比較偏緊，再加上現(xiàn)貨方面產(chǎn)區(qū)挺價(jià),這都為糖價(jià)帶來(lái)長(zhǎng)期支撐。

3.抬升型雙底上漲行情與季節(jié)性上漲重合，增加鄭糖7月上攻籌碼

綜合鄭糖價(jià)格運(yùn)行規(guī)律，我們找到了比較重要的幾個(gè)時(shí)間周期，如23、40、60、75在歷史波動(dòng)中反復(fù)出現(xiàn)，上漲行情中，抬升型的雙底規(guī)律也比較普遍，如2009年初至2010年1月份的上漲中，分別在1月初與7月底出現(xiàn)兩個(gè)階段性的雙底，這是比較大級(jí)別的波段行情，細(xì)化到階段性上漲行情，2009年10月至12月的這一段，亦呈現(xiàn)抬升雙底規(guī)律。以1201合約為例，目前進(jìn)入回調(diào)期，有望在6500附近形成抬升型底部的第二個(gè)底，進(jìn)而配合季節(jié)性的基本面支撐，進(jìn)入7月份的上漲行情，完成階段性上漲的第二輪攻勢(shì)。

綜合目前寬松的資本環(huán)境、農(nóng)產(chǎn)品板塊近期資金的流動(dòng)規(guī)律以及白糖季節(jié)性特征，我們認(rèn)為，白糖7月份上漲將延續(xù)6月的幅度，至月中考驗(yàn)7000關(guān)口。