銀行間拆借利率接連攀升，7天和14天利率沖破9%，創(chuàng)下今年以來的新高，顯示銀行市場間的資金極度緊張。周四暫停中央銀行票據(jù)發(fā)行，這一意外的舉動(dòng)說明央行有意控制流動(dòng)性回收的力度，有消息說20日央行對(duì)兩家大銀行實(shí)施了500億元的人民幣逆回購操作，央行主動(dòng)向銀行投放流動(dòng)性來緩解資金的緊張程度。

持續(xù)走高的SHIBOR利率引致央票的二級(jí)市場利率攀升，進(jìn)而引起了央票一、二級(jí)市場的利率倒掛愈發(fā)嚴(yán)重，央行為了順利發(fā)行央票就不得不提高一級(jí)市場的發(fā)行利率。根據(jù)上兩次加息時(shí)點(diǎn)的特點(diǎn)，加息一般發(fā)生在3月期央票利率上調(diào)三次之后。當(dāng)前三月期央票利率自4月6日加息后上調(diào)兩次，在利率倒掛的背景下，央行繼續(xù)上調(diào)3月期央票利率是大概率事件，因此我們認(rèn)為下次加息的時(shí)點(diǎn)大致在7月上旬。

近期，市場對(duì)加息的預(yù)期越來越強(qiáng)烈，3月期央票的停發(fā)更加劇了這一擔(dān)憂。并且隨著央票發(fā)行利率的提高，央行通過公開市場回收流動(dòng)性的成本也會(huì)提高，央行或更加傾向通過“提準(zhǔn)”的方式來回收流動(dòng)性。7月份再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率似乎是大概率事件。因此，7月份將是緊縮性貨幣政策出臺(tái)較多的月份。

在政策風(fēng)險(xiǎn)沒有得到徹底釋放前，期現(xiàn)指數(shù)出現(xiàn)較大幅度反彈概率較小。偏弱的基本面、資金緊缺以及加息預(yù)期升溫的背景下，股指反彈空間有限。