目前白糖正處于季節(jié)性旺季，本榨季現(xiàn)貨緊缺導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格極其堅(jiān)挺，與期貨價(jià)格有望形成互動(dòng)上漲格局。在外盤繼續(xù)走強(qiáng)的背景下，未來一段時(shí)間內(nèi)，糖價(jià)依舊有反彈空間。

外盤繼續(xù)走強(qiáng)

全球食糖市場前期利空不斷，繼續(xù)增產(chǎn)乃是不爭的事實(shí)，但是由于近幾年來供需存在缺口，庫存消耗嚴(yán)重，目前庫存消費(fèi)比已經(jīng)降至歷史低位，預(yù)計(jì)庫存消費(fèi)比將在今年見底，各國依舊存在著強(qiáng)烈的補(bǔ)庫需求。以中國為例，2009/2010榨季以來，中國國儲持續(xù)拋糖，平抑市場缺口，目前累計(jì)拋儲達(dá)到270萬噸，庫存消耗較大，目前很大程度上依賴進(jìn)口原糖來補(bǔ)充庫存。因此進(jìn)入6月份以來，消費(fèi)性買盤逐漸啟動(dòng)，從而帶動(dòng)原糖價(jià)格持續(xù)反彈，逼近前期高點(diǎn)。另外，目前已經(jīng)到了全球糖市消費(fèi)旺季，市場對利好的反應(yīng)會比較迅速，也更容易上漲。

現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺，易漲難跌

2010/2011榨季供應(yīng)主要由以下幾個(gè)部分構(gòu)成：第一，國內(nèi)食糖產(chǎn)量1045萬噸左右；第二，結(jié)轉(zhuǎn)上榨季食糖31萬噸；第三，進(jìn)口糖；第四，國儲糖。預(yù)期全年白糖消費(fèi)量1350萬噸，缺口在274萬噸，這些糖全部有賴于國儲和進(jìn)口來填補(bǔ)。2010/2011榨季自10月份開始至今國儲共分五批次投放102萬噸儲備糖，有效地增加了市場供給，填補(bǔ)了部分缺口。如此看來，本榨季基本面依舊偏緊，這也是現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺的原因。目前南寧現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)維持在7100元/噸上方，再加上目前已經(jīng)進(jìn)入消費(fèi)旺季，經(jīng)銷商補(bǔ)庫積極，銷量逐漸啟動(dòng)，對現(xiàn)貨價(jià)格支撐強(qiáng)烈，糖價(jià)易漲難跌。

市場價(jià)差結(jié)構(gòu)分析

自去年11月份以來，現(xiàn)貨價(jià)格一直維持高位振蕩，強(qiáng)于期貨走勢。特別是近三個(gè)月以來，南寧現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)維持在7000上方，而同期期貨價(jià)格則經(jīng)歷了一波季節(jié)性下跌，跌幅較大。我們特意選取了銷區(qū)寧波的白糖價(jià)格和產(chǎn)區(qū)南寧的白糖價(jià)格進(jìn)行了類比，發(fā)現(xiàn)兩者的價(jià)差近期一直維持在200—300區(qū)間，較前期的400—600區(qū)間收窄。而近期產(chǎn)銷區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)較小，長時(shí)間維持窄幅振蕩。這一方面是因?yàn)榧竟?jié)性淡季需求清淡，另一方面是因?yàn)橄M(fèi)者存在“買漲不買跌”的心理。但是從另一個(gè)側(cè)面看，在季節(jié)性淡季，現(xiàn)貨價(jià)格并未因成交清淡和期貨價(jià)格的下跌等利空而出現(xiàn)大幅下調(diào)，這更反映出廠家和經(jīng)銷商看好后市的態(tài)度比較堅(jiān)決，普遍存在著惜售的心態(tài)。期貨合約1109一直維持對現(xiàn)貨的貼水態(tài)勢，貼水一度達(dá)到600元/噸，本輪上漲主要是貼水回歸的過程，所以1109在7100附近才會進(jìn)入壓力區(qū)域，目前依然存在反彈空間。下榨季合約1201對本榨季的1109合約一直維持貼水態(tài)勢，價(jià)差在200—450元/噸，目前已經(jīng)完成了主力合約轉(zhuǎn)換，未來價(jià)差有望擴(kuò)大，反映正常的基本面狀況，所以1201第一壓力位在6900上方，后續(xù)反彈有賴于現(xiàn)貨價(jià)格的進(jìn)一步上漲。

綜上我們認(rèn)為，目前糖市處于季節(jié)性旺季，糖價(jià)易漲難跌，白糖的反彈勢頭仍將持續(xù)，1201第一壓力位在6900上方，短期市場可能陷入整理，區(qū)間在6700—6800之間。