天膠自5月中旬二次探底以來，小幅振蕩上行，筆者預期市場將遭受較大阻力，中線走軟概率較大。

前期天膠價格走軟的主要原因在于高價后的下游企業(yè)消費疲軟，買盤匱乏，同時國內(nèi)不斷收緊的貨幣政策打擊投機資金對通脹的預期，天膠價格受到商品屬性和金融屬性雙重利空打壓。目前來看，這兩大利空因素沒有完全消退跡象。

從天膠本身因素來看，供需呈現(xiàn)偏空狀態(tài)。內(nèi)外產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)正常，沒有自然災害事件影響產(chǎn)量。泰國、印尼等地的原料供應在不斷增加，而未來1個月供應有增加趨勢，海外原料價格呈現(xiàn)不斷走低局面，正是由于這一預期導致囤貨待漲現(xiàn)象減少。國內(nèi)由于膠種比價因素，全乳膠價格較為堅挺，不過筆者注意到市場主流20號膠的價格卻在不斷走低，特別是民營膠價格和期貨市場價差不斷拉大，同樣顯示出國內(nèi)供應壓力也在增加。其實從天膠生產(chǎn)特性上看，前期高價導致擴種后的供應增加已經(jīng)是確定事件，IRSG在近期報告中指出，2010年天膠供應增速為6.1%，需求增速為14.4%；而2011年供應增速穩(wěn)定在6.2%，需求增速快速下滑至4.6%?？紤]到基本面情況變化的慣性力量更大，因此今年出現(xiàn)前期般供應緊張導致價格上漲的機會不大。

供應增加，消費卻陷入了泥潭。汽車行業(yè)增速放緩，直接導致輪胎需求下降。5月國內(nèi)輪胎產(chǎn)量700萬條，同比下降2.5%，行業(yè)開工率維持在60%左右，而歐美出口市場需求同樣開始降溫，輪胎企業(yè)普遍隨買隨用，大規(guī)模采購意愿不足。從制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)來看，國內(nèi)經(jīng)濟活動還是處于萎縮狀態(tài)，而產(chǎn)成品庫存則顯示企業(yè)去庫存化依舊沒有完成。在這樣的情況下，消費不能啟動，則行情難以真正有效的上漲。

下游行業(yè)消費疲軟，除整體經(jīng)濟復蘇反復之外，國內(nèi)日益收緊的貨幣政策也是很重要的因素。隨著國內(nèi)通脹持續(xù)上升，對于居民生活的影響也愈發(fā)嚴重。為抑制通脹，政府改變前期的寬松政策，為“名穩(wěn)健實緊縮”的貨幣政策，這雖消除了社會部分通脹預期，也打擊了實體經(jīng)濟活動，企業(yè)經(jīng)營成本上升，資金鏈緊張，擴大再生產(chǎn)減少。雖然市場針對上述情況發(fā)出“放寬銀根”的呼聲，但從政府在工作會議上的表態(tài)來看，其目標不會輕易改變，同時貨幣政策自身的連續(xù)性也使得短期扭轉(zhuǎn)的難度很大，因此中期來看，國內(nèi)貨幣政策對于行情還是壓制作用為主。

從影響力而言，美國貨幣政策無疑是最重要的，美國當前還是處于寬松的貨幣政策階段，這也是市場當前看多最大依據(jù)所在，不過這一支撐因素正面臨關(guān)鍵時間點的變化。QE2結(jié)束時間為今年6月底，是否采取新的刺激政策，美聯(lián)儲目前的態(tài)度依然不夠明確，在上一次聯(lián)儲會議后發(fā)表的聲明是不推出新的刺激政策，但也不提前結(jié)束QE2。目前形勢來看，推出新的寬松政策可能性不大，一方面美國的經(jīng)濟復蘇程度比歐洲、日本來的強勁；另一方面，美國的通脹率也在不斷走高，奧巴馬罕見地以政策角度抨擊價格的走高，政治上也不支持。

國內(nèi)當前技術(shù)圖表上比較利多，價格一直穩(wěn)于32400上方，下方低位買盤承接力量較為強大，價格小幅振蕩上行，不斷突破各條均線，這顯示前期區(qū)間波段下跌走勢的結(jié)束。對于當前期貨和現(xiàn)貨出現(xiàn)背離情況，筆者認為主要是前期價格下跌過程中基差拉大后資金利用政策真空修復比價所至，雖然K線圖形利多，但從盤中及持倉變化來說，資金還是日內(nèi)交易為主，缺乏明顯的中線建倉意愿，因此當前行情并非新一波的上漲，而作為區(qū)間橫盤對待更為合適。后市來看，基本面情況利空，而政策面明確的信號還是不佳，因此中線建議保持看空思路為宜，考慮到當前振蕩偏強的市場格局，建議逢市場急沖高時拋入，回落平倉，滾動操作。如果價格跌破32400一帶，則以趨勢空頭思路對待。