今年上半年A股市場(chǎng)的表現(xiàn)，與我們年報(bào)的觀點(diǎn)大體相符。不過(guò)1至4月上市公司“年報(bào)行情”和高送轉(zhuǎn)股的炒作略弱于我們的預(yù)期，表明市場(chǎng)在投機(jī)資金和投機(jī)熱情兩方面均受到一定抑制。隨著貨幣趨緊和市場(chǎng)擴(kuò)容兩大因素的影響在下半年進(jìn)一步體現(xiàn)，我們?nèi)匀痪S持年報(bào)當(dāng)中“預(yù)計(jì)全年市場(chǎng)總體呈現(xiàn)振蕩走弱的格局，且上半年波動(dòng)幅度略大于下半年”的判斷。

從投機(jī)的角度看，由于6月末和9月末分別是銀行半年報(bào)和三季報(bào)的參考時(shí)點(diǎn)，為保證較好的財(cái)務(wù)指標(biāo)，信貸在上述時(shí)期將呈現(xiàn)相對(duì)收縮的狀態(tài)。而在兩個(gè)時(shí)點(diǎn)之間的時(shí)期，信貸政策則通常更趨近于常態(tài)。因此，預(yù)計(jì)7月中下旬以及國(guó)慶節(jié)之后的一段時(shí)期，應(yīng)該是下半年市場(chǎng)資金壓力有所緩解的階段。相應(yīng)的，如果下半年有投機(jī)資金流入帶來(lái)的短線反彈行情，出現(xiàn)在上述期間的概率會(huì)相對(duì)較大。

此外，銀行業(yè)資本金缺口以及部分關(guān)鍵行業(yè)（房地產(chǎn)、鋼鐵、電力、基建等）過(guò)度沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)所帶來(lái)的融資需求由于很可能被滿足，因而也可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定的支持作用。畢竟，從目前環(huán)境看，上述行業(yè)已對(duì)貨幣政策形成掣肘，如導(dǎo)致央行遲遲未敢加息，而將上調(diào)存款準(zhǔn)備金率作為抑制通脹的主要手段。

雖然上述投機(jī)性因素并不足以扭轉(zhuǎn)由貨幣趨緊和市場(chǎng)擴(kuò)容所帶來(lái)的振蕩走弱態(tài)勢(shì)，但可能限制市場(chǎng)的下行空間。近期在市場(chǎng)顯著下挫過(guò)程中，滬深300指數(shù)絕對(duì)估值的泡沫化程度有所減弱，再考慮市場(chǎng)的融資功能必須保持等因素，我們認(rèn)為，對(duì)下半年市場(chǎng)走勢(shì)不宜過(guò)分看空。

我們預(yù)計(jì)，下半年A股市場(chǎng)的基調(diào)仍將是振蕩，此間指數(shù)重心略有下行的概率較大。維持年報(bào)滬深300指數(shù)2500點(diǎn)的區(qū)間下限不變，而上限則由年報(bào)中的4000點(diǎn)下調(diào)為3500點(diǎn)。