在經(jīng)歷4月的下跌之后，滬膠在5月初企穩(wěn)于30000元/噸，近期一直在32000元-33500元區(qū)間寬幅震蕩。展望后市，天膠季節(jié)性弱勢依舊，期價仍將承壓。

國內(nèi)緊縮政策持續(xù)

從5月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)上來看，消費者物價指數(shù)（CPI）及生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）均未有明顯的改善，而貨幣供應(yīng)量的急劇縮減成為商品市場下行的主要風險。

對比2004年及2008年的緊縮周期，國內(nèi)生產(chǎn)總值在前一周期中領(lǐng)先CPI回落兩個季度，而在最近的緊縮周期中，GDP領(lǐng)先CPI回落3個季度。而從2010年底國內(nèi)經(jīng)濟開始出現(xiàn)回落至今才經(jīng)歷了兩個季度，且當前通脹水平仍維持高位徘徊。貨幣緊縮政策隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整過程還將延續(xù)，宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)過度收縮的風險逐漸釋放。

季節(jié)性壓力增大

去年以來，面對天膠價格的飆漲以及國際主要產(chǎn)膠國出臺的橡膠增產(chǎn)計劃，膠農(nóng)的割膠和種膠積極性大大增加。目前全球主要產(chǎn)膠國已逐步進入割膠期。

當前泰國總體開割70%-80%，而所割原料僅能滿足整體加工能力的50%-60%；根據(jù)當前氣候，樂觀預(yù)計6月中旬開割總比例會逐漸回升到正常水平。

印尼產(chǎn)區(qū)，原料供應(yīng)量跟期貨價格反向，膠農(nóng)、二盤商有了前幾次經(jīng)驗，在期貨大跌時，并不急于賣出，而是囤積不動；當期貨反彈時才報出一定數(shù)量。

越南產(chǎn)區(qū)，新膠上市量逐漸增加，舊膠庫存逐步縮減，貿(mào)易商已銷售新膠為主，但因國內(nèi)采購不積極，成交進展乏力。

隨著時間的深入，新膠上市的進程將逐步加快，滬膠后市面臨較大壓力。

汽車銷售增速放緩

我國5月汽車產(chǎn)銷分別完成134.89萬輛和138.28萬輛，環(huán)比分別下降12.14%和10.90%，同比分別下降4.89%和3.98%；1-5月，汽車產(chǎn)銷分別完成777.97萬輛和791.62萬輛，同比分別增長3.19%和4.06%，增幅比上年同期分別下降52.4和49.19個百分點。

目前輪胎廠商大致有1個月的輪胎庫存，而之前正常的庫存為14天甚至更低。而且現(xiàn)在輪胎經(jīng)銷商的庫存也保持在比較高的水平。由于輪胎價格上漲、油價上漲，但是運費卻沒有上升，運輸車隊的壓力較大，輪胎的替換市場并不樂觀。目前的輪胎庫存需求2-3個月的時間去消化。

短期來看，下游需求不佳尚未出現(xiàn)改善的跡象。特別是輪胎消費的主要市場全鋼胎的消費并不樂觀。

社會總庫存維持高位

日本交易所庫存一直維持高位，日本橡膠貿(mào)易協(xié)會6月10日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月29日，該國天然橡膠庫存總計為8112噸，較4月30日時的8169噸減少0.7%。

而上海交易所天膠庫存仍有減少的趨勢，顯性庫存處于歷史同期低位，但是隱性庫存仍維持較高的水準。據(jù)不完全統(tǒng)計，青島保稅區(qū)目前有天膠13萬噸，后期隨著產(chǎn)區(qū)供應(yīng)量的增加，預(yù)計上海交易所庫存也將走高，后期仍將對期價形成壓力。

短期天膠在資金的推動下出現(xiàn)反彈。但是我們也要看到近期可能出現(xiàn)的利空因素：第一，5月份CPI達到34個月以來的新高，預(yù)期6月份CPI仍將創(chuàng)出新高，加息預(yù)期升溫，資金面繼續(xù)維持偏緊的現(xiàn)狀。第二，6月份氣溫升高，加之限電的影響，工廠進入傳統(tǒng)的生產(chǎn)淡季。從往年經(jīng)驗來看，由于季節(jié)性規(guī)律的影響，工廠會出現(xiàn)減產(chǎn)限產(chǎn)的情況，需求減弱勢必利空于橡膠價格。第三，目前還沒有數(shù)據(jù)表明中國6月份汽車數(shù)據(jù)會有好轉(zhuǎn)，根據(jù)以往的汽車數(shù)據(jù)規(guī)律得出，6月份出現(xiàn)負增長的概率仍較大，9月份開始才出現(xiàn)恢復(fù)性好轉(zhuǎn)，基本面的變化仍將會對橡膠價格的影響占據(jù)主體。技術(shù)上在前期低點30000元一帶獲得支撐，產(chǎn)生一波技術(shù)性反彈行情，但是受基本面的拖累，預(yù)計繼續(xù)反彈空間有限。建議投資者可逢高拋空操作，33500元一線止損。