上周期指稍作喘息之后便再度向下運(yùn)行，6月合約交割也未給多頭帶來絲毫希望，空頭仍在主導(dǎo)市場運(yùn)行。

外需增長放緩

美國經(jīng)濟(jì)增長動能放緩，2011年一季度GDP增速放緩到1.8%，世界銀行也將美國2011年全年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下調(diào)到2.6%。歐洲債務(wù)危機(jī)仍在上演，債務(wù)危機(jī)的解決之本還在緊縮財政支出削減赤字，無論是短期債務(wù)危機(jī)的蔓延還是長期債務(wù)危機(jī)的治理都將制約經(jīng)濟(jì)的增長。5月歐元區(qū)CPI同比增長2.7%，處于經(jīng)濟(jì)危機(jī)前的高位水平，歐洲央行4月份已經(jīng)加息25個基點(diǎn)，年內(nèi)或?qū)⒃俅渭酉?0個基點(diǎn)，緊縮政策也將制約歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步。從最新公布的5月出口數(shù)據(jù)來看，中國對歐美經(jīng)濟(jì)出口的速度均出現(xiàn)放緩跡象。

內(nèi)需增長乏力

在汽車、家電等政府刺激消費(fèi)的稅收優(yōu)惠政策逐步退出后，國內(nèi)名義消費(fèi)增長和實際消費(fèi)增長速度均放緩。近期國內(nèi)三大鋼廠調(diào)低鋼價亦從側(cè)面印證了這一點(diǎn)。我們認(rèn)為其原因一方面是前期的優(yōu)惠政策透支了未來的消費(fèi)，另外一方面高通脹吞噬了居民的實際的收入，削弱了居民的購買力和消費(fèi)者信心。同時居高不下的房價將成為制約消費(fèi)啟動和擴(kuò)大內(nèi)需的最大阻力，已嚴(yán)重擠壓居民在其他方面的消費(fèi)。

低估值難以支撐指數(shù)

盡管目前權(quán)重板估值已達(dá)2008年低點(diǎn)水平，但從海外經(jīng)驗來看，目前估值并不是“鐵底”。相對于權(quán)重板，中小板估值高高在上，并且面臨問題較多，或?qū)⒗^續(xù)拖累A股市場，其主要原因如下：1.中小板估值和2008年相比仍有較大下行空間；2.從我們了解來看，中小企業(yè)受限電以及銀行限制貸款影響更大；3.小盤股業(yè)績低于預(yù)期，這在近期發(fā)布的財報中已經(jīng)部分得到體現(xiàn)；4.融資融券市場走勢通常與大盤走勢相關(guān)度較高，但近期日均融資買入額明顯上漲，融資融券比小幅回升，融資融券市場與大盤走出罕見的背離走勢。融資融券標(biāo)的股票多為權(quán)重股，筆者認(rèn)為之所以形成這種背離，是由于部分資金開始抄底權(quán)重板塊，也意味著市場對于中小板塊繼續(xù)持悲觀態(tài)度。近期不明因素仍籠罩市場，暫時未看到做多的實質(zhì)性因素。建議短期仍舊保持空頭思維，順勢是王道，少抄底為妙。