作為三大航空公司的老大，中國國航業(yè)務(wù)上一舉一動(dòng)都受到同行的關(guān)注。

　　當(dāng)然，不僅僅是這些。同樣，國航在金融市場上的風(fēng)吹草動(dòng)也牽動(dòng)四方。

　　上周，在傳來國航因?yàn)閰R兌損失導(dǎo)致31億浮虧的消息后，本周就又傳來東航浮虧23億的消息。

　　而這些元兇都是因?yàn)橛蛢r(jià)下跌，讓看高油價(jià)的三大航空公司在燃油套期保值上造成巨大浮虧。但同樣，油價(jià)下跌對(duì)亟需降低成本的航空公司來說，未嘗不是件好事。

　　11月25日，就燃油套期保值對(duì)航空公司的影響，及未來油價(jià)走勢，《證券日?qǐng)?bào)》記者專訪了中國國航董秘黃斌。

　　《證券日?qǐng)?bào)》：財(cái)報(bào)顯示，前三季度國航實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入396.76億元，凈利潤為-6.57億元，每股收益為-0.055元。其中，7-9月份國航虧損19.4億元，同比大幅下降188.67%，而上年同期則是盈利21.87億元。您認(rèn)為，拖累公司三季度業(yè)績的因素有哪些？

　　黃斌：造成國航2008年第三季度業(yè)績同比下滑的原因比較復(fù)雜。

　　從公司的經(jīng)營環(huán)境來看，首先，上半年國內(nèi)發(fā)生的四川地震和西藏事件在短期內(nèi)對(duì)航空需求產(chǎn)生了一定負(fù)面影響。

　　其次，全球及中國宏觀經(jīng)濟(jì)增速的放緩導(dǎo)致整體航空市場需求下滑。尤其是至八月份，以北京為基地的國航受到奧運(yùn)安保措施升級(jí)的影響，運(yùn)營情況降至今年來的最低點(diǎn)。市場需求的不足影響了航班的載運(yùn)率和收益，營業(yè)收入下滑。

　　另外，航油價(jià)格高位運(yùn)行也加重了公司的成本壓力，油價(jià)巨幅震蕩使公司衍生品合約的公允價(jià)值出現(xiàn)負(fù)值。此外，受大環(huán)境的影響，國航聯(lián)營公司和投資企業(yè)也出現(xiàn)了業(yè)績倒退，來自聯(lián)營公司的利潤同比下降了178%。

　　《證券日?qǐng)?bào)》：去年中國國航賴以盈利的投資收益和匯兌收益，在三季度都出現(xiàn)了大幅下降，公司前三季度出現(xiàn)虧損的主要原因是否是由于燃油套期保值虧損以及國航持有大量美元債務(wù)？

　　黃斌：需要指出的是，國航持有大量美元債務(wù)(占全部負(fù)債的75%)并不是影響前三季度業(yè)績的原因，因?yàn)閲鴥?nèi)準(zhǔn)則下1-9月國航的匯兌收益為20.78億元，同口徑比2007年同期增加了338.5%。

　　證券日?qǐng)?bào)：受全球金融海嘯的影響,國際油價(jià)再度巨幅下跌,公司持有的燃油套期保值合約公允價(jià)值損失進(jìn)一步擴(kuò)大,所測算出的合約公允價(jià)值損失約為31億元。目前，中國國航航油套保出現(xiàn)的浮虧額是多少？

　　黃斌：正如公司于11月21日發(fā)布的公告所述，截至2008年10月31日，按照當(dāng)時(shí)燃油價(jià)格、套期保值合約所約定的對(duì)手方賣出價(jià)格，以及合約約定的到期前對(duì)手方可能向本公司賣出的燃油量，所測算出的合約公允價(jià)值損失約為人民幣31億元。

　　證券日?qǐng)?bào)：相關(guān)資料表明，此前中國國航套期保值從未失手，您認(rèn)為，這次虧損的原因是什么？

　　黃斌：燃油成本是國航運(yùn)營成本的重要組成部分，目前已占總運(yùn)營成本40%以上，控制燃油成本的上升是公司實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長，保持盈利穩(wěn)定的關(guān)鍵。

　　公司訂立燃油套期保值合約的目的，是通過金融工具的運(yùn)用在未來一段時(shí)間內(nèi)鎖定燃油成本，為可能出現(xiàn)的燃油成本上升提供保護(hù)。國航目前持有的套期保值合約于2008年7月間訂立，合約訂立時(shí)，國際油價(jià)處在高位，且市場普遍預(yù)期油價(jià)將繼續(xù)走高，造成對(duì)沖油價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)的套保合約成本高昂。但在此后，由于全球金融海嘯的蔓延，致使國際油價(jià)巨幅下跌，導(dǎo)致公司近期燃油套期保值合約公允價(jià)值出現(xiàn)損失。

　　但需要說明的是，套期保值的公允價(jià)值是根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求在財(cái)務(wù)報(bào)表中予以體現(xiàn)的，它會(huì)因市場波動(dòng)而出現(xiàn)變動(dòng)。其次，公告中公允價(jià)值損失是2008年10月31日對(duì)合約剩余期間可能發(fā)生的全部現(xiàn)金流的折現(xiàn)，并非現(xiàn)金實(shí)際損失，未來實(shí)際損失依賴于合約剩余期間的油價(jià)走勢及倉位調(diào)整情況。截至2008年10月31日，公司套期保值合約尚未發(fā)生任何實(shí)際現(xiàn)金損失。

　　證券日?qǐng)?bào)：目前，國航是否已采取風(fēng)險(xiǎn)控制措施阻止浮虧進(jìn)一步加??？

　　黃斌：如國際油價(jià)于套期保值合約剩余期間繼續(xù)保持低位，則國航將可通過現(xiàn)貨采購成本的節(jié)省逐步彌補(bǔ)套期保值合約帶來的損失。

　　綜合來看，油價(jià)下降對(duì)公司整體的經(jīng)營不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。對(duì)于套期保值合約目前已經(jīng)反映出來的公允價(jià)值損失，公司正積極采取措施來應(yīng)對(duì)和控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券日?qǐng)?bào)：此套保合約期限最長達(dá)3年，直到2011年。您預(yù)測，未來的航油走勢會(huì)怎么樣？

　　黃斌：未來油價(jià)走勢取決于諸多因素，存在著較大的不確定性。對(duì)此，我們會(huì)密切關(guān)注油價(jià)在未來的走勢，利用各種手段加強(qiáng)對(duì)燃油成本的控制。