近期滬膠走勢頗為“糾結(jié)”，主力1109合約受困于32500元-33500元的窄幅區(qū)間內(nèi)，而持倉量卻穩(wěn)定在26萬手今年以來較高的規(guī)模上。從近階段滬膠盤中的表現(xiàn)看，膠價在盤中屢次遭到空頭的打擊后，多頭主力仍能背靠下檔強有力的支撐對空頭實施反撲，但空方依靠60天均線的屏障又屢次化解了多頭上攻的努力。我們認為短期多空勢均力敵的態(tài)勢，需要外圍更強大的力量震撼下才有望打破。

美聯(lián)儲去年實施的第二輪量化寬松政策于今年6月份到期后，鑒于近期美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟對未來經(jīng)濟復(fù)蘇的擔(dān)憂，市場對于美聯(lián)儲是否繼續(xù)實施第三輪量化寬松引人矚目。上周二，美聯(lián)儲主席伯南克講話中承認美國經(jīng)濟的疲軟表現(xiàn)，但即便此也不曾暗示會繼續(xù)實施三次量化寬松的政策。而希臘債務(wù)危機近期有愈演愈烈之勢，標(biāo)普公司周一宣布將希臘長期評級下調(diào)至“CCC”，前景展望為“負面”，并確認希臘短期評級為“C”。美元曲折的反彈之路有望繼續(xù)走下去。

今年泰國割膠初期受到洪水影響產(chǎn)量恢復(fù)情況一直較差，隨著產(chǎn)區(qū)雨水的緩和，泰國主產(chǎn)區(qū)近期原料日供應(yīng)量明顯上升。隨著近期供應(yīng)的增加，當(dāng)?shù)卦蟽r格開始出現(xiàn)下滑。我國兩大主產(chǎn)區(qū)目前割膠情況良好，原料收購價格居高不下，產(chǎn)區(qū)成交情況良好，干膠庫存較少。當(dāng)前全球橡膠主產(chǎn)區(qū)割膠情況保持正常，預(yù)計6月底7月初將進入全球供應(yīng)高產(chǎn)期。在主產(chǎn)區(qū)不出現(xiàn)極端惡劣天氣的情況下，內(nèi)外盤現(xiàn)貨價格受到供應(yīng)回升的鉗制，反季節(jié)走強的壓力明顯。

從今年上半年我國汽車市場的表現(xiàn)看，我國今年的車市由過去兩年的井噴增長期進入到了調(diào)整期。年初的購置稅優(yōu)惠等政策的退出、國家宏觀調(diào)控的影響、燃油價格的不斷攀升、部分城市治堵限購政策的實施、油耗準(zhǔn)入政策的實施以及日本地震等影響，我國車市在旺季呈現(xiàn)不旺。5月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)更是呈現(xiàn)同比環(huán)比雙降，是過去27個月以來首度負增長。從上周國務(wù)院頒布推動物流行業(yè)發(fā)展的8項措施看，政策面的支撐效應(yīng)對下半年我國車市形成一定利好，但效果如何仍需等待具體細則的頒布后方能做出判斷。

今年以來上海期貨交易所的天膠庫存一直呈現(xiàn)出庫狀態(tài)，由年初的接近7萬噸降到5月底的萬噸水平，并創(chuàng)下近6年來的新低。在低庫存的支撐下，滬膠現(xiàn)貨月合約今年一直維持在高位運行。從我們對滬膠自1997年以來現(xiàn)貨月合約與主力合約的價差統(tǒng)計中發(fā)現(xiàn)，僅僅在2008年經(jīng)濟危機時，期現(xiàn)合約價差曾達到過-5915元。而今年期現(xiàn)合約價差在5月12日創(chuàng)下-4455元的歷史第二低的價差值，在去年同期滬膠遠期主力合約最高貼水現(xiàn)貨月價格也不超過-2600元。截至6月14日收盤，期現(xiàn)合約價差雖有收斂，但仍為-2930元的較高貼水值。這也就從另外一個層面解釋為何多頭主力資金再次護盤做多的信心緣于此。

綜合上述分析，我們認為短期內(nèi)在價差有望修正的局面下，以及央行上調(diào)存款準(zhǔn)備率今后出現(xiàn)的短期利空釋放等因素支撐，滬膠短期仍有望呈現(xiàn)上攻的態(tài)勢。但在國內(nèi)外宏觀局勢仍較為復(fù)雜的背景下，下半年國內(nèi)實體經(jīng)濟仍將呈現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢，未來滬膠反攻的持續(xù)性將受到宏觀面以及基本面的雙重考驗。我們建議賣出保值用戶仍需做好保值準(zhǔn)備，背靠33600元-34000元阻力區(qū)間可嘗試賣出操作。