自5月初觸碰年線以來(lái)，PTA主力合約走出沖高回落行情，相對(duì)于其他商品的強(qiáng)勁反彈，走勢(shì)明顯偏弱。不過(guò)，筆者認(rèn)為，由于原油價(jià)格維持穩(wěn)定，下游化纖以及終端需求方面保持相對(duì)強(qiáng)勁，PTA期貨進(jìn)一步下跌空間受限，市場(chǎng)主動(dòng)做空動(dòng)能明顯減弱，近期市場(chǎng)有望構(gòu)筑小雙底形態(tài)。

歐債問(wèn)題進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期

歐債問(wèn)題已到危急關(guān)頭，標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)希臘評(píng)級(jí)至CCC，該水平接近D或違約。希臘議會(huì)今天提交最新的中期財(cái)政策略，內(nèi)含進(jìn)一步給予援助所附加的最新一輪財(cái)政縮減條件以及私有化計(jì)劃，該計(jì)劃的最終投票必須在月底前通過(guò)。所以，歐元區(qū)本周是關(guān)鍵的一周，可能設(shè)定"下半場(chǎng)"危機(jī)的基調(diào)。如果德國(guó)達(dá)成所愿，延展希臘債務(wù)期限，則投資者可能判定，這適用于所有成員國(guó)。這樣一來(lái)將影響到財(cái)政最為緊張的葡萄牙和愛(ài)爾蘭；西班牙，甚至意大利也不可避免。

近期，美元延續(xù)區(qū)間振蕩走勢(shì)，但一旦歐債問(wèn)題趨于明了，美元就有望走出一波中期的趨勢(shì)性行情，進(jìn)而對(duì)國(guó)際大宗商品走勢(shì)構(gòu)成影響。因此，近期的歐債問(wèn)題需要重點(diǎn)關(guān)注。

原油延續(xù)100美元附近振蕩

供需基本面并不支持油價(jià)大幅下跌。一方面，新興經(jīng)濟(jì)體以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐依舊較快，對(duì)于石油的需求依舊強(qiáng)勁。中國(guó)方面，受貨幣緊縮政策影響，中國(guó)工業(yè)產(chǎn)出及制造業(yè)PMI指數(shù)均有所回落，但仍位于近期平均增長(zhǎng)水平之上。原油進(jìn)口絕對(duì)量保持高位，同比增長(zhǎng)也位于平均水平之上。美國(guó)方面，盡管原油庫(kù)存仍保持在高位，但汽油庫(kù)存及餾分油庫(kù)存已處于近年低位，加上目前正值夏季石油需求高峰，煉廠產(chǎn)能利用率的逐步提高勢(shì)必加快原油庫(kù)存的下滑。另一方面，中東局勢(shì)依舊緊張，全球石油供應(yīng)仍然受到一定威脅，市場(chǎng)普遍預(yù)期全球石油庫(kù)存在下半年將趨于緊張。

技術(shù)面看，95美元這一關(guān)鍵技術(shù)點(diǎn)位仍有較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)近期油價(jià)將維持100美元附近的振蕩格局。

成本支撐逐步顯現(xiàn)

近期亞洲PX價(jià)格弱勢(shì)走低，但歐洲PX價(jià)格持穩(wěn)，因中國(guó)PTA工廠停產(chǎn)檢修削弱了PX需求。如逸盛大化位于遼寧省大連的150萬(wàn)噸/年裝置5月20日開(kāi)始為期20天的計(jì)劃?rùn)z修，翔鷺石化160萬(wàn)噸裝置6月13日起安排兩周左右檢修。國(guó)內(nèi)PTA工廠在6月份進(jìn)入停產(chǎn)檢修潮，PX需求明顯減少，打擊了市場(chǎng)人氣。

不過(guò)，由于2010—2011年全球PX供應(yīng)仍舊整體偏緊，加上上游原油價(jià)格依舊高企，PX廠商利潤(rùn)已大幅回落至200美元/噸下方，進(jìn)一步下行空間有限。因此，PX價(jià)格進(jìn)一步回落的空間不大，預(yù)計(jì)底部在1400美元附近，PTA成本支撐將重新顯現(xiàn)。照此測(cè)算，PTA生產(chǎn)成本大概在8500元左右，按照2010年P(guān)TA廠商利潤(rùn)平均分布狀況，PTA現(xiàn)貨價(jià)格正常水平應(yīng)該在9000元上方。因此，PTA期價(jià)在9000一線的支撐依舊較強(qiáng)。

下游利潤(rùn)有所恢復(fù)

從2月份觸頂以來(lái)，PTA價(jià)格已大幅回落3000元/噸以上，回落幅度接近25%。在5月份原油價(jià)格大幅下跌的這段時(shí)間，PTA價(jià)格下跌幅度也達(dá)到了10%以上，而下游聚酯價(jià)格由于需求相對(duì)強(qiáng)勁，其回落幅度明顯受限，6月份甚至呈現(xiàn)全面回升勢(shì)頭。其中，滌綸短纖價(jià)格從月初的12600元/噸上漲至目前的13100元/噸，滌綸POY價(jià)格從月初的14000元/噸上漲至目前的14400元/噸，滌綸DOY價(jià)格從月初的15800元/噸上漲至目前的16050元/噸，滌綸FOY價(jià)格從月初的14400元/噸上漲至目前的15200元/噸，化纖價(jià)格止跌企穩(wěn)跡象明顯，企業(yè)毛利率較前期也有了一定好轉(zhuǎn)，在一定程度上增強(qiáng)了下游聚酯企業(yè)在PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)的購(gòu)買力。

終端市場(chǎng)需求方面整體上保持良好。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額穩(wěn)定增長(zhǎng)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額14697億元，同比增長(zhǎng)16.9%。其中，服裝鞋帽、針紡織品5月份零售總額為589億元，同比增長(zhǎng)21.8%，1—5月零售總額3152億元，同比增長(zhǎng)23.5%。來(lái)自海關(guān)的數(shù)據(jù)顯示，2011年前5個(gè)月我國(guó)服裝出口512.9億美元，增長(zhǎng)23.1%；5月出口117.23億美元，環(huán)比增長(zhǎng)5.54%；前5個(gè)月紡織品出口375.5億美元，增長(zhǎng)31.5%；5月出口86.15億美元，環(huán)比增長(zhǎng)-1.73%。

綜上所述，國(guó)際原油前期的大幅回落已降低了高油價(jià)威脅全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，勢(shì)必在心理層面對(duì)包括PTA在內(nèi)的大宗商品價(jià)格構(gòu)成一定支撐。隨著PX廠商定價(jià)能力的增強(qiáng)，PX價(jià)格進(jìn)一步下滑的空間將十分有限，重新顯現(xiàn)對(duì)PTA價(jià)格的成本支撐?；w價(jià)格止跌企穩(wěn)跡象明顯，聚酯企業(yè)利潤(rùn)水平有所恢復(fù)，終端市場(chǎng)需求保持強(qiáng)勁。盡管近期PTA反彈偏弱，在月初的跳空缺口附近遭遇了阻力，但是9000元附近的支撐依舊較強(qiáng)，市場(chǎng)主動(dòng)做空動(dòng)能明顯減弱，預(yù)計(jì)近期PTA期貨將構(gòu)筑小雙底形態(tài)。