俗話說打仗親兄弟、上陣父子兵，但往常齊心協(xié)力的股市和商品市場近來卻發(fā)生了內(nèi)訌。

短期的“反目”可以參照昨日國內(nèi)商品期貨和股指的分化。盡管周二央行“提準(zhǔn)”帶來了全市場的利空信號(hào)，但商品上的資金對此的理解似乎是“利空出盡”，滬銅、天膠、棉花、白糖等主要品種都出現(xiàn)高開上漲，主力合約漲幅普遍在1%~2%之間。同時(shí)股市大盤的反應(yīng)卻讓人失望，上證綜合指數(shù)再次下滑約24點(diǎn)，滬深300指數(shù)亦下跌超過1%。

5月中旬至今，商品期貨市場和股市兩者的不和更加明顯，股市大盤4~5月間經(jīng)歷了約400點(diǎn)的單邊下挫，5月至今的下滑就達(dá)到200點(diǎn)。此間滬銅從低位反彈的幅度卻高達(dá)7%，天膠價(jià)格回升了13%，白糖恢復(fù)了約7%，其他品種亦有一定幅度的“逆勢”上漲。它們面對的宏觀情況完全相同——中國緊縮的貨幣政策。今年以來，國內(nèi)針對通脹壓力，央行采取了連續(xù)的貨幣組合拳，先后兩次加息、6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

“在共同受到調(diào)控效應(yīng)作用下，商品和股指表現(xiàn)的差異性顯示了當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的特征?！惫獯笃谪浹芯克嗪瓯笳J(rèn)為。

國內(nèi)通脹壓力短期屬于成本因素，長期而言則是結(jié)構(gòu)性因素。對比2005~2011年的中國PMI指數(shù)和通脹同比數(shù)據(jù)，PMI指數(shù)處于6年中的偏低水平，而通脹水平處于6年的偏高水平，這一高一低如何收斂，正是政策取向所要解決的問題，也是制約市場的背景性因素。當(dāng)然就目前而言，PMI指數(shù)仍然處于50%上方，一到二季度國內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)增長仍然處于較高水平，但其中投資的貢獻(xiàn)因素仍然較大。

余宏斌指出，在上述背景的制約下，加上未來市場可能存在的資金分流預(yù)期，以及市場供給充裕等因素下，股市表現(xiàn)弱于商品。而商品雖然受同樣的宏觀背景因素制約，但是外部流動(dòng)性充裕在國際商品價(jià)格上的一定體現(xiàn)，仍能傳導(dǎo)影響國內(nèi)商品價(jià)格，且由于北半球天氣因素影響，農(nóng)產(chǎn)品獲得明顯的反彈。

盡管美國QE2接近尾聲、QE3生死未卜，但外盤商品卻依舊“不缺錢”，多數(shù)品種已從2月開始的“大蕭條”中恢復(fù)。倫敦三個(gè)月銅價(jià)比5月低點(diǎn)上行7%，布倫特原油反彈近10%，受商品整體回升、種植面積下降等因素影響，美盤的農(nóng)產(chǎn)品也逐漸反攻，CBOT大豆期價(jià)較5月反彈超過5%，再次回到1400美分/蒲式耳上方。一些谷物價(jià)格本來就較其他商品的回調(diào)有限，5月以來，美玉米價(jià)格就再創(chuàng)新高，一度逼近800美分/蒲式耳。而從5月2日至今，以美股為首的全球股市極盡低迷，道瓊斯工業(yè)指數(shù)一個(gè)半月狂瀉近1000點(diǎn)，中國股市也不能獨(dú)善其身，何況國內(nèi)的收緊步伐還遠(yuǎn)不見結(jié)束。

美國數(shù)據(jù)這個(gè)股市的晴雨表近期屬“陰”。5月美國消費(fèi)者信心指數(shù)和制造業(yè)數(shù)據(jù)均從高點(diǎn)繼續(xù)回落，顯示改善勢頭放緩。美國諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)在2月觸及70.4的高位后，逐月回落，5月為60.8。繼紐約聯(lián)儲(chǔ)、費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造指數(shù)回落后，5月的美國ISM制造指數(shù)從4月的60.4大幅回落至53.5，顯示該領(lǐng)域的增速放緩。就業(yè)數(shù)據(jù)方面，4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)雖有改善，但是失業(yè)率仍然處于高位。當(dāng)周失業(yè)申請人數(shù)變化情況，在2005~2011年中，雖然比危機(jī)后的2009年、2010年數(shù)值低，但是離2005、2006、2007年的平均水平仍然有距離。

在本周二高達(dá)5.5%的中國CPI數(shù)據(jù)和50個(gè)基點(diǎn)的“提準(zhǔn)”后，內(nèi)盤商品、股市再次出現(xiàn)了背離，顯示宏觀的收緊仍然更多作用于股指，而在外盤“輸入性”上漲面前，國內(nèi)商品價(jià)格依舊堅(jiān)挺。業(yè)內(nèi)人士分析，雖然“提準(zhǔn)”這個(gè)政策靴子已經(jīng)落地，但股市資金還在等待另一個(gè)靴子——加息。而一些商品價(jià)格主要還受到外盤走勢的支撐，那些對股市利空的收緊政策的出臺(tái)，都可以視為商品利空因素的減弱。