一、5月份市場行情回顧

5月份，焦炭期貨市場整體呈現(xiàn)沖高回落的態(tài)勢。焦炭J1109在5月13日創(chuàng)出上市以來新高，并且成交量和持倉量均出現(xiàn)大幅增加，但之后隨著賣盤的大量涌現(xiàn)，期價承壓回落，且成交量和持倉量回歸至低位。

相較于期貨市場的跌宕起伏，現(xiàn)貨市場較為平靜。主產(chǎn)地山西和主銷地河北的冶金焦價格均保持平穩(wěn)，月中在期價創(chuàng)出新高的情況下，現(xiàn)貨報價曾出現(xiàn)15-30元的漲幅，之后再度歸于平靜。

二、影響因素分析

1、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢

國際市場上，地緣政治及歐債危機(jī)因素仍拖累著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。美國經(jīng)濟(jì)仍不樂觀。美國4月失業(yè)率從3月的8.8%意外升至9.0%，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期4月失業(yè)率為8.8%。制造業(yè)產(chǎn)出11個月來首次下滑 美國4月工業(yè)產(chǎn)出月率持平，預(yù)期上升0.6%，前值上升0.8%，美國4月產(chǎn)能利用率為76.9%，預(yù)期77.7%，前值77.4%。房地產(chǎn)市場遠(yuǎn)未恢復(fù)元?dú)?美國商務(wù)部5月17日公布的4月房屋開工月率下降10.6%，3月新屋開工年化月率修正后為上升12.9%，初值上升7.2%。歐洲方面，歐盟(European Union)和歐洲央行(European Central Bank)的官員們對希臘債務(wù)重組計劃的看法存在分歧。歐洲央行(ECB)對有關(guān)希臘債務(wù)重組的提議表示強(qiáng)烈反對，這加深了同其他歐盟高官在處理歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)問題上的分歧。

國內(nèi)市場上，4月CPI和PPI高位企穩(wěn)，充分顯示連續(xù)緊縮政策帶來的經(jīng)濟(jì)減速的影響，預(yù)計5月份的通脹仍將維持在當(dāng)前水平，短期內(nèi)通脹壓力依然持續(xù)，但是通脹失控的可能性已經(jīng)基本排除。工業(yè)增加值同比增速已經(jīng)連續(xù)兩個月環(huán)比回落，而4月份工業(yè)增加值出現(xiàn)明顯回落很大程度上受重工業(yè)增速回落拖累，其中一個重要原因可能是受到“電荒”的負(fù)面影響；投資增速回升主要是“十二五”項目的逐步開工帶動了投資增速的回升；汽車消費(fèi)和房地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)的降低使社會消費(fèi)品零售總額增速小幅下滑的主要原因。4月新增信貸7396億元，份環(huán)比增長最快的是企業(yè)短期類貸款，環(huán)比多增1360億元，而企業(yè)的中長期貸款依然環(huán)比、同比少增，表明企業(yè)借貸只要補(bǔ)充短期周轉(zhuǎn)資金，而非長期貸款進(jìn)行投資。在CPI居高不下、油價上漲加劇輸入型通脹壓力、房價繼續(xù)環(huán)比上漲、部分日常生活用品漲價傳言不斷的背景下，表明通脹預(yù)期可能仍然較高；而實體經(jīng)濟(jì)增長有企穩(wěn)的跡象，預(yù)計央行將繼續(xù)維持每兩個月加息一次，每個月上調(diào)一次存準(zhǔn)的頻率來控制流動性及通脹。綜合而言，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)對商品市場構(gòu)成利空影響。

2.供求狀況分析

本月鋼材市場行情起伏不定，鋼廠觀望氣氛濃厚，不同意焦化企業(yè)提出的漲價要求，部分地區(qū)微漲10-20元/噸。據(jù)了解，目前鋼廠焦炭庫存基本正常，需求依然旺盛，采購積極性較高。

現(xiàn)各地焦炭主流價格如下：山西太原一級冶金焦1965元/噸，車板含稅價，河北唐山準(zhǔn)一級冶金焦2050-2080元/噸，到廠含稅價；上海二級冶金焦2020元/噸，出廠含稅價，河北唐山二級冶金焦1950-1980元/噸，到廠含稅價；邢臺準(zhǔn)一級冶金焦1930-1950元/噸，出廠含稅價。平頂山國標(biāo)二級冶金焦出廠含稅價1900-1950元/噸，優(yōu)質(zhì)二級冶金焦車板含稅2000元/噸。

旺季來臨 未來焦炭產(chǎn)量料將繼續(xù)上升

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：2011年4月份中國焦炭產(chǎn)量為3502.9萬噸，同比增長11.8%；1-4月份累計焦炭產(chǎn)量為13565萬噸，累計同比增長12%。而從環(huán)比數(shù)量來看，4月份我國焦炭較3月上升14.9萬噸。這表明焦炭月度產(chǎn)量雖仍處于增長狀態(tài)，但同比增幅和環(huán)比增幅均出現(xiàn)回落。

從市場來看，焦炭產(chǎn)量后期大增難度較大：一方面，一季度焦煤價格大幅上漲，焦炭企業(yè)盈利狀況不佳，二季度焦化企業(yè)均進(jìn)入限產(chǎn)保價。另一方面，鋼材價格后勢看跌，焦炭市場對遠(yuǎn)期看空，導(dǎo)致部分中小焦化企業(yè)限產(chǎn)、停產(chǎn)。綜上所述，筆者認(rèn)為，傳統(tǒng)焦炭業(yè)旺季來臨，二季度中國焦炭產(chǎn)量將進(jìn)一步小幅增長。

焦炭進(jìn)出口

中國海關(guān)總署發(fā)布統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：4月份焦炭及半焦炭出口48萬噸，環(huán)比下降36.89%，同比增長102.5%；出口額2.21億美元；均價457.1美元/噸，環(huán)比下降2.8%。1-4月焦炭及半焦炭出口累計168萬噸，環(huán)比增加40.46%；出口額7.62億美元；均價453.51美元/噸，環(huán)比增加0.6%。4月份，我國焦炭進(jìn)口8412噸，較前3個月出現(xiàn)大幅增長。

焦炭庫存

焦炭港口庫存穩(wěn)中小幅下降。數(shù)據(jù)顯示，截止5月27日天津港焦炭庫存127.2萬噸，較4月份（4月29日庫存116萬噸）增加11.2萬噸；而連云港則庫存出現(xiàn)小幅減少，由上月末的27.6萬噸下降至26萬噸。

下游鋼廠需求

中國國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4粗鋼產(chǎn)量達(dá)5,903.2萬噸，同比增長7.1%；下游消費(fèi)者需求保持強(qiáng)勁。4月份粗鋼日均產(chǎn)量196.8萬噸，環(huán)比增長2.7%，創(chuàng)歷史新高。中國第一季粗鋼產(chǎn)量達(dá)到2.297億噸，同比增長8.3%。

2010年粗鋼表觀消費(fèi)量為6億噸，較2009年增長6.08%，與GDP相比的話，億元GDP消耗粗鋼1506噸，處于2001年以來的正常消費(fèi)區(qū)間，不過處于下限，正常消費(fèi)區(qū)間為1500-1900噸/億元。2011年拉動鋼材消費(fèi)的動力仍在，2010年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長24.5%，雖同樣有所回落，但在其子項中房地產(chǎn)開發(fā)卻保持了33.2%的高增速。而預(yù)計今年的房地產(chǎn)開房增長仍會在25%左右，這對鋼材市場將會起到很明顯的拉動作用。

隨著鋼材市場步入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，基建工程、水利工程和1000萬套保障性住房的開工建設(shè)將陸續(xù)展開，以及“十二五”開局第一年，地方政府經(jīng)濟(jì)發(fā)展的投資。鋼材需求將逐步回升，焦炭需求將趨于旺盛。

三、上游煤炭行業(yè)狀況分析

1、國際焦煤保持平穩(wěn)、國內(nèi)焦煤穩(wěn)中略降

媒體報道，英美資源公司已與歐洲鋼鐵生產(chǎn)廠家達(dá)成協(xié)議，今年3季度焦煤合同價為315美元/噸（FOB），較2季度其與日本用戶達(dá)成的合同價330美元/噸下降約5%。必和必拓三菱聯(lián)盟尚未確定3季度焦煤合同價，該公司此前向用戶提出焦煤合同月度定價，遭到日本和韓國鋼廠的抵制。

國內(nèi)市場上，煤價基本上保持平穩(wěn)，部分地區(qū)煉焦煤價格略有松動。根據(jù)煉焦成本測算公式，由于月中，部分地區(qū)瘦煤報價的松動，煉焦成本穩(wěn)中略降。

2.國內(nèi)煤市場產(chǎn)銷狀況

今年前四個月，中國煤炭產(chǎn)銷量保持平穩(wěn)增長，產(chǎn)量和銷量分別增長8.2%和7.2%，全國煤炭經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體保持平穩(wěn)態(tài)勢；煤炭產(chǎn)銷量增加，市場需求旺盛，煉焦煤出口減少，進(jìn)口略有增加；港口庫存緩慢下降。此外，煤炭運(yùn)輸需求較為旺盛，公路、鐵路、水運(yùn)、航空等客貨運(yùn)量都呈現(xiàn)不同幅度的增長，繼續(xù)保持了良好的運(yùn)行態(tài)勢，基本保證了國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的需要。

3、國家行業(yè)重組政策持續(xù)

產(chǎn)能的盲目擴(kuò)張使我國焦炭行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，多數(shù)焦化企業(yè)陷入經(jīng)營窘境。從本質(zhì)上要解決產(chǎn)能過剩的問題，焦化廠兼并重組將成為未來大趨勢。本月，各地紛紛出臺淘汰落后產(chǎn)能，提高行業(yè)集中度的政策。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前提出并實施淘汰落后產(chǎn)能政策的省市包括：山西、河南、山東、湖南、貴州、甘肅、內(nèi)蒙古等。

行業(yè)重組政策，有利于行業(yè)集中度的提高，對煤炭行業(yè)的議價能力有提升作用。煤炭行業(yè)做為焦炭的上游行業(yè)，其議價能力的提升將壓縮焦炭企業(yè)的利潤空間。

4、替代品情況

煤炭和原油在經(jīng)濟(jì)中有互相替代的現(xiàn)象，而煤炭又是焦炭的上游行業(yè)，直接決定著焦炭的生產(chǎn)成本及供需狀況，故研究原油的走勢，對焦炭的行情研判也有一定的幫助。

本月初，由于美元上漲、需求減少以及石油輸出國組織(歐佩克)可能增產(chǎn)的消息影響，原油市場出現(xiàn)大規(guī)模賣盤行為，自高位出現(xiàn)連續(xù)暴跌。之后，原油維持在95-100美元的區(qū)間震蕩。由上面的冶金焦與原油價格走勢圖的對比可見，原油價格與焦炭價格在長時間內(nèi)保持較為明顯的正相關(guān)性。本月初，焦炭亦出現(xiàn)明顯的下跌過程，但之后與油價走勢出現(xiàn)一定的背離。6月份，在不出現(xiàn)突發(fā)事件的情況下，原油可能維持100美元左右的震蕩局面，其走勢對焦炭的導(dǎo)向性減弱。

四、后市展望

綜上所述，國際宏觀經(jīng)濟(jì)仍不樂觀，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲軟跡象，緊縮的貨幣政策尚未轉(zhuǎn)向，然而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體仍處于增長狀態(tài)，且貨幣政策繼續(xù)緊縮的空間已經(jīng)有限。從供求面來看，隨著用電高峰的到來，國內(nèi)各地出現(xiàn)電荒局面，煤價的上漲預(yù)期強(qiáng)烈，上游的漲價預(yù)期支撐了焦炭的走勢，另外，鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能得到釋放，對焦炭的需求維持在高位，這也對焦炭的走勢構(gòu)成提振。從技術(shù)上來看，焦炭創(chuàng)出新高后經(jīng)歷了連續(xù)的調(diào)整，但自上市以來構(gòu)筑的上行趨勢未改，6月有望創(chuàng)出新高。