過多的降水及災害性天氣始終貫穿著本年度美國玉米的播種階段，主產區(qū)的糟糕天氣嚴重拖緩了種植進程，并增加了單產縮水的可能性，威脅預期產量，這也使得交投最為活躍的7月期貨合約價格在750美分一線獲得了最為有力的支撐。不過，最新的天氣預報顯示天氣情況正在逐漸轉好，如果農戶能在下周三前完成最后的播種，則之后的天氣或將對玉米生長非常有利。受此影響，CBOT玉米期貨連續(xù)兩個交易日收低，回調整理。最新出爐的USDA月度供需報告再次刺激市場，800美分有望突破。國內方面大連玉米1201合約在成功占領2400整數(shù)關口后，不溫不火，在2400-2430區(qū)間里日內窄幅震蕩。盡管玉米期價已經(jīng)處于歷史高位，且全球主要經(jīng)濟體加息預期不斷加強，但我們認為農產品在低庫存，緊供給，強需求的條件約束下，仍將維持高位運行，下行空間有限。

一、 改善就業(yè)，緊縮政策或將延遲

6月8日美聯(lián)儲發(fā)表褐皮書，褐皮書稱盡管經(jīng)濟活動總體上保持擴張態(tài)勢，但受累于食

品及能源價格上漲以及日本強震海嘯影響，5月份美國4個地區(qū)的經(jīng)濟增長放緩。就在此前一天，美聯(lián)儲主席伯南克發(fā)表講話，稱沒有跡象表明通脹形勢已經(jīng)影響到美國經(jīng)濟復蘇，產出遠低于潛在水平，美國仍然需要維持寬松的貨幣政策，但沒有提出發(fā)動第三輪QE,令市場期待落空。而勞工部六月三日公布的五月非農就業(yè)增加5.4萬個，增幅遠低于預期，失業(yè)率同樣令人失望，達到9.1%，為去年十二月以來最高，該項數(shù)據(jù)打擊了投資者信心，使得民眾對奧巴馬政府實施的經(jīng)濟政策產生了更多的質疑。2012年是美國大選之年，民主黨代表勞工階層利益，要想獲得民眾支持，勢必要增加就業(yè)，降低失業(yè)率，那么寬松的經(jīng)濟政策退出舞臺的時間將會延后。歐洲方面，雖然歐元區(qū)一直擔心通脹壓力給經(jīng)濟體造成危害，但對債務危機束手無策則更讓人頭疼，6月9日歐洲央行連續(xù)第二個月宣布將關鍵利率維持在1.25%不變。就目前形勢來看，經(jīng)濟復蘇之路沒有坦途，資金面短時間內大幅緊縮的可能性不大，只要實際利率為負，通脹預期將持續(xù)存在。

二、 最新月度報告利多， 800美分拭目以待

表: USDA6月份公布的美玉米供需平衡表

2010/11年度(估計值) 2011/12年度(預測值)

5月份 6月份 5月份 6月份
 
　　百萬英畝

播種面積 88.2 88.2 92.2 90.7

收獲面積 81.4 81.4 85.1 83.2

平均單產(蒲式耳/英畝) 152.8 152.8 158.7 158.7

百萬蒲式耳

期初庫存 1708 1708 730 730

產量 12447 12447 13505 13200

進口量 25 25 20 20

總供應量 14180 14180 14255 13950

飼料用量 5150 5150 5100 5000

食品、種子及工業(yè)用 6400 6400 6455 6455

燃料酒精用量 5000 5000 5050 5050

國內總用量 11550 11550 11555 11455

出口 1900 1900 1800 1800

總消耗量 13450 13450 13355 13255

期末庫存 730 730 900 695

CCC 庫存# 0 0

自由庫存 730 730

貸款向下庫存 100 100

農場平均價格(美元/蒲) 5.10-5.40 5.20-5.50 5.50-6.50 6.00-7.00
 
　　數(shù)據(jù)來源：USDA，渤海期貨研究院
 
　　美國農業(yè)部6月9日早晨公布的最新月度玉米供需報告顯示，美國2011/12年度玉米年

末庫存預估為6.95億蒲式耳，低于5月報告預估的9.0億蒲式耳，同時也低于分析師預估的8.0億蒲式耳；將下年度玉米種植面積預估從9220萬英畝下調至9070萬英畝。令人意外的是，報告下調了全球2011/12年度玉米庫存預估調至1.119億公噸，降幅13.3%。報告數(shù)據(jù)基本如市場預期，也再次印證玉米庫存緊張態(tài)勢，CBOT聞訊高開，盤中觸及793.00美分歷史高點。

三、 災害性天氣不斷，單產前景打上問號

不久前，市場還因為玉米播種面積大幅增加一度引發(fā)期價下挫，豈料人算不如天算，災害性天氣持續(xù)侵擾玉米主產區(qū)的播種期，近40%的玉米作物晚于最佳時期，被迫延遲種植。而美國南部地區(qū)密西西比河流域爆發(fā)的洪水造成約100萬英畝農田被淹。一系列的不利天氣問題引發(fā)市場對本年度玉米單產前景的擔憂。最近一周天氣逐漸轉好，農戶正抓緊最后時機完成播種。最新的天氣預報顯示，下周三雨水天氣將再度襲來，如果無法在這輪降雨開始前結束播種，則可能改種其他作物。根據(jù)美國農業(yè)部每周作物生長報告，截至6月5日當周，美國玉米種植率為94%，之前一周為86%，去年同期為99%；出芽率為79%，之前一周為66%，去年同期為93%。有權威農作物預測機構已調降美國玉米收割面積預估。

四、 現(xiàn)貨價格堅挺，新玉米種植成本上漲
 
　　國內玉米價格表現(xiàn)堅挺，截至6月9日，各港口現(xiàn)貨價格具體情況如下：大連港(601880,股吧)國產二等玉米平艙價2300元/噸；錦州港(600190,股吧)國產二等玉米平艙價2270元/噸；浙江寧波港(601018,股吧)中等玉米碼頭價2380元/噸；上海港東北產中等玉米到站價2400元/噸；蛇口港中等玉米船板價2370元/噸，東北產。以大連港為例，國產二等玉米平艙價較年初2070元/噸已經(jīng)上漲230元/噸。進入五月中下旬，農戶及貿易商手中余糧持續(xù)下滑，特別是端午節(jié)前后，由于上市貨源不充分，東北地區(qū)玉米收購價格穩(wěn)中有升。新玉米種植方面，東北地區(qū)的玉米播種已經(jīng)順利完成，天氣情況總體適宜，新苗長勢良好。在播種面積明顯增加的背景下，今年我國新玉米單產水平如何，后期天氣情況應被關注。值得注意的是，由于通脹高企，今年的玉米種植成本普遍上漲，從種子到化肥，尤其是人工費用，都有不同程度的提高。成本推動將支撐玉米價格維持在高位運行。
 
　　五、 深加工雖受限，玉米需求仍旺盛

日前，國家出臺多項政策，調控玉米市場。繼發(fā)改委等七部門聯(lián)合發(fā)文宣布七條玉米市場調整措施后，國家發(fā)布關于針對深加工企業(yè)專項調查的通知，以期全面掌握玉米深加工產能和原糧需求等情況。國家發(fā)改委公布的《產業(yè)結構調整指導目錄(2011年本)》中指出將限制糧食轉化乙醇及年加工玉米30萬噸以下，總干物收率98%以下玉米淀粉濕法生產線；淘汰年處理玉米10萬噸以下，總干物收率97%以下的濕法玉米淀粉生產線。盡管國家調控政策直指深加工企業(yè)，但玉米需求仍舊旺盛，主要來自飼料企業(yè)的積極補庫。畜禽養(yǎng)殖效益帶動飼料業(yè)，從而促進對玉米的消費。
 
　　六、 技術分析及建議

CBOT玉米7月合約上漲至750美分附近后，盡管上漲動能猶存，但受到產區(qū)天氣轉好影響，市場表現(xiàn)猶豫，累計一定漲幅則平倉了結，逢低吸納重新進場。而每個月的供需報告似乎都是一個行情刺激點，今次報告利多也將引領期價沖擊800美分。從技術面來看，周K線多頭形態(tài)保持良好，多單在750，730美分為重要防守點位。總的來看，偏緊的供給格局使玉米在700美分上方高位運行，多頭趨勢沒有遭到破壞，回調買入為宜。

國內市場，現(xiàn)貨價格堅挺，成為期價最直接有力的支撐，主力合約1201持續(xù)在均線系統(tǒng)內的窄幅震蕩調整。較高的心理價格預期使大連玉米向下空間有限，而政策調控又將上行之路變得格外艱辛。圖形來看，日K線形態(tài)或將成為一個局部圓弧底，一旦成立，有望達到前期高點2500一線。2400附近可嘗試多單入場，站穩(wěn)2425上行概率加大，止損可背靠2380，綜合資金情況進行。