在5月底美國(guó)陣亡將士紀(jì)念日之后，原油正進(jìn)入其夏季汽油的出行高峰期，因此可以說(shuō)近期汽油的價(jià)格表現(xiàn)決定了原油后期的走勢(shì)前景，更直接的說(shuō)，汽油的消費(fèi)是后期行情走勢(shì)的關(guān)鍵。然而，在高油價(jià)損及經(jīng)濟(jì)前景的言論之下，油價(jià)在本月初大幅回落，之后便陷入橫盤(pán)整理走勢(shì)，后期何去何從最終仍取決于消費(fèi)前景。

宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)前景不定VS消費(fèi)疲軟

上周五，美國(guó)公布了5月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，從其數(shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將進(jìn)一步維持緩慢步伐。雖然其中有一部分因素來(lái)自于5月龍卷風(fēng)頻發(fā)造成部分工廠(chǎng)停工以及日本地震問(wèn)題延續(xù)影響的短期因素，但縱覽第一季度以來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)可謂每況愈下。而作為現(xiàn)行指標(biāo)的就業(yè)數(shù)據(jù)也極大的影響到對(duì)原油和汽油后期需求前景的判斷。雖然目前市場(chǎng)仍普遍期待7月歐元區(qū)將重回加息步伐，但從前兩個(gè)月英國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，預(yù)計(jì)歐元區(qū)仍將對(duì)加息保持謹(jǐn)慎態(tài)度，此外德國(guó)近期也傳出增速放緩言論值得密切關(guān)注。另一端，中國(guó)需求原本成為2010全球復(fù)蘇的重要因素，但隨著通脹問(wèn)題加劇，央行政策逐步收緊已在預(yù)期之中，但上月出現(xiàn)的工業(yè)增速下滑卻使市場(chǎng)措手不及，預(yù)計(jì)本月數(shù)據(jù)的公布市場(chǎng)會(huì)密切關(guān)注工業(yè)和通脹之前的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，而管理層也將面臨政策力度把握的難題。因此，從目前市場(chǎng)形勢(shì)來(lái)看，主要市場(chǎng)均面臨較大的不確定性，而后期商品走勢(shì)料仍將限制于高位區(qū)間振蕩整理之中，缺乏趨勢(shì)性行情的機(jī)會(huì)。

EIA庫(kù)存略高于正常區(qū)間

去年以來(lái)，EIA原油高庫(kù)存和原油交割運(yùn)輸管道問(wèn)題促使美國(guó)成為全球原油價(jià)值洼地，目前原油庫(kù)存仍處于正常區(qū)間上沿，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程緩慢使得原油庫(kù)存在產(chǎn)能擴(kuò)大和減少進(jìn)口的情況下近幾周再度上升至上沿上方。或許這正是美國(guó)人想要的效果，但油價(jià)同樣被庫(kù)存所限制。汽油方面的表現(xiàn)稍好，當(dāng)前庫(kù)存已處于正常區(qū)間之內(nèi)。后期隨著汽油消費(fèi)的逐步落實(shí)，預(yù)計(jì)原油庫(kù)存連續(xù)上升的現(xiàn)象將有所改觀(guān)，庫(kù)存對(duì)價(jià)格的壓力將有所緩解。

從近期原油市場(chǎng)的持倉(cāng)表現(xiàn)來(lái)看也顯出部分端倪。以上是原油近月合約和下月合約的持倉(cāng)總和與原油連續(xù)的價(jià)格對(duì)比。在6月和12月合約完成交易之后，市場(chǎng)近月持倉(cāng)將會(huì)出現(xiàn)明顯下降，而除此以外，原油近兩月持倉(cāng)維持在一個(gè)較小的波動(dòng)范圍之內(nèi)。值得一提的是今年5月以來(lái)的表現(xiàn)，隨著持倉(cāng)在6月合約的連續(xù)上升，原油價(jià)格在5月走出了一波上沖走勢(shì)，但隨著6月合約的到期，大量持倉(cāng)退出近月合約的交易，在7月合約接管近月合約這大半個(gè)月時(shí)間來(lái)看，市場(chǎng)持倉(cāng)移倉(cāng)7月合約的意愿較小，部分持倉(cāng)移至遠(yuǎn)月合約，因此短期原油在低持倉(cāng)的狀態(tài)下將缺乏表現(xiàn)。

從7月合約期權(quán)敲定價(jià)格的持倉(cāng)對(duì)比我們看到，多空雙方對(duì)峙于100和105美元這一位置上，而根據(jù)近期成交集中度(上圖未列出)來(lái)看，多頭近期成交集中在105—110美元附近，而空頭集中于90—95美元之間。由此可見(jiàn)，在近期缺乏趨勢(shì)的表現(xiàn)之下，多空目標(biāo)都相對(duì)有限，市場(chǎng)在95和105美元即會(huì)面臨空頭和多頭的獲利平倉(cāng)，短期價(jià)格區(qū)間運(yùn)行的可能性較大，而低于90美元或者高于110美元的可能性較小。

從更遠(yuǎn)期的12月合約期權(quán)敲定價(jià)格的持倉(cāng)對(duì)比我們看到，多空雙方由于歷史持倉(cāng)積累，在各個(gè)整數(shù)位置都累計(jì)了不少老倉(cāng)，其中120美元累計(jì)的多頭持倉(cāng)最多，而空頭80—85美元的持倉(cāng)累計(jì)數(shù)量較大。而根據(jù)近期市場(chǎng)成交表現(xiàn)(上圖未列出)來(lái)看，多頭的成交集中在115美元位置上，而空頭集中于90美元位置上?？傮w表現(xiàn)可以看出，市場(chǎng)當(dāng)前對(duì)下半年原油市場(chǎng)的預(yù)期仍較為謹(jǐn)慎，后期市場(chǎng)大幅上漲或者下跌的可能不大。

后市振蕩企穩(wěn)，中線(xiàn)小幅看漲

預(yù)計(jì)近期市場(chǎng)仍然維持在95—105美元的區(qū)間運(yùn)行之內(nèi)，歐美若不出現(xiàn)二次探底損及需求的情況下，市場(chǎng)仍將能夠維持在區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。但隨著夏季的深入，原油季節(jié)性因素將有所體現(xiàn)，市場(chǎng)突發(fā)事件將增多，因此原油有望在振蕩之中緩慢上行，但全年突破120美元的可能性較小，因此整體來(lái)看，原油夏季將是一個(gè)短期振蕩企穩(wěn)，中線(xiàn)小幅看漲的格局。